印度和巴西均为全球主要产棉区，尤其是印度正值棉花播种时节，市场担忧疫情可能会影响其播种，最终导致全球棉花大幅减产。受此提振，内外棉价从底部快速反弹。国内棉价处相对低位，市场做多情绪强烈，然而从基本面角度分析，郑棉将维持低位振荡。

USDA下调全球棉花消费

美国农业部(USDA)4月全球供需报告显示，2019/20年度全球棉花消费量环比调减，进口量随着减少，期末库存上升。全球消费量为1.106亿包，环比调减760万包，降幅达6.4%，同比减少8.1%，下降幅度历史罕见，主要消费国棉花消费量环比均调减。全球棉花进口量环比调减300万包。全球期末库存环比增加790万包，同比增加1100万包。

其中美国棉花出口量大幅下调，消费量调减，期末库存增加。全球经济陷入衰退将使全球棉花消费和贸易量减少，因此美棉出口大幅调减150万包至1500万包。美国国内消费量调减10万包，期末库存调增160万包，达到670万包，库存消费比升至37%，远高于上月的26%。

纺织原料及成品库存累积

国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至4月初被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约50.9天(含到港进口棉数量)，环比减少4天，同比增加15.7天。推算全国棉花工业库存约99.6万吨，环比减少11%，同比增加28%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，湖南、湖北、河北三省棉花工业库存折天数相对较大。

调查显示，4月准备采购棉花的企业占42.7%，环比下降15.2个百分点，同比下降28.1个百分点；持观望态度的占46.7%，环比上升4.6个百分点，同比上升25.9个百分点；不打算采购棉花的企业占10.7%，环比上升10.7个百分点，同比上升2.1个百分点。

调查显示，被抽样调查企业纱产销率81.1%，环比下降0.8个百分点，同比下降24.5个百分点，比近3年同期平均水平下降20.8个百分点；库存33.8天销售量，环比增加0.9天，同比增加13.6天，比近3年同期平均水平高17天。布产销率82%，环比下降0.8个百分点，同比下降16.9个百分点，比近3年同期平均水平低17.1个百分点；库存54.2天销售量，环比增加0.8天，同比增加19.9天，比近3年同期平均水平高17.5天。

全国植棉意向面积降幅继续缩小

2020年3月底中国棉花协会对新疆和内地12个省市2540个定点农户进行2020年第4次植棉意向面积调查。调查结果显示，2020年全国植棉意向面积4618.26万亩，同比下降4.10%，降幅较上期缩小0.93个百分点。新疆植棉意向面积3687.36万亩，同比下降1.16%，降幅较上期缩小1.21个百分点。其中新疆地区面积较去年增加3.88%，主要是由于3月下旬有关部门公布新疆从2020年起继续完善棉花目标价格政策，目标价格水平为每吨18600元，每三年评估一次，受此影响，新疆植棉意向面积降幅继续缩小；兵团植棉面积下降6.04%，降幅较上期减少0.99个百分点。全疆被调查农户中，准备减少面积的占10.28%，准备增加植棉面积的占1.97%，与去年面积持平的占85.35%，仍在徘徊观望的占2.40%。另外长江流域植棉意向面积同比减少14.41%，减幅较上期增加4.5个百分点；黄河流域植棉意向面积同比减少13.52%，减幅较上期增加2.5个百分点。

总之棉花需求弱的逻辑在市场大跌后已得到充分反映。关注北半球棉花播种进度和作物生产情况。