PTA工厂盈利不佳，后续运行重心取决于原油价格。考虑到原油价格存在上涨预期，故PTA远月合约运行重心也有望抬升。

四川能投和新凤鸣的PTA项目已顺利投产，当前有效产能达到4796万吨。产能急速增加导致行业利润大幅压缩，PTA加工费从上半年的1187元/吨下降至335元/吨。对于后市分析如下：

供应压力增加

10月国内PTA产量368.94万吨，同比增长12.5%；1-10月产量合计3687.55万吨，累计增长9.08%。预计2019年全年PTA总产量4443万吨，同比增长9.27%。今年产量明显高于去年，主要原因有二：一是上半年PTA生产利润丰厚，部分工厂有超负荷生产现象；二是新投产装置偏多。

目前PTA装置综合负荷85.48%。后期新疆中泰年产120万吨及恒力4期年产250万吨装置计划投产，但仅汉邦石化和三房巷的装置有检修计划。待新装置投产，PTA产能增速将达到15%。2020年是PTA产能释放大年，供应压力边际递增。

春节前下游消费疲软

2016年下半年开始聚酯工厂经营明显好转，行业景气度回升。2017年聚酯行业高景气状况得到很好延续，具体表现为：高负荷、高利润。受高利润驱使，2018年和2019年聚酯产能集中释放。不过聚酯毕竟是中间环节，最终增速必须和终端纺织品增速匹配才合适。过去3年聚酯产能释放速度明显高于化纤纱线，故聚酯工厂对下游溢价能力变弱，聚酯工厂开工负荷逐步下滑。截至12月20日聚酯工厂开工负荷86.05%，POY、DTY、FDY利润-263元/吨、-338元/吨、-263元/吨。

今年春节来得更早一些，目前终端织造工厂订单接近尾声，江浙开工负荷下滑至68%，后期加弹、织造工厂也将陆续停工放假。聚酯工厂减产计划陆续传出，涤纶长丝装置检修计划涉及689万吨产能，其中12月涉及265万吨，占检修总产能的38.46%，减产集中在春节期间，春节后停产装置将陆续恢复生产。

加工费处于低位

目前PTA加工费350元/吨、PX-N价差263美元/吨，PTA和PX工厂处薄利甚至亏损。PTA加工成本往往受装置规模、技术、投资成本等因素影响，主要分为三类：一类是规模小于100万吨装置，加工成本700-900元/吨；一类是规模100-150万吨装置，其多数在2010年以后投产，加工成本600-700元/吨；一类是规模超过150万吨装置，加工成本400-600元/吨。像逸盛、恒力、新凤鸣等装置，本身加工成本已较低，但现在也处微亏。后期原油价格决定PTA价值水平。OPEC+达成深化减产协议有助于修复供需平衡，且美国产量增速有望放缓，原油价格可能缓慢抬升。

综上所述，尽管供应过剩压制加工利润，但当前位置，PTA工厂盈利不佳，后续运行重心取决于原油价格。考虑到原油价格存在上涨预期，故远月合约重心也有望抬升。操作上，卖近买远套利。