第一部分 前言概要

本周美棉主力探近期新低50.68美分/磅后反弹，国内郑棉主力也在跌破1万元试探9935低点后反弹。受国外疫情大爆发影响，许多出订单都被推后或取消，国外订单断崖式下滑，外单又占我国棉花消费下游很高比例，因此前几周价格大跌，市场持续悲观。本周一美国大力度救市，开启无限量QE模式且G20会议上各国表示要协力抗击新冠疫情，因此美国股市出现大幅反弹，棉市压力也得到部分缓解，价格出现反弹。

从长周期看目前5月合约价格是历史价格上非常低的位置，长期价值投资者且有充足保证金客户可以考虑逐步入场。但短期国际疫情爆发，对市场消费影响逐渐体现，短期欧美疫情仍在爆发期，疫情拐点仍没有看到，短期价格仍有继续下调预期，继续关注欧美疫情及欧美股市。

第二部分 基本面情况

一、国际市场：美棉签约和销售情况好

美国：目前美棉签约和销售进度都不错，美国农业部报告显示，2020年3月13-19日，2019/20年度美国陆地棉净签约量6.28万吨，较前周减少19%，较前四周平均值减少23%，美棉签约进度99%，5年均值92%。2019/20年度美国陆地棉装运量8.77万吨，较前周增长5%，较前四周平均值减少3%，美棉装运进度54%，5年均值52%。但市场比较担心假如价格持续位于50美分/磅附近，可能会出现违约情况。随着全球疫情爆发，未来不止中国采购可能会减少，其他主要采购国家，如越南、土耳其也可能由于下游订单大幅减少而减少采购棉花。因此美棉现在消费也面临一定压力。但对于2020年度棉花，由于目前是美棉播种时期，现在美棉价格如此低，未来USDA可能会进一步下调年度植棉意向。

印度：印度卫生部24日发布最新数据显示，截至24日18时该国新增86例新冠肺炎确诊病例，累计确诊病例达519例。其中治愈出院40例，死亡9例。莫迪政府突然关闭主要城市和所有有确诊新冠疫情病例的城市，印度总理莫迪于当地时间24日晚上8点开始对全国发表讲话，他宣布从25日0时起印度将实行21天的彻底封锁，民众没有紧急事务不许外出，学校、工厂、办公场所、购物餐饮娱乐场所等全部关停，公交、地铁、航班、大巴、出租车等各类公共交通也暂停运行，仅保留部分运力供医务等执行紧急事物的人员使用。3月24日印度南部纱厂协会(全印产能一半以上)发布声明要求所有纱厂停产至3月31日。TTEB调研的纱厂，减产幅度50-100%不等，全印度或在几天内压缩到30-40%(可能更低)。原因：1.印度出口订单大量取消很多成衣工厂关停，印度大型坯布贸易商如Welspun、Indocount等，也大量取消坯布订单。布厂突然之间多了很多“已售库存”，订单取消导致生产卡壳，关键是不知道恢复时间，无奈之下，布厂只能停产，这一链条向上反馈，纱厂只能减产；2.莫迪宣布从25日0时起印度将实行21天的彻底封锁；3.印度高棉价使得印度棉纺织企业很长一段时间以来承受着较大压力。(印度CCI已收购150多万吨，相当于印度棉花产量1/4)。

二、国内市场：出口订单减少 内需亟待提高

据中国棉花信息网数据，2月底纱线坯布库存天数29.21天，环比减少0.24天，同比减少0.24天。坯布开机率也非常悲观。据中国棉纺织信息网调研结果，从3月中开始布厂就出现降开机迹象，到3月底全国布厂开机或不足4成，一方面因受到疫情影响，很多布厂还没开起来；另一方面订单取消使得已开机布厂面临关停情况，预计到4月初清明节时，全国布厂开机将在20-30%。

出口：据海关统计，2020年1-2月我国出口纺织纱线、织物及制品137.725亿美元，同比下降19.9%。2020年1-2月我国出口服装及衣着附件160.623亿美元，同比下降20.0%。1-2月是由于国内疫情影响出口大幅减少，3-4月由于国际疫情大爆发，预计出口数据将更差。现在做外单企业许多都接到推迟订单或取消订单通知，外单出现大量减少，有企业反映当前情况比2008年全球经济危机时候还差。

内销：由于疫情影响，1-2月国内的零售数据也很差。据国家统计局发布的数据显示，1-2月社会消费品零售总额52130亿元，同比名义下降20.5%，其中服装鞋帽、针纺织品类零售额1534亿元，同比下降30.9%。1-2月全国网上零售额13712亿元，同比下降3.0%。其中吃类和用类商品分别增长26.4%和7.5%，穿类商品下降18.1%。预计随着国内疫情在3月得到有效控制，预计2季度国内零售数据会出现较大幅回升。

商业库存：目前商业库存仍非常高，和往年同期相比量仍很大。据中国棉花信息网数据：2月底全国棉花商业库存总量约497.26万吨，较上月减少3.93万吨，比去年同期仍高40.74万吨。2月新疆棉花专业仓储库出疆发运量12.68万吨，环比减少23.67万吨，低于去年同期2.85万吨。2019年度(2019年9月-2020年2月)出疆棉公路与铁路共发运176.48万吨，同比增加53.78万吨。

第三部分 行情展望

本周国内外行情都在价格大幅下跌并创近期新低后开始出现小幅反弹。上周行情仍主要看宏观影响，随着美国无限量QE和G20国家提出共同抵抗病毒等利好消息释放，棉花跟随股市反弹。

棉花基本棉情况是，供应端充足，有大量商业库存棉花供应，但现在消费端很悲观，1-3月影响国内消费，3-5月影响国际消费，由于全球都在封国封城，出口订单影响非常严重。短期市场仍主要受国际疫情及全球股市等宏观因素影响，由于国际疫情短期内难以得到控制，且国际疫情拐点也没有到来，因此市场不能太乐观，我们认为疫情对出口订单影响将越来越明显，下游消费也将越来越悲观。短期市场仍将继续交易疫情和宏观。

长期看目前主力合约价格，无论是内盘还是美盘都已是位于历史低位，价值优势开始凸显，但不建议着急入场，因当前市场由于疫情影响仍面临非常大的不确定。

第四部分 交易策略

单边：棉花震荡偏弱，2009合约短期逢高空，棉纱观望。

套利：目前棉纱和棉花利润价差仍较小，可做多盘面利润。

期权：做多波动率策略，买入CF2009-C-11600，同时买入CF2009-P-10600。

期现：棉花期货价格与现货价格价差缩小，企业可以先观望，等待机会在期货市场采购。

棉纱期货价格大幅低于现货价格，建议有采购意愿且真实需求企业可以考虑在期货市场采购。