自8月9日以来，郑棉呈现波动下行态势。尽管看涨未来棉花市场，但市场似有“千斤重担”，难以抬头。棉花市场不是不涨，而是上涨时间还没有到来。

　　现阶段有诸多利空压制着市场。其中最明显的是即将展开的大规模的中美贸易战，及步入集中上市与丰产的新棉；还有就是当下供给充足的临储棉拍卖。然而潜在的长期利多因素亦隐藏在棉花市场供求平衡表中。尽管USDA报告调高美国和中国的棉花产量；但产不足需矛盾会导致全球和中国的库存出现下降，尤其是快速消耗的中国库存。因此郑棉是一座沉寂的活的小火山。

　　A现阶段多重利空压制郑棉

　　影响中国棉花市场首要因素是：中美贸易战。据报道，美国总统特朗普于9月24日开始，对额外的价值约2000亿美元中国商品加征10%进口关税，并于2019年起上调至25%。从中期看，贸易壁垒将极大损害中国对美国服装出口，并影响棉纺行业的生产和消费。然而从长期看，这种影响对上下游而言并不会大，因为整个世界是相互联通的。

　　当前主要供给方还是以国储棉拍卖为主。9月14日储备棉轮出销售资源3.04万吨，实际成交2.32万吨，成交率76%，平均成交价14958元/吨，折3128价格16363元/吨。自3月12日至9月14日累计成交233万吨，成交率58%。为避免“青黄不接”，政府决定延长拍卖至9月底，加上后期还有80万吨新增进口配额，因此现阶段国内棉花供给是相当充足的。

　　如今新棉上市已陆续进行，预计大量上市要等到10月。据9月12日USDA报告，美棉产量意外地调高9.6万吨，达到429.0万吨；同时中国产量上调21.8万吨至为599.5万。另有一份调查显示：今年新疆棉花有望丰收，产量在530-550万吨(+6-10%)。

　　截止9月14日郑棉注册仓单10997张，折合棉花43.9万吨。为什么还有这么多的仓单呢？因为去年新棉销售不佳，部分通过期货锁定价格。同样如果本年度郑棉过早拉升，那么将有大量新棉注册成仓单，并抛向期货市场。

　　由此可见，以上这些利空是需要时间和条件才能逐渐化解的。

　　B平衡表中的库存动向决定着未来棉花市场的趋向

　　据9月USDA最新报告：2018/19年度全球产量总体较上年度减少32.9万吨至2658.9万吨，全球消费量增长102.8万吨至2789.0万吨，产需之间存在缺口130万吨，并导致期末库存下降138万吨至1688.6万吨。

　　与此同时，2018/19年度中国棉花产量与上年度持平为599.5万吨，消费量增长32.7万吨为926.5万吨，产需缺口扩大至327万吨，直接导致期末库存下降177.7万吨至651.1万吨，库存/消费比大幅降至70.2%。

　　与上月相比，9月美国农业部公布的数据偏空；但全球产需数据存在缺口，且中国的缺口更大，而这些均会导致期末库存下降。由此我们推断：2018/19年度因库存大量消耗，中国棉花价格终究会上一个台阶。

　　另外从储备棉“去库存”的情况看：自3月12日至9月14日储备棉轮出累计成交233万吨，成交率为58.8%。若按照这样成交速率，那么到9月底储备棉轮出量可达250万吨。今年初储备棉库存在550万吨水平，当拍卖结束后，其剩余库存将下降至300万吨。这意味着什么呢？如果2019年从3月开始继续抛储200多万吨，那么明年秋季储备棉库存仅为100多万吨！后面储备棉用什么调节市场呢？这也是今年5月棉价爆涨因素之一。

　　为前瞻性应对这种局面，我们推测：在今秋棉花收割之时，国储或以某形式低价收购一些新棉；即或不在秋季，国储也会选择在本年度某个时机补充库存。无论怎样，这均会导致2018/19年度我国棉花供求关系趋于紧张，并催生一波较大上涨行情。

　　C棉花市场评估与推测：沉寂的活的小火山

　　从需求角度看，当下棉花市场并不是消费旺季。同时扩大版的中美贸易战是一场持久战。因此对于需求方的不确定和利空会压制棉花市场一段时间。从供给角度看，本月底拍卖结束后，新棉上市又接踵而来。在收购阶段，如果棉价就开始大幅上升；那么势必会遭致新棉仓单的大量注册，尤其是在新疆棉花丰收的景况下。

　　由此可见，当前一个阶段，郑棉不存在上涨条件，期货市场仍以调整和寻底为主。

　　然而时间会改变一切。量变会引发质变，利空达到极致就向利多一方转化。

　　9-11月为北半球棉花收获季节，也是郑棉利空消化的时期。我们推测：11月前后或成为棉花期货底部形成时期，其新棉成本区域当在16500-17000元/吨。

　　12月-明年2月为冬季是棉花的消费与采购旺季。一般下游企业将在春节前加紧采购和补充库存。此时，如果叠加国储采购与补充库存；那么就可以大胆推测：一年中最大涨幅将在这段时期产生，并预估目标在21000-22000元/吨。(标题：国联期货：北半球棉花收获季节 沉寂的小火山会爆发吗)

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