华泰期货：阶段性供需偏紧局面略有缓解 PTA期现货价格走势或有分化
来源：华泰期货 余永俊2018-08-31 13:08:54编辑：KK
8月受现货偏紧和龙头厂商积极挺价的操作策略影响，PTA价格继续大幅拉涨，由7月底的6600元/吨爆涨近2650元/吨至8月底的9250元/吨附近，而期货价格涨幅落后现货、整体呈现大贴水格局，其中不同合约贴水幅度差异很大，月底新主力01合约贴水现货高达1200元/吨以上、11合约贴水也在550元/吨上下，未来价格走势如何演绎备受市场关注，下面我们将通过对未来PTA供需及成本的分析，讨论价格未来走势的方向与其中存在的机会。
9月PTA供应方面，虽有部分检修计划，但是受主力供应商战略与目前PTA超高加工费影响，实际检修落定情况具有高度不确定性；其中大连220万吨、华南125万吨的装置检修计划可能推迟或缩减检修时长，而宁波220万吨装置是否检修一样面临企业战略的影响，该装置8月短停三天就重启、而早先计划检修的时间在十天以上；上述这几套较大装置具体检修落定时间有很大主观性，9月内需持续跟踪。另外，华东一套150万吨PTA装置9月附近存在检修可能，由于该装置近两年都未正式检修过，9月附近是检修的重要时间窗口，虽这套装置具体检修执行时间也有一定主观性，但企业继续延迟检修的余地已较小。在装置开启方面，目前仅有先前停车的两套60万吨小装置计划在9中旬与下旬重启，不过受制于原料供应问题，部分装置重启进度仍存不确定性。整体而言，按照目前的情况9月PTA供应维持在高位区域是大概率，但具体产出受大厂主观性影响较大，预估负荷中值水平在83%上下、产出在342-348万吨附近。
9月需求方面，受利润较差影响聚酯负荷预计难以回升至前期的95%以上超高水平，但目前聚酯仍维持极低库存局面，同时8月检修的聚酯装置在8月底之后也会陆续重启，一定程度将对冲后期聚酯检修规模的扩大，总体看9月聚酯开工下降的空间可能较为有限；有效装置方面，9月新增有效装置投放量会类似8月一样受到显著抑制，不过前期新投放的聚酯装置随着运行稳定性的提升9月仍会贡献少量需求。整体而言，聚酯产出9月高位会有所回落，但回落空间可能不大，预计平均负荷在91%附近、产出约在392-398万吨。
上游成本端来看，9月PX目前看依然以供需偏紧格局为主，但PX及价差处于近4年来的最高区域已对供需状况有着较充分的体现，另外目前PX高价差利润对后期PX装置开工负荷的提升已有较强激励，同时长周期PX产能大投放带来的预期影响未来几个月也是趋于增强，所以9月PX价格及价差我们需要谨慎对待，结合原油高位震荡为主的看法，接下来PX价格走势或以高位调整为主。
综上所述，我们倾向于认为9月整体PTA供需缺口或继续缩小、在小幅去库到小幅累库附近波动，供需偏紧的格局难有实质性变化，但是实际现货紧张程度主要取决于龙头厂商阶段性战略、主导权在巨头厂商手中；而上游原料PX价格我们倾向于在9月附近主要跟随下游PTA价格波动，走势持中性略偏负面的观点。因此，我们认为对处于高位的PTA现货价格及加工利润需要高度警惕风险，但由于期货合约处于大贴水局面，尤其是主力01合约贴水高达1200元/吨以上，所以阶段性期现货价格面临的节奏可能会出现较大的差异，现货及近端合约可能会有调整、01合约则可能在震荡之后走高。
总体操作策略上，现货及近端合约偏多的操作思路已不再适合，价格上下弹性很大、且往下的空间阶段性看并不比往上小，风险与收益组合阶段性对多方较为不利，阶段性卖出套保的机会值得关注、但需注意近端贴水情况且比例适中为宜；远期合约01未来具备潜在做多机会，但往下有一定的弹性空间、可考虑等待回调买入。(标题：华泰期货：阶段性供需偏紧局面略有缓解 PTA期现货价格走势或有分化)
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