PTA回暖推升盈利 恒力解禁股“蜂拥”前回购
来源：21世纪经济报道2018-10-30 09:10:35编辑：Xfq
上市公司“回购风”劲吹，恒力股份（600346.SH）也不甘落后。
10月29日公告显示，恒力股份拟以10亿元至20亿元回购公司股份，回购价格不超过18元/股，计划用于后续员工持股计划或者股权激励计划、转换上市公司发行的可转债等。
但恒力股份于9月3日完成购买的第二期员工持股计划，却处于浮亏状态。据公告，其共购买股票1904.89万股，交易金额为31389.71万元，成交均价为16.4785元/股。而截至10月29日收盘，恒力股份仅为14元/股。
“公司现在的现金流比较充裕，20亿元的回购金额对于公司来说不是很大。”恒力股份有关人士10月29日下午对21世纪经济报道记者说。
三季报表明，恒力股份的货币资金为149.23亿元。
加码产能扩张
对于此番回购股份，恒力股份称是“当前公司股价未能正确体现公司的实际价值和经营业绩”。
虽然10亿元至20亿元的回购金额在恒力股份看来不算大，但其目前的持续投资规模也不小。
9月8日公告表明，恒力股份决定在下属孙公司恒力石化（大连）有限公司和子公司江苏恒力化纤股份有限公司，分别投资建设年产250万吨PTA-5项目和年产20万吨高性能车用工业丝技改项目，总投资分别为29.88亿元与15.2亿元。
其中，年产20万吨高性能车用工业丝技改项目的资金来源为公司自有资金，而年产250万吨PTA-5项目计划使用自有资金8.96亿元，也就是说，占总投资70%的逾20.91亿元需要向银行申请贷款。
三季报显示，恒力股份的资产负债比率已经从2017年底的70.54%上升至74.99%。
恒力股份扩张还在加码。
“公司明年将主要推进200多亿元的乙烯项目，作为炼化一体化的深加工。”前述恒力股份有关人士向21世纪经济报道记者透露。
不过，根据恒力股份公告，其投资项目的回报率非常好，年产250万吨PTA-5项目达产达效后，预计年均销售收入119.55亿元，税后利润12.12亿元，税后投资回收期约为2.88年，税后财务内部收益率约为42.33%。而年产20万吨高性能车用工业丝技改项目达产后，预计年销售收入为28.96亿元，年利润总额为4.38亿元，项目投资收益率为15.13%（税后）。
但恒力股份的投资项目远不止这些，据三季报，其炼化2000万吨/年炼化一体化项目以450万吨芳烃联合装置为核心，已处于全面安装建设的施工尾声和最后冲刺期；年产250万吨PTA-4项目计划于2018年底完成土建工作；年产135万吨多功能高品质纺织新材料项目已完成土地平整和设备采购等工作。
“炼化项目计划下个月开始试车，250万吨PTA-4项目的前期基础工程已经完成，目前是国内同类项目进度最快的一家，预计2019年底投产。”上述恒力股份有关人士表示，“工业丝技改项目预计2020年投产。”
如此一来，已经是全球单体产能最大PTA生产基地的恒力股份，加上年产250万吨PTA-5项目，其未来合计PTA总产能将增加至1160万吨/年。
“项目也不是一股脑同时建，并且炼化项目的资金已经落实，公司现金流和盈利水平目前非常好，今年第三季度单季净利润更是达到17.71亿元。”上述恒力股份有关人士称，“我们预计炼化项目明年一季度投产，希望能贡献两到三个季度的业绩。”
PTA创造2/3业绩
恒力股份在10月29日公告中称，此次回购股份，亦是基于公司炼化一体化项目投产在即、PTA及聚酯业务业绩持续增长的预期。
“公司目前的业绩表现取决于PTA行情，2/3左右的盈利是PTA创造的。”前述恒力股份有关人士告诉21世纪经济报道记者。
三季报显示，恒力股份前三季度净利润同比增长98.94%达到36.53亿元，其中第三季度创下单季度盈利历史新高水平。
但市场亦有分析认为，恒力股份在现有660万吨/年PTA产能的基础上，接连投建年产250万吨PTA-4项目和年产250万吨PTA-5项目，因此担心将来若出现行情萎靡或产能过剩带来业绩重大影响。
“PTA这两年没有新产能释放，一些新建产能也要到2019年底、2020年初左右才会投产，两年之内不存在产能过剩问题。”上述恒力股份有关人士称，“现在PTA下游的聚酯扩产比较厉害，聚酯的新产能上半年投放300万至400万吨，包括老产能复产，今年应该有800万吨的聚酯投产，属于投产高峰年，而且聚酯投产就要用到PTA，光从产能上拉动还是比较明显的。”
PTA的盈利水平存在频繁波动的状况。
“PTA的价格价差不仅是供需决定的，还有原材料，现在原油的价格波动比较大，对PTA的价格价差有会有比较大的影响。”上述恒力股份有关人士表示，“即使今年，PTA的盈利波动也比较大，好的时候每吨有1000多元，差的时候为300至400元，但这个其实已经不错了，前两年（2015年和2016年）是不盈利的，像我们这种成本竞争力比较好的企业，基本盈亏平衡，像那些小产能企业，一吨要亏好几百元。”
半年报显示，恒力股份的PTA收入占主营收入的84.2%，毛利率为8.17%。
“我们还是整个行业唯一具有工业丝和民用丝的企业，工业丝很赚钱，毛利率在30%以上，现在工业丝也是主营产品。”上述恒力股份有关人士说。
但恒力股份回购股份及产能、盈利提升的背后，却面临着逾24亿股的限售股解禁压力。据公开资料，恒力股份将于2019年3月和4月分别有19.06亿股与5.08亿股定增限售股解禁上市流通，合计占总股本的47.78%，其中5.08亿股涉及财通基金等多家机构，定增发行价14.15元/股，目前尚处于浮亏状态。
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