4月以来，PTA主要矛盾在装置集中检修的供需面利多和PX新装置投产导致的成本面利空，2个风险因素已得到较大程度释放。4月下旬开始，1905合约和1909合约走势持续分化，其中1905合约受到大厂挺价影响价格持续上行，1909合约则受到成本下行及需求转淡预期的拖累步步走低，05-09价差扩大至950元/吨。1905合约马上进入交割，集中检修及大厂挺价的利多支撑也将谢幕，远月合约将继续受到来自成本和消费端的利空拖累，以振荡下行为主。

从成本端看，利空部分释放。2018年下半年PX环节独占产业链丰厚的利润，PX-石脑油价差最高接近700美元/吨，远远高于350美元/吨正常水平，但2019年国内民营大炼化装置将陆续投产，PX高额利润势必被挤压，成为PTA人人皆知的利空所在。该利空在今年2季度，随着恒力炼化装置投产部分兑现，PX价格从3月的1100美元/吨以上跌至900美元/吨附近，PX-石脑油价差从1季度600美元/吨以上高点回落至330美元/吨附近，对应的PTA成本重心从5900元/吨一线下降至4600元/吨附近，跌幅22%，但PTA价格却未同步下跌，PX环节利润部分向PTA环节转移。目前看来自PX成本端利空已得到较大程度释放。

供需面利空压力上升。今年2季度国内PTA装置一度报出有近2000万吨检修计划，大部分集中4-5月，由此引发阶段性供应紧张担忧令PTA价格表现坚挺，国内大型生产企业检修，到现货回购令现货价格持续走强，对近月合约有明显带动作用。但在实际执行过程中，部分装置并未按计划检修，因此5月PTA供需可能由去库预期转为小幅累库。5月后装置检修量下降，近期四川晟达100万吨装置有投产计划，因此5月中下旬PTA供应量会有明显上升。但下游需求表现较弱，几个指标都有所体现。

综上所述，PTA成本面压力已得到较大程度释放，但未来依旧有部分利空风险等待释放，供需面压力将在6-8月持续拖累PTA价格，PTA目前还保持较高生产利润，意味着未来有一定下跌空间。目前PTA1909合约盘面加工差1000元/吨附近，9月前成本面利空可兑现空间有限，但供需面利空可能导致其加工差有200元/吨以上压缩，因此1909合约价格可能回到5450元/吨前低附近，相比来说1月合约上的利空压力可能更大。从价差结构看，PTA将继续保持远月偏弱的BACK结构。