核心观点

　　7月美国农业部报告对中国前几个年度国内棉花消费量进行调整，调整后导致2018/19年度国内产需缺口高达1600万包，约348万吨，接近历史新高。

　　本轮储备棉抛储延长至9月30日，粗略算，轮储后，国内储备棉库存量将触及300万吨“安全线”，库存压力将转换成棉花价格上涨动力。

　　今年得州地区干旱情况一直困扰着市场，我们预计8月美国农业部报告调减美棉产量预估概率较大。

　　国内高温天气不利棉花生长，不过与往年同期天气比较并无明显劣势，不足以显著影响郑棉价格，但较易推升棉花价格，投资者应密切关注。

　　因中美贸易摩擦担忧，美国农业部报告利多兑现后有回落风险，建议棉花多单17500元/吨附近平仓回避。

　　3季度以来郑棉价格震荡运行，重心不断上移，在贸易战、天气、仓单压力等诸多因素下，棉花市场会怎么样？就棉花市场一些热点问题，谈一下看法：

　　贸易战直接影响有限，间接影响不容忽视

　　7月10日，中美贸易摩擦升级，美国欲对进口自中国2000亿美元商品加征10%关税。该消息公布后，国内郑棉略跌，主因有三：一、市场对中美贸易摩擦升级已有预期，前期已有所反应；二、美国公布清单中，涉及出口美国的纺织行业金额较少，该清单重点打击产业链的中上游部分，对直接面向美国消费者的服装类产品和大部分家用纺织品暂时未有加征关税意向；三、人民币贬值。人民币兑美元汇率5月开始有明显贬值，6月中下旬以来贬值明显加速。年内至今，人民币兑美元中间价最大贬值幅度已达8.8%，很大程度上抵消加征10%关税。同时人民币大幅贬值也有利于我国纺织品服装出口至其他国家。据海关统计，2018年7月我国出口纺织品服装约269.50亿美元，同比增加5.74%，环比增加5.78%。其中出口纺织纱线、织物及制品101.59亿美元，同比增加8.78%，环比下降4.91%；出口服装及衣着附件167.92亿美元，同比增加3.99%，环比增加13.51%。

　　另外中国对美国加征关税行为采取相应措施。8月3日商务部针对此前美国政府欲将10%加征税率提升至25%的言论做出回应：对原产于美国5207个税目约600亿美元商品，加征25%-5%不等关税。最终措施及生效时间将另行公告。其中包含部分进口自美国的纺织品服装等商品。短期内，上述措施利多国内市场。

　　8月2日凌晨，美国贸易代表办公室正式发布声明，考虑对301项下2000亿美元中国商品征税的税率从10%提升至25%；8月3日，中国商务部国务院关税税则委员会决定对原产于美国5207个税目约600亿美元商品，加征25%、20%、10%、5%不等的关税。中美贸易摩擦有进一步升级的迹象。

　　如上文所述，10%关税下对国内纺织品服装出口至美国的直接影响较小，加征税率升至25%影响将有所加大，不过中国对等加收的情况下直接利空作用并不会十分显著。但市场绝对不能忽视中美贸易战对中美双方及全球的影响。长期而言，世界两大经济巨头之间的贸易摩擦将使得全球经济更加不稳定，影响宏观整体走势，棉花也难以独善其身。

　　长期基本面利多

　　从全球及国内供需数据而言，棉花长期基本面偏多。2018/19年度，全球棉花市场由2017/18年度的供应略微盈余转变为产不足需，缺口约为685万包。7月美国农业部报告分别调减全球棉花期初库存预估和产量预估325万包和29万包，同时调增全球消费量预估160万包，最终导致2018/19年度全球期末棉花库存量较6月份大幅调减518万包，主要减少来自中国和美国。

　　7月美国农业部报告对全球棉花供需数据调整后，期末库消比月环比下降4.9个百分点；年度环比下降8.28个百分点，为近八个年度以来最低。7月美国农业部报告对中国前几个年度国内棉花消费量进行调整，调整后导致2018/19年度棉花期初库存量月环比下降348万包，年度同比大幅下降833万包；由于单产预期下滑，产量年度同比下降100万包；进口量和消费量年度同比分别增加160万包和150万包，最终期末库存量大幅下降915万包至2854万包，创2011/12年度以来最低。库消比较上一年度下降24.7个百分点至67%左右，亦创下2011/12年度以来最低位。国内产需缺口高达1600万包，约348万吨，接近历史新高。

