中美经贸磋商取得重大成果，从供需两端利好棉市。目前棉市信心逐步恢复，叠加储备棉轮入稳定机制和未来需求提升预期，棉市疲弱的平衡表得到修复，未来棉花有望维持强势。

经贸协议达成有望形成支撑

12月13日中美第一阶段经贸协议文本达成一致。双方将停止前期准备加征关税，并逐步降低前期已加征关税。中国将扩大对美国农产品购买，笔者认为棉花将是加大购买力度主要农产品之一。

中美经贸磋商取得重大突破将从供需两个方面利好棉市。供应端，未来中国有望直接采购美棉补充国储，直接减少全球棉花供应。需求端，中美经贸关系缓解，直接利多国内纺织品服装出口，与此同时，中美贸易摩擦缓解将利多全球经济增长，从而提升全球棉花消费。

不过前期内外棉花价格上涨已部分反应市场对中美经贸磋商结果预期，因此消息公布后，市场反应平淡。虽期货有“买预期、卖事实”传统，但中美经贸磋商进展对棉花现货影响还没有体现，未来几个月该事件利多效应会逐步推高现货价格。

储备棉轮入的稳定机制在发挥作用

自12月2日开始，国储以向下竞价方式向市场轮入50万吨新疆棉。本年度储备棉轮入机制相比过去轮入机制，是一种稳定机制，其不会主动推高棉价，但如果期货出现非理性下跌，轮入机制则会启动，通过轮入来平衡市场，使得期货价格向现货价格回归。

从储备棉轮入市场近两周成交情看，该机制发挥稳定棉价作用。截至12月13日新疆棉轮入累计挂牌采购7万吨，累计成交32880吨，其中新疆库累计成交2560吨、内地库累计成交30320吨，最高成交价13319元/吨，最低成交价12879元/吨。期初市场信心悲观，期货价格快速下行，储备棉成交率曾达90%以上，随着期货价格逐步反弹，成交率明显降低。

由于储备棉轮入政策将持续至明年3月底，在这种机制引导下，未来几个月期现基差波动将明显缩小。

过剩的供需平衡表出现明显改观

2019/20年度初期全球棉花供需平衡表并不乐观，产量大幅预增，需求持续下调。据USDA预期，全年供应过剩最高预期70万吨以上，近期由于产量不及预期，过剩量已下调至不及20万吨。如果后期中国决定进口美棉直接补充国储，本年度全球市场供应将明显好转。

国内方面，虽价格走势较国际市场弱，但实际基本面较往年明显好转。产量方面有望和去年持平，国储净投放量至少比去年减少100万吨。由于内外棉价差处不合理状态，本年度进口棉会明显减少。期初库存方面，新年度比上年度增加60万吨。假设需求维持上年度低位，新年度期末库存有望同比减少近100万吨，处近年低位。

综上所述，目前中美经贸磋商取得重大进展，对棉花有供需两方面利好；储备棉轮入政策将持续到明年3月，能够稳定国内棉价；国内外市场供需平衡表也在最近几个月得到明显改善。在诸多利多因素影响下，棉价有望走出弱势，持续走强。