三季度服装企业预期差明显，棉价预计短空长多
来源：方正纺服丰毅团队2018-10-15 11:10:42编辑：xfq
长期看，消费驱动因素减弱趋势向下，因股价调整快于基本面调整速度，优质龙头短期在估值新低、Q3业绩好转背景下仍具备历史性较确定性的配置价值；棉价长期趋势向上，短期则受库存高企、增产预期、贸易战等因素承压向下，汇率弹性大于棉价弹性的背景下，海外布局广、偏下游产业链（面料、制衣）企业配置价值更优。
1、社零8月反弹，2018Q3服装企业预期差明显。
（1）服装企业龙头2018Q3业绩望维持高位或出现好转。因中秋错位提前，部分龙头9月业绩改善，此外家纺整体预期持平或提高，大众、中高端女装部分龙头三季度同店出现复苏。因估值持续下降，较多龙头业绩维持高位或出现好转，短期望出现较明显预期差。(2)长端看，整体服装企业业绩望于2019触底，2020反转。服装企业的消费周期自2020初反转，同时伴随人均收入2020出现反弹预期，2020望迎强消费周期。（请参考我们的报告《消费周期：地产为轴，短周期的骚动》）（3）短期地产销售向下，挤出效应弱，社零短期反弹，CPI持续向上，实际社零仍弱且政策空间有限。8月地产增速结束四连涨下滑，带动同期社零反弹，但因处滞涨期，实际增长仍弱。服装7、8月社零分别好于4、5月，6月服装社零高基数，而9月出现中秋节错位原因，故预计三季度服装社零环比持平。
2、棉价短空长多。
（1）库存仍处3年高位。2018年8月工商业库存较去年同期分别增长25、61%，其中疆棉商业库存达去年同期3.4倍。（2）产量预增。2018/19年度国内棉花产量达628.3万吨，同比提升2.5%。2018全国棉花单产128.2公斤/亩，同比提升4.2%。2018/2019全球供需缺口较上月收窄24万吨至130万吨。（3）长期供需缺口仍在，预计对棉价影响时间点仍在明年。我国每年200-300万吨棉花缺口主要受国储棉补足。国储棉库存9月底轮出结束后仍有290万吨，按照每年200-300万吨轮出额，国储棉库存预期长期仍短缺。
周主题：
adidas，专业竞技与运动时尚并驱的国际运动巨头。adidas是全球第二大运动品牌，2017年全球市占率达9.8%。1954年德国队身着adidas足球鞋获得世界杯冠军使公司声名大噪。80年代后期因管理失衡、股权易手公司陷入经营困境被NIKE超越，近年通过管理结构调整、设计技术与时尚并进、成功体育营销、全球化扩张、供应链优化实现业绩稳健提升，2017年营收达212.18亿欧元，1997-2017复合增速达10.08%，2002-2017年股价年均复合增速达15.95%。
本周行情回顾：
本周上证综指/纺织服装板块/服装家纺板块/纺织制造板块涨幅分别为-7.60%/-9.30%/-9.94%/-8.22%，纺织服装板块涨幅在28个申万一级行业排名第13，服装家纺板块/纺织制造板块在103个申万二级子行业排名第44/29。
投资策略：
基于以上分析，我们建议持续关注预期差明显及整体业绩稳定增长的企业。重点公司包括：大众——森马服饰、太平鸟、海澜之家，家纺——富安娜、罗莱生活，女装——歌力思、地素时尚、安正时尚，运动——安踏体育、李宁，制造——健盛集团、申洲国际、天虹纺织、华孚时尚、百隆东方、鲁泰A、新野纺织。
风险提示：
（1）消费需求低于预期。（2）棉花库存较高。
原标题：三季度服装企业预期差明显，棉价预计短空长多
资讯权限图标说明：
1、红锁图标：
为A、B等级会员、资讯会员专享；
2、绿锁图标：
为注册并登陆会员专享；
3、圆点图标：
为完全开放资讯；
本网版权及免责声明：
1、凡本网注明“来源：锦桥纺织网”的所有作品，版权均属于锦桥纺织网，未经本网授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其他方式使用。已经获得本网授权使用作品的，应在授权范围内使用，并注明“来源：锦桥纺织网”。违反上述声明者，本网将追究其侵权责任的权利。
2、凡本网注明“来源：XXX（非锦桥纺织网）”的作品，均转载自其他媒体，转载目的在于传递更多的信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。
3、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系的，请在30日内进行。
4、有关作品版权及投稿事宜，请联系：0532-66886655 E-mail：gao@sinotex.cn
相关文章