　　截至8月8日，累计计划出库315万吨，累计出库成交185.55万吨，成交率为58.89%。7月31日，储备棉抛储延长至9月30日的政策公布，粗略按目前平均成交率计算，9月国内将增加30-40万吨的储备棉供给量。那么本轮储备棉抛储结束后，国内储备棉库存量将触及300万吨“安全线”。库存压力将转换成棉花价格上涨的动力，国内势必增加棉花进口量。

　　另外，印度MSP价格的提升也同样支撑国际棉花价格。7月初，因农产品价格低迷、卢比汇率大幅下跌及农民不满情绪升温，印度政府宣布上调下年度所有农产品的MSP价格。其中棉花上调幅度高达26%。

　　短期基本面偏强

　　最新美棉生长报告显示，截至8月5日，美棉生长优良率为40%，较上一周下降3个百分点，较去年同期大幅下降17个百分点；生长状况为差和较差的占比高达32%，较上一周上升2个百分点，较去年同期大幅上升18个百分点。今年得州地区干旱情况一直困扰着市场，尤其是该州西部地区，目前仍未有缓解迹象。我们预计8月美国农业部报告调减美棉产量预估概率较大。

　　国内棉花近期市场供需偏强

　　一方面，下游需求有回暖迹象。近日，下游纱线走货好转，整体走货尚可，价格止跌回升，C32S纱线价格指数已较7月底上涨70元/吨；开工率有企稳迹象，库存则稳定略降，大多数中小型贸易商库存处于低位。与去年7、8月相比，今年纱线开工率明显较高，而库存水平相对较低。坯布整体走货一般，价格较为稳定，部分纺织厂开始织造秋冬坯布。

　　另一方面，高温天气不利棉花生长。目前正值国内棉花生长关键期，持续高温天气不利棉花生长。据新疆气象台报道，未来三天，伊犁州、喀什地区山区、克州山区、和田地区南部山区、阿克苏地区北部、巴州山区等地的局地发生短时强降水、冰雹、雷电、短时大风等强对流天气的可能性较大；博州东部、塔城地区南部、克拉玛依市、石河子市、乌鲁木齐市北部、昌吉州、吐鲁番市、哈密市和南疆塔里木盆地大部地区将出现35℃以上的高温天气，上述部分区域可达37℃以上，吐鲁番市和哈密市南部局地达40℃以上。目前，全疆棉花处于花铃生长期，吐鲁番的棉花裂铃吐絮。上述天气不利于棉花生长，不过与往年同期天气比较并无明显劣势，不足以显著影响郑棉价格，但较易推升棉花价格，投资者应密切关注。

　　郑棉仓单创历史新高，压力后移

　　据郑商所仓单数据显示，截至本周三，棉花仓单和有效预报合计约50万吨，创历史新高，且还在持续增加中。常规来讲，仓单压力的缓解方式供有三种：第一种是期价跌幅大于现价跌幅，第二种是期价涨幅小于现价涨幅，第三种是仓单后移。

　　进一步来说，第一种和第二种情况彻底解决期货市场上仓单压力问题，而最后一种情况则属压力后移。第一种情况，现阶段国内外基本面偏强，郑棉跌幅有限；而第二种情况，棉花现货供应充足，据有关数据显示，截止6月底国内棉花商业库存量为225万吨，同比大增72%。储备棉处于抛储期，且延长至9月底，再加上中美贸易摩擦不确定性，棉花价格涨势亦受限；所以，我们更加倾向于第三种情况，截止本周四收盘，1901合约与1809合约价差为940元/吨，完全能够覆盖期间的资金利息和时间贴水，仓单压力将后移。

　　总结：美棉受干旱天气影响整体优良率同比大降，支撑美棉花价格格；国内下游需求有回暖迹象，棉花和纱线价格同涨，下游开工和库存弱势稳定，暂时未能有效摆脱淡季。目前，国内外棉短期基本面偏强，预计8月美国农业部报告调减美棉产量预估概率较大。因中美贸易摩擦担忧，美国农业部报告利多兑现后有回落风险，建议棉花多单17500元/吨附近平仓回避。(标题：弘业期货：郑棉仓单压力或后移 短期基本面支撑可期)

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