当前，全球经济表现疲弱，国际贸易局势复杂化、政策不确定性一定程度上不利于棉花需求，另一方面，新季全球棉花产量预期可观，供应偏宽松，棉价难有大的涨幅。国内方面，棉纺织产业链各环节需求疲软，皮棉供应压力持续，后续郑棉将继续偏弱运行。

三大主产国新季棉花产量前景较好

最新USDA7月供需报告显示，2019/20年度美棉期末库存预计创近10年最高纪录；单产947磅/英亩，低于2018/19年度的968磅/英亩，鉴于美棉优良率持续大幅好于去年同期，因此单产有偏低嫌疑。2019/20年度美棉种植面积与USDA6月报告一致，由于前2个年度美棉实际种植面积均高于6月报告，因此在后续数据调整中不排除有调增植棉面积可能。

印度新季棉花种植工作还在继续，最新数据显示植棉进度快于去年同期。截至7月26日印度新季棉花已种植面积1089.5万公顷，较去年同期高出64.3万公顷。另外印度2019/20年度棉花最低支持价格较上一年度继续上调，这将提高印度农民种植棉花积极性。

今年是我国新疆棉花目标价格补贴三年一定的最后一年，国内植棉面积相对稳定。新季棉花生长初期遭遇低温、大风等不利天气影响生长迟缓，但后续随着生长条件改善，整体上长势有所恢复。据国家棉花市场监测系统最新调查，中国新季棉花实播面积4794.3万亩，同比减少30.8万亩，新棉总产量预计同比下降3%至592.4万吨。

国内棉纺织产业链各环节需求偏弱

今年在国产、抛储、进口多渠道供应下棉花供给充裕，社会库存同比偏高的态势持续。据农业农村部数据，去年我国棉花产量604万吨，同比增加15万吨。进口方面，截至6月，今年我国进口棉花118万吨，同比增加72.6%。储备棉轮出方面，去年抛储延期1个月，今年抛储工作继续进行。自今年5月5日开拍至7月26日，储备棉已累计成交57万吨，储备棉成交均价折3128级棉价整体振荡下跌，低价的储备棉继续挤占市场上流通的棉花需求份额。

国内纺织产业链各环节产品库存累积，皮棉销售率同比下降。截至6月底，国内棉花工商业库存合计为402.72万吨，环比减少25.25万吨，同比增加94.22万吨，企业纱线库存天数30.27天，同比增加10.13天，坯布库存天数34.36天，同比增加11.19天。4月初以来，皮棉销售率同比降幅持续呈现扩大趋势。据国家棉花市场监测系统，截至7月26日，全国棉花加工率99.9%，同比提高0.5个百分点；全国皮棉销售率78.2%，同比下降9.1个百分点。

整体看，短期郑棉价格下方存在支撑，但全球主产国新季棉花产量前景整体较好，国内皮棉库存同比偏高且消耗缓慢，9月新花开始上市，皮棉供应将更加充裕。纺织产业链正向传导受阻，皮棉需求受到抑制。在基本面没有重大利好出现前提下，基于全球棉市供应偏松将延续的预期，后市郑棉可能继续偏弱运行。