今年10月以来，美股一改前期上行趋势，多次出现大幅震荡。截至美国时间10月26日收盘，三大股指中的道琼斯指数10月跌幅为6.69%；纳斯达克跌幅10.93%；标普跌幅8.76%。这三大股指单月跌幅基本创下2008年国际金融危机以来的最差表现。

　　近期美股连续暴跌的主要原因是什么？未来走势如何？投资者如何应对？中国经济时报记者就此话题专访了中国工商银行城市金融研究所高级分析师郭可为。

　　美股大幅调整的四大原因

　　中国经济时报：您认为，近期美股连续大幅调整的主要原因是什么？

　　郭可为：根据我的观察，主要有四大原因。

　　一是美国国债收益率上升导致市场投资风格转换。在9月27日美联储宣布年内第三次加息，并预期年底前还将再加息一次等背景下，美债收益率持续走高成为触发美股动荡的导火索。美国10年期国债收益率自9月初2.86%至10月5日3.23%，创下7年来的新高，其后虽有下降，但仍维持在3.1%至3.2%的区间内。相对股票风险较低的国债收益率的持续上升，股票的投资价值变得越低，风险也在上升，投资者的投资风格趋于保守，动力愈加不足，因此，资金配置会越来越倾向于增加债券资产而减少股票资产。

　　二是美股技术性回调的压力不断增大。当前美股估值已达到历史较高水平：2008年至2018年，纳斯达克、标普500、道琼斯工业指数分别上涨224%、213%、214%，当前市盈率分别达47.5%、23.4%、23.7%，达2011年以来高位，股市泡沫风险逐步积聚。因此，美股进行价值重估是迟早必须面对的结果。

　　三是地缘政治风险不断涌现加剧市场恐慌情绪。近期，围绕沙特驻土耳其大使馆“卡舒吉之死”一事，美国与沙特的关系急转直下。美俄关系方面，美国近期宣布将退出《美苏消除两国中程和中短程导弹条约》（简称“中导条约”），市场普遍担忧此举将极大破坏国际核裁军事业，引发核军备竞赛，危害世界各国安全。在全球地缘政治风险居高不下的形势下，市场避险情绪上升，规避安全系数较低的股票市场在所难免。

　　四是贸易摩擦不断深化加剧市场对美国经济前景的担忧。今年以来，美国政府不断出台的贸易保护主义政策对全球增长和繁荣而言，都具有破坏性影响。国际货币基金组织（IMF）、世界银行等国际组织纷纷下调了对2019年全球经济以及美国经济增长的预期，IMF发布最新的《世界经济展望》将2019年美国经济增速预期由此前的2.7%下调至2.5%。由于进出口企业为了规避加征关税抢出口，短期内中美贸易摩擦反而扩大美国货物贸易逆差，6-8月，月度增幅分别达2%、13%、20%。贸易摩擦不仅损害了美国相关企业的盈利预期，增加了未来美国经济增长前景的不确定性，投资者用脚投票，美股自然受到冲击。

　　影响美股走势的两大不利因素

　　中国经济时报：美股多轮大幅震荡，只是短暂调整还是已迎来牛熊拐点？

　　郭可为：未来美股走势需要从经济基本面、货币政策面、风险面等维度分析。

　　从经济基本面来看，美国经济未来可能降速对美股不利。2018年以来，美国经济复苏步伐加快。但未来美国经济可能会由目前的强势扩张转化为更加温和的增长。一是减税已经产生积极效应，消费稳定增长，私人投资持续扩张，但未来效应会逐步缩减；二是就业形势改善空间有限，家庭收入增长对私人消费的托底作用在减弱；三是随着油价逐渐平稳，能源出口增长可能对美国经济形成利好也会有所削弱。

　　值得注意的是，美国经济面临的风险日益凸显，一方面是特朗普政府的扩张性财政政策推高了美国的债务风险，美国2018财年的财政赤字达到7820亿美元，这是自2012年以来美国财政缺口最大的一年。外界对美国财政和公共债务可持续性的担忧不断加大。另一方面，随着美联储多次加息，美国住房抵押贷款利率也呈现出攀升势头，今年以来美国房地产市场表现低迷对美国经济的负面影响不容小觑。由此可见，美国经济基本面降温是大概率事件，对美股形成利空。

　　从货币政策面来看，美联储货币政策正常化对美股不利。美联储货币政策正常化将使全球流动性持续收缩并对全球资产价格产生抑制作用。未来美联储继续保持既定加息节奏的概率仍然很高。美联储在最新的议息会议上重新确认了进一步加息的预期，对2018年加息4次、2019年加息3次和2020年加息1次预期不变。根据美联储的职责，近期美股连续暴跌并非其考虑的首要问题。美联储首要考虑的是通胀率与失业率，当然资产价格（股市、债市）也会考虑，但美联储不可能轻易“救市”。因此，在没有发生系统性风险之前，美联储会继续推动货币政策正常化，而美股下行时指望美联储作出快速反应并不现实。

　　三大风险也不容小觑

　　中国经济时报：还有哪些风险会对美股走势造成不利影响？

　　郭可为：从风险面来看，贸易战风险、地缘政治风险、中期选举带来的国内政治风险仍将持续对美股不利。

　　目前美国除对自中国进口的总共2500亿美元的商品加征关税外，还对欧盟、日本、加拿大等贸易伙伴提出了诸多要求，贸易摩擦伤人伤己，加征的部分甚至全部关税都会转嫁给美国企业和消费者，这将对美国经济未来走势造成不利影响。

　　11月5日，美国将恢复制裁伊朗国家石油公司以及其他多家能源企业，禁止购买伊朗石油、石油制品和石化产品，伊朗航运业和造船业也将重新遭受美方制裁，制裁将禁止与伊朗的港口和海运行业进行交易，此外，外国金融机构与伊朗央行交易也将受到制裁。由于中国、欧盟、印度、日本等经济体都是伊朗的重要贸易伙伴，美国此举会加剧与这些经济体的矛盾。而俄罗斯与伊朗关系密切，欧盟也计划打造独立的支付体系对抗环球同业银行金融电讯协会，并得到了德国、法国、英国、中国和俄罗斯的支持。此外，伊朗与沙特、伊朗与以色列的矛盾由来已久，土耳其与沙特的矛盾也根深蒂固，中东局势动荡将对全球股市造成负面影响。

　　此外，美国“中期选举”将在11月6日举行。历史数据显示，在中期选举之前，政治不确定性通常会导致美国股市波动性加剧。

　　“三个转换”积极应对美股回调风险

　　中国经济时报：若美股回调风险持续加大，投资者该如何应对？

　　郭可为：总体来看，在美国经济增速边际放缓以及美联储持续加息的预期下，美股市场的回调风险越来越大。因此，应积极利用金融工具来防控风险，并争取实现资产的保值增值。

　　第一，转换投资区域。虽然美股下行风险渐大，但可以寻觅美国以外经济体的股市投资机会。除美联储、英国央行、加拿大央行等少数几家央行已经开始加息外，欧洲央行、日本央行还没有加息，当地流动性还相对充裕，股市仍有上涨空间。此外，亚太和新兴市场等估值仍然较低的市场仍然可以关注。

　　第二，转换投资板块。在本轮“牛市”中，高科技股受到追捧，估值较高。因此在10月以来的暴跌中领跌。未来应更加关注估值较低、业绩有保障的蓝筹股。

　　第三，转换投资类型。当前及未来全球经济的不确定因素较多，黄金、美元、日元、美债等避险资产可以适当增加配置，避免股市进一步下跌产生更多损失。

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