原标题：化纤头条|为何220万吨装置停车2个月仍难改颓势？PTA：伤害了下游，最终伤害了自己！

　　8月底，PTA从9000元/吨以上的高位开始跌落，起因是高价抑制需求，结果是终端消费在金九银十的传统旺季差的一塌糊涂，PTA的现货价格跌到6900元/吨以下，期货主力1901合约最低下探6458，现货加工差最低一度被压缩至300元/吨以下。

　　PTA由暴利转为全面亏损仅仅用了1个月，同时也深深地伤害了下游，消费从景气高点急速转弱，成为打压PTA的重要利空。目前市场的主要矛盾在PX环节利润偏高，存在较大的压缩空间，终端消费持续下滑，难以看到起色。昨日逸盛大化220万吨PTA装置将停车2个月消息传出后，虽有止跌回升，但还是难改颓势。

　　PTA下跌可想象空间大

　　8月底开始，产业链利润在PTA和PX环节集中，下游聚酯和织造追涨乏力，开始大面积减产，PTA供需格局由紧张转为宽松，价格拉开下跌大幕。期间，PX价格下跌150美元/吨，PTA现货价格下跌2400元/吨，PTA的利润已经完全跌去，PX依旧保持丰厚的利润。

　　目前PX-石脑油价差在600美元/吨附近，明年恒力石化434万吨、浙江石化400万吨、海南炼化100万吨及恒逸文莱150万吨的PX装置将陆续投产，超1000万吨的新产能释放将大大缓解中国PX供应紧张的局面，PX的进口依存度将近6成的高位大幅下降。

　　中国大型PX装置的投产，一方面增加了市场供应，另外大型装置的上马普遍会降低加工成本，从这个角度讲，未来PX的利润将被大幅压缩，PX-石脑油的价差有望从目前600美元/吨的高位下降至300美元/吨左右，对应的PTA成本会有1500元/吨以上的下滑，从这个角度讲，不考虑原油价格变动的前提下，长线做空PTA的利润丰厚。

　　我国的大型PX装置投产的时间存在不确定性，目前消息是恒力石化可能会在一季度试车一条线，二季度开出另一条，也有市场人士认为，下半年投产的可能性较大;海南炼化100万吨装置目前计划6月份投产;浙石化的装置形成供应可能也会在下半年;恒逸文莱150万吨的装置可能在三季度投出，由此可见PX的供应压力可能在下半年才会体现。因此，虽然9月份以来PTA价格持续下跌，PX也有一定调整，但整体看PX的下跌更多地是原油下跌给出的空间。

　　原料跌与消费差恶性循环

　　PTA价格持续下跌，下游聚酯厂及织造厂产品库存持续贬值，因此生产积极性被严重打击，终端下单也较为谨慎。织造厂谨慎备货生产，聚酯厂销售压力巨大，原料跌价与消费下滑形成恶性循环，市场心态极差，叠加PX还有较大的让利空间的预期，市场一直致看空PTA，因此PTA的盘面表现极弱，甚至难以出现像样的反弹。

　　PTA装置减产难定性

　　PTA的供需情况实际并不差，目前PTA加工费自300元/吨以下的低位略有修复，但依旧处于盈亏平衡线以下，大型装置可以保住现金流，但单套产能低的小装置现金流处于亏损状态。逸盛石化65万吨和汉邦石化70万吨的小装置已经率先停车，今日市场传出逸盛大化225万吨装置停车进行技术改造的消息，时间长达2个月。10月份PTA供需基本平衡，11月份有恒力220万吨装置检修，福化300万吨生产线检修，PTA的月度产量比10月份将有6万吨左右的下降，其他装置也可能会有动作的传闻在市场流出，因此PTA的供应可能会继续收紧，对应的聚酯开工率降至83%左右才能实现平衡，而目前聚酯的开工率在89%以上，PTA理论上会去库存，但在消费偏弱的大环境下，不排除聚酯厂再度减产降负的可能。

　　另外，PTA减产降低PX的消耗，可能会给PX带来压力，一旦成本塌陷，PTA价格难言止跌，目前看PX市场有所反应，报价大幅下跌30美元/吨，PTA成本重心下移，加工费可能会趁机修复。

　　下游行业订单弱，需求面难以跟进

　　10月行业开工率虽然有缓慢回升，但采购情况却依旧一筹莫展。国庆节归来，下游在周期性补货的驱动下，聚酯产销出现“三日游”行情，之后再度回归沉寂。到了月末，市场又一次进入采购节点，可是这次下游集中补货周期又是“一日游”行情。具体来看:

　　一、喷水市场：

　　除了常规涤塔夫和提花里料、弹力类和休闲类面料在市场成交有所升温外，其余包括轻盈纺、尼丝纺等产销均难以做平，前期热卖的T400破卡系列本周走货不如前期。但总体价格大稳小动。

　　开机率方面，织造厂家手头大多有订单执行，生产积极性稳定，喷水、喷气织机开机率维持在8成左右；库存方面，由于织造产销难以做平，库存仍稳中有升，现盛泽地区坯布库存在32天左右。终端服装市场需求好转缓慢，市场对暖冬预期较大，从而抑制了防寒面料的走货，预计后市其市场稳中走弱。

　　总体来说，目前市场成交气氛表现一般，市场热点品种缺失，厂家手头虽有订单执行，但是心态偏弱。

　　二、印染市场：

　　江浙地区印染厂整体行情与前期相差不大，部分印染厂生意出现好转，接单表现良好。整体染色出货速度在10-15天，产量部分受限。主要市场单数量增多，订单数量一般，气氛随着市场单的增多而逐渐缓和。

　　随着双十一的临近，下游市场单赶货，从目前印染厂坯布数量来看，做市场单的印染厂行情交期延长。但目前面料贸易环境一般，导致到染厂的大单缺失，从订单体量而言，数量仍旧不多。市场单染色产品以仿记忆、春亚纺、T400等秋季面料为主。由于近期染厂数量有所增加，常规品种交期有所延缓，十五天左右出货。预计近期，印染厂染色订单会小幅增多。

　　而随着双十一的结束，市场单将逐渐回落，预计到12月份行情多维稳。

　　三、圆机市场：

　　目前圆机市场行情较淡，厂家维持58.7%左右的低开工，按单生产。需求方面，整体大环境不理想，市场订单同比减弱。据反映，今年人工、水电、原料成本高，企业利润被稀释，所以不敢随意接单，后市缺乏利好支撑，订单量放大可能性不大。另外从原料购买策略来看，均选择随买随用，往年大批量囤货现象在近期难以形成。

　　综上所述，PTA的暴涨暴跌对下游消费造成了严重的伤害，最终也深深地伤害了自己。从成本角度看，后市下跌的空间可能较大，因此做空相对安全。终端消费表现极差，有三季度提前透支部分消费的原因，更多地是与原料跌价形成恶性循环，导致市场悲观心态持续蔓延。但实际PTA只在9月份出现近30万吨的累库，四季度大幅累库预期可能难以兑现，因此供需格局方面分析，难以过度看空PTA，后市能否继续下跌需关注PX是否会因PTA减产而持续让利及聚酯是否会出现大面积减产。

　　整体看，目前市场心态较差，PTA价格将维持偏弱走势，拐点尚未出现，关键或在原油止跌回升。

　　来源：国投安信期货、中国绸都网

　　编辑：化纤头条

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