2018年以来，以美国为首的贸易保护主义频繁扰动全球金融市场，不确定因素叠加，贸易和投资风险持续加大。储备棉轮出延期保障了新旧棉花年度交替期的市场供应，但新年度棉花产量仍未定论，下年度消费需求有待观察。前期国内外棉价快速走高，贸易战后金融战随之而来，市场高位回落，棉花价格走势对金融因素愈发敏感。

　　一、后期棉花供求基本情况

　　1、新棉上市前国内市场供应充裕。按国家棉花市场监测系统预测的本年度棉花消费量847.6万吨计算，8-9月全国棉花消费量141.3万吨。就供给方面看，截至7月底，全国棉花工商业库存共287万吨，郑棉仓单达到40万吨历史最高值，加之储备棉轮出延期，新棉上市前国内市场供应充裕。

　　2、新年度全球棉花市场可能再度产不足需。根据美国农业部(USDA)8月发布数据，预计2018年度产不足需154.4万吨，全球期末库存消费比下降至60.4%，较2017年度下降8.4百分点。2018年度国际棉花市场供求可能由宽松走向紧平衡。关于USDA预测数据，一方面其消费存在下调空间，另一方面澳棉产量有所高估。美国向全球发起的贸易战和金融战将世界经济拖入危险境地，全球棉花消费量面临下调压力。若中美贸易摩擦进一步升级有可能涉及纺织品服装，中国纺织用棉需求势必承压收敛。国家棉花市场监测系统预计，2018年度中国棉花消费量为811.9万吨，较2017年度下降35.7万吨。2018年澳大利亚持续干旱，澳大利亚棉商协会预计新年度澳棉面积减少一半。假如仅考虑中国和澳大利亚棉花产需情况，预计2018年度全球棉花产不足需为68.15万吨，较USDA数据明显收窄。

　　3、2018年度中国棉花市场供求形势趋紧。根据国家棉花市场监测系统6月份棉花长势调查最新情况，2018年度国内棉花产量576万吨，消费量811.9万吨，新年度国内供需缺口235.9万吨，与本年度的234.9万吨基本持平。鉴于储备棉库存大幅下降，2018年度期初库存则减少至662.1万吨，较2017年度的797万吨减少134.9万吨。2018年度库存消费比降至74.05%，较2017年度下降3.9%，处于2011年度以来最低水平。2018年度国内棉花供求明显趋紧，进口量将超过200万吨。

　　二、全球经济环境动荡，棉花难以独善其身

　　1、贸易战和强势美元共振抑制商品行情走势。2018年7月国际国币基金组织《世界经济展望》报告指出，美国与世界其他国家的贸易战到2020年可能会让全球经济增速降低0.5个百分点，较高的贸易壁垒还会阻碍投资，抬高商品价格，扰乱全球供应链，并抑制消费。4月中旬至8月中旬，美元指数上涨幅度超过8%，强势美元给美国发动贸易战提供了充分的经济基本面基础，为美国“汇率操纵论”留下空间。贸易战将世界格局推向新一轮大发展大变革大调整，“动荡”可能成为年度内金融市场关键词，国际棉价或将面临大幅波动。

　　2、东南亚国家外贸压力增加。近年来，东南亚国家设法通过吸引外国直接投资来增强出口能力，带动经济发展，对外依存度极高。世界贸易组织预计，2018年整个亚洲发展中经济体受美国发起的贸易摩擦威胁，进、出口贸易增速将分别较上年回落3.7和1个百分点。全球棉花消费主要集中在中国及东南亚等新兴市场，相关国家服装出口主要市场在欧洲、美国、日本等发达国家和地区。贸易战背景下，东南亚主要棉花消费国金融市场面临挑战，前景令人担忧，棉花消费量将随之调整。

　　三、提醒与建议

　　1、谨慎操作。市场在外围市场动荡和基本面之间反复，预计在贸易形势和金融市场间歇期间，新年度棉花供应缺口将主导市场。建议企业本着综合、全面、谨慎原则，做好止损防止意外，把握方向和节奏。

　　2、着眼长远布局。随着印度、非洲及中亚等国家和地区棉纺织工业的不断扩张，全球传统的棉花生产国、出口国将演变为棉花消费国、进口国，全球棉花生产和消费格局将面临重大调整。在国储棉规模库存下降后，国内供给不足、新疆与内地产需错位等问题，将逐渐浮出水面。贸易战加剧市场不确定性，对产业造成冲击，企业需要关注纺织服装链条细分领域外贸形势变化，调整产品结构，练好内功，做好持久战的准备。

　　三、国内棉花产销存预测

　　基于对工商业库存、储备棉轮出及消费数据综合分析，本期平衡表将2016/17年度消费量调增21万吨至822.1万吨，2016/17年度期末库存相应调减21万吨至797万吨，2017/18年度棉花消费量调增10.6万吨至847.6万吨，2017/18年度期末库存调减28.2万吨至662.1万吨，2018/19年度期末库存调减41.5万吨至602.3万吨。详见下表。

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