11月6日凌晨，据彭博社消息，作为世界最大的棉花进口国的中国，已批准采购巴西棉花以重建其储备。当前，我国储备棉库存紧张，市场预期通过收储来补充库存是必要的。

11月5日，习主席于进博会上表示要“继续扩大市场开放”及“继续完善开放格局”，因此采购巴西棉花的消息难言空穴来风。收储传闻来袭，不得不令期货市场把交易重心往收储政策上靠。对于未来收储政策的真面目与影响，值得思考和探究。

产销缺口仍存，收储预期明确

在2019年4月公布新年度抛储计划后，相关部门也提到未来对于收储的打算。对于目前棉花储备形势而言，的确存在收储必要。

值得注意的是，尽管2019年棉花消费量下滑明显，但产销缺口依然存在。结合2018年12月至2019年9月期间工业库存、商业库存变化，及2019年1-9月进口量和储备棉轮出量，我们大致可以估算出2019年1-9月国内累计消费棉花543.06万吨，月均消费60.34万吨，借此推算全年消费为724.08万吨，因10月后进入纺织淡季，预估全年消费大致在700万吨上下。虽较农业农村部预计的805万吨消费量(2019/20年度预测值)出入明显，但相比较于580万吨产量预估来说，产销缺口依然达到120万吨左右。随着近几年连续抛储，中国国家储备棉数量已从1095万吨高位下滑至150万吨左右。不考虑进口情况下，剩余储备棉从质、量而言，难以达到保障国内棉纺织业消费要求。因此轮入棉花，重建储备，迫在眉睫。

关于收储预期的两大猜想

当下环境，尽管收储预期十分明确，但收储对象存在争议。虽在内弱外强背景下轮入外棉，从成本端角度来考虑，这并不是一个赚钱买卖。但就实际而言，收储内棉可能性不大，或将仅仅只收储一部分内棉。相较之下，收储外棉，可能性更高。

产销缺口的存在叠加储备棉重建的预期，几乎可以解读为当下需要依靠轮入外棉来巩固未来储备棉安全。因为若仅仅轮入内棉，无异于扒了东墙补西墙。而轮入外棉，才是真正为棉纺织业提供新的供应源头，保障棉花供给。

从供给安全角度看，轮入外棉可能性大，但市场仍抱着轮入内棉抬升国内棉价期盼。尤其在今年棉价跌跌不休形势下，收储内棉预期不缺支持声。轮入内棉成郑棉多头一大底气，甚至不少轧花厂也抱着对内棉收储期待来赌后市。

储备棉政策调控，更多意义在于保障供给量，维护合理的内外价差，而非在于调控国内棉花绝对价格，所以该政策对棉价提振十分有限。一般而言，收储内棉，当然可以在短期内提高国内棉价。但价格只是温度计上的读数，客观反映当下市场供求格局。收储内棉手段无异于是用手焐热温度计的玻璃泡，仅仅带来读数提升，而无法改变市场真实温度。今年下跌行情，驱动因子更多在于需求疲软。所以解铃还须系铃人，能够带动棉价反转的驱动，必然还是取决于需求端复苏情况。在市场温度没有回暖背景下，短期内人为地拉高国内棉价，使纱厂陷入订单缺乏下且原料成本抬升的困局，无疑等于让真正的需求方里外吃瘪，挫伤需求端复苏积极性。

库存去化中，牛市需等待

从2016-2018年这3年间，每年将近250-300万吨的棉花抛储量抑制住国内棉价波幅。经过储备棉去库存阶段，国内棉花库存呈现出明显去化趋势，市场看涨预期一度甚浓。库存压制仍存在，除中国外，全球棉花期末库存处累库存状态，将对国际棉价涨幅形成长期性抑制。而在中国纱厂产能向外转移趋势下，国际棉价就是国内棉价的天花板。