原油供应端进一步收缩难度加大、PX新装置陆续上马、PTA库存持续累积，在上述因素压制下，PTA可偏空交易。

1月以来PTA保持偏强运行态势，1905合约从5560元/吨涨至6700元/吨。分析上涨原因主要有三：一原油价格走强；二PX维持高利润；三PTA加工利润增厚。节后受福海创复工影响，2月13日夜盘PTA脱离与原油共振模式大幅走低。对于后市逻辑，分析如下：

原油价格面临调整风险

1月OPEC总产量3080.6万桶/日，环比下降79.7万桶/日。OPEC产量减少，一方面源于沙特、阿联酋、科威特等国减产执行率较高，其中沙特称3月会进一步减产40万桶/日，至980万桶/日；另一方面源于伊朗和委内瑞拉产量下滑。

非OPEC方面，截至2月15日美国产量增加至1200万桶/日，该国原油库存4.54512亿桶，较前周增加367万桶。此外1月俄罗斯产量减少4.2万桶/日，约为其在协议中承诺23万桶/日减产量的1/6。

OPEC+减产，原油过剩问题有所缓解。依据数据测算，当前过剩量20万桶/日。供应过剩转变为供不应求寄希望于供应端的超预期下降。然而近期美国产量增加，伊朗出口量高于预期，印度大量进口委内瑞拉原油，这些因素增加供应端进一步收缩难度，原油面临阶段性调整压力。

PX加工利润将长期走弱

去年7月沙特和越南新装置运行不稳定，PX产能投放不足，价格快速上涨，与石脑油价差也随之拉大，最高至630美元/吨，之后维持550美元/吨附近。

全球对二甲苯产能不断增加，预计2022年可以达到6900万吨/年，需求量预计5100万吨/年，产能过剩，尤其是在东北亚地区，产能过剩问题突出。今年是我国PX产能投放大年，江苏恒力石化计划投产2套PX装置，第1套装置计划3月底打通流程，尽力实现开车，第2套装置计划在第1套装置投产2个月后排产。浙石化4000万吨/年炼化一体化项目1期工程常减压蒸馏装置已开始首次进油作业。预计本月底，舟山绿色石化基地1期项目建成投产。届时可实现2000万吨/年炼油能力。PX新装置陆续上马，PX与石脑油价差将长期走弱。

短期PTA供大于需

节后PTA继续累库，目前库存110万吨。PTA装置开工率提升至80%，聚酯装置开工率76%，PTA月度累库30多万吨。

供应方面，福化工贸于2月13日提高开工率；逸盛宁波于2月15日因故障降负至5成，目前恢复正常生产；扬子石化检修装置预计本周重启；恒力石化原计划1月检修装置推迟至3月初检修。整体上PTA检修装置偏少，处于供应释放阶段。

需求方面，目前有8套装置升温重启，涉及产能243万吨/年，聚酯行业开工率提高至76%。不过近日主流聚酯厂家平均产销仅10-30%，部分较好厂家产销也只有40-60%。织造需求并未正式启动，导致涤纶长丝库存累积。统计数据显示，涤丝库存18-25天。

结合上述分析，PTA短期多空转换。操作上逢高轻仓拦截空单，但不过分追空。待原油调整确立后或PX利润跌势形成后，逐步加大PTA空单量。