在周边农产品期货轮番大涨并迭创新高之际，棉花期货却黯然神伤，主力1909合约本月以来累计跌近14%。分析人士表示，棉纺需求欠佳，叠加储备棉轮出带来的充裕供应，使得棉花价格走势承压。虽当下棉花价格被低估，但考虑到产区天气条件对棉花影响有限，且消费端利空边际加重，制约期货价格反弹动能；短期来看，郑棉期货价格虽具买入安全边际，但仍缺乏上涨驱动。

棉花价格被低估

5月30日郑棉期货延续低位震荡，主力1909合约日内整体13400-13700元/吨区间运行，收报13460元/吨，本月以来累计跌幅13.72%。

“棉纺需求欠佳，叠加储备棉轮出带来的充裕供应，因此棉花价格表现较疲软。”中信建投期货分析师田亚雄、吴新扬表示，尽管当前郑棉期货大幅贴水，但据产业反映，现货有价无市，下游订单减少，成品库存积压，抑制纺织企业采购情绪，部分纺织企业打算通过端午节延长放假时间来消耗过高成品库存。

然而5月以来周边农产品期货价格轮番上涨。继苹果、红枣期货大涨之后，近日油脂油料期货也一度掀起涨停潮，农产品板块也因此获得资金大幅流入。棉花期货会否是下一个接力品种呢？

“当下棉花价格虽被低估，但暂无上涨驱动，抄底时机仍偏早。”中粮期货分析师付斌表示，从成本角度来看，目前棉花价格被低估，北疆棉花基本售罄，销售进度约90%，南疆棉花存放至今，叠加仓储和利息折盘面最低也得16000元/吨，当下价格低于成本，这种折价水平已反映大部分利空。从基差角度来看，北疆机采棉(328级)与9月合约基差一度达到1000元/吨，在历史上属于偏高位置，说明盘面价格被低估。此外从比价估值上来看，截至5月28日郑棉相对于国内大宗商品估值仅有9.23，为2008年以来最低位。毫无疑问，当下棉花价格被低估，但这仅代表棉花具有买入安全边际，并不代表买入后会上涨。

消费端利空边际加重

从基本面来看，虽当前产区天气条件利多农产品价格走势，但对棉花影响有限，且消费端利空边际加重占据上风。

付斌表示，受北美地区持续降雨影响，玉米和大豆种植进度大幅慢于历史同期水平，引发弃种减产忧虑，本月美国玉米、大豆期货价格均从低点展开大幅反弹。不过棉花主产区天气基本正常，棉花种植有序推进，天气方面暂不支持棉花价格跟涨。美国农业部(USDA)数据显示，截至5月28日美棉种植进度57%，近5年均值58%，并无异常。

从消费方面来看，付斌表示，虽国内5月内需和出口数据尚未公布，不过据了解，下游消费利空边际加重。相对于4月，纺织服装订单进一步低迷，产成品库存进一步增加，降价销售现象增多，部分地区无奈放假降低开工率。

综合以上，付斌认为，从成本、基差、进口利润、商品比价等方面来看，郑棉期货价格估值处历史低位，具有较好的做多安全边际。但目前下游消费利空边际加重，天气升水缺席，价格暂无上涨驱动，买入时机仍需等待。

田亚雄、吴新扬表示，在当前这一复杂时点，棉花交投情绪、政策变数均较大，建议13700元/吨附近沽空郑棉期货1909合约。