要点提示：

　　1、USDA报告利好，减产预期支撑棉价

　　2、轮出新政出台，储备棉竞拍大幅降温

　　3、棉花、棉纱进口环比增加，滑准税配额首次增发

　　4、下游进入行业淡季，纺织品服装出口环比回升

　　市场展望与投资策略：

　　国际方面，本月USDA如期调增本年度美棉出口，调减下年度全球产量和期末库存，基本面的改善将支撑美棉高位运行。干旱高温天气依然影响美棉生长，目前美棉总体生长优良率大幅低于往年同期。美棉本年度出口销售临近尾声，但装运和下年度新棉销售仍较火热。新年度减产预期和出口销售仍是支撑美棉价的重要因素。

　　6月，国储轮出限制贸易商参与，政府发放80万吨的棉花滑准税配额，棉花市场供应得到保障。另一方面，中美贸易战对进口美棉加征25%关税，将提升棉花进口成本，进口受限将利好国内棉花价格。下游纺织服装行业即将进入传统淡季，纱、布产销量开始走弱，预计棉纱价格将继续承压。在供需缺口仍存、国储库存下降的背景下，国内棉花长期看涨的预期仍未改变。目前来看国内供应阶段性充足，下游需求平稳，政策频出以引导棉市稳健运行。短期内棉市暂无方向性驱动，预计将延续调整。短期不确定因素仍是中美贸易战，密切关注其后续发展。

　　一、6月行情回顾

　　受美国德州天气和出口销售向好带动，ICE棉花期价本月上旬延续高位震荡。中旬由于中美贸易紧张局势加剧，ICE期价持续下挫。本月国内郑棉在政策引导下，也呈现高位回落走势，截止6月25日主力1901合约收盘较月初跌1675元/吨，至16975元/吨，月内跌幅8.98%。相比于期货的大幅波动，国内现货价格走势较为平稳，截止6月25日，棉花3128B价格指数为16353元/吨，较月初跌399元/吨。

　　图1：6月内外棉走势（截止6月25日）

　　资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

　　图2：6月国内期现价格走势

　　资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

　　二、基本面重要影响因素分析

　　2.1USDA报告利好，减产预期支撑棉价

　　根据美国农业部发布的6月全球产需预测，2018/19年度全球产量环比减少17.2万吨，其中中国、巴基斯坦和澳大利亚产量调减，巴西产量调增。全球消费量仅调减1.8万吨，期末库存环比调减15.8万吨至1807.5万吨，同比减少112.9万吨，中国以外地区库存则连续第三年增加。2017/18年度美国棉花出口量继续调增10.9万吨至348.4万吨。月报如期调增本年度美棉出口量、调减下年度全球产量和期末库存对市场形成利好。

　　截至2017年6月24日，美国棉花生长状况达到良好级以上的达到42%，与前周增加4个百分点，较过去五年平均水平减少15个百分点。受德州地区干旱影响，美棉苗情状况大幅低于往年，这也引发市场对新年度美棉弃收率的担忧，新年度美棉减产预期较强。随着下年度供需基本面的进一步向好，后期棉价将得到巩固。

　　表1：6月USDA全球棉花供需平衡表

　　2.2轮出新政出台，储备棉竞拍大幅降温

　　5月中旬国内棉花期现价格大幅上涨，储备棉价格优势提升，储备棉成交率稳步上涨，并持续维持在100%。在棉花价格接连攀升之际，为缓解纺织企业在棉花原料采购方面的压力，6月2日中国储备棉管理有限公司、全国棉花交易市场联合发布公告：自2018年6月4日起至本年度轮出结束，储备棉轮出交易仅限纺织用棉企业参与竞买，停止非纺织用棉企业参与竞买，纺织用棉企业购买的储备棉仅限于本企业自用。抛储新政实施后，参与储备棉竞拍主体的减少导致竞拍力度下降明显，加价幅度有所回落，储备棉价格在市场中更具竞争优势。此次调整储备棉交易主体，不仅为纺织企业实际用棉保驾护航，也及时调控国内棉价，积极引导现货价格理性回归。

　　图3：储备棉挂牌量与成交率

　　资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

　　图4：储备棉成交均价与折3128价格

　　资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

　　2.3棉花、棉纱进口环比增加，滑准税配额首次增发

　　据海关统计，2018年5月我国进口棉花13万吨，环比增加18%，同比增加52%。2018年1-5月我国累计进口棉花58万吨，同比增加4%。6月14日，国家发展改革委发布公告：为保障纺织企业用棉需要，今年将发放80万吨的棉花关税配额外进口配额。这也是时隔数年，国家相关部门首次增发棉花进口滑准税配额。经过近几年的持续抛储，下年度国库储备棉量将降至低位区间，通过进口增加棉花供应量的市场预期增强。本月中美贸易战升级，6月15日，美国总统特朗普批准对约500亿美元中国产品加征25%关税。中方随即宣布对包括棉花在内的原产于美国的14类106项商品加征25%的关税，并于2018年7月6日实施。2017年美棉的进口份额占棉花进口总量的43.8%，中国若提高美国棉花进口关税25%，将导致美棉进口成本剧增，进口量预计将受到显著影响。

　　2018年5月我国棉纱线进口约21万吨，环比增加约31.25%，同比增加约47.99%。近几年储备棉连续轮出，保证国内棉花原料的供应，国内棉纱竞争力提升。从目前内外棉纱平均价差来看，国内棉纱价格低于国外150元/吨左右。中国若如期提高美国棉花进口关税25%，国际棉价上涨空间将受到抑制，内外棉价差或将由此拉大，外纱的市场利益将随之增加，后期棉纱进口量需要密切关注。

　　图5：进口棉、纱数量图

　　资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

　　资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

　　图6：内外棉、纱价差

　　资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

　　资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

　　2.4下游进入行业淡季，纺织品服装出口环比回升

　　进入6月后，纺织行业逐渐进入淡季，目前下游纱线和坯布开机率均有所下滑，纱线、坯布库存开始小幅增长，预计后期叠加环保等因素影响，纺织服装订单也将有所收缩。外需方面，从海关数据来看，2018年5月我国纺织品服装出口额为234.45亿美元，环比增长9.12%，同比增长0.17%。其中纺织纱线、织物及制品出口额为112.44亿美元，同比增长8.06%；服装及衣着附件出口额为122.01亿美元，同比下降6.15%。5月纺织品服装出口继续回升，但从目前情况来看，出口市场的未来仍取决于中美贸易战的发展。6月19日，中国商务部网站发出消息称，美方在推出500亿美元征税清单之后，威胁将制定2000亿美元征税清单。如果美国继续对中国采取报复性措施，进口中国纺织品和服装很有可能被列入美国加征关税的名单，中美贸易摩擦或将使中国纺织品服装出口面临压力。

　　图7：出口金额：纺织纱线、织物及制品：当月值

　　资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

　　图8：出口金额：服装及衣着附件：当月值

　　资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

　　三、总结及后市展望

　　国际方面，本月USDA如期调增本年度美棉出口，调减下年度全球产量和期末库存，基本面的改善将支撑美棉高位运行。干旱高温天气依然影响美棉生长，目前美棉总体生长优良率大幅低于往年同期。美棉本年度出口销售临近尾声，但装运和下年度新棉销售仍较火热。新年度减产预期和出口销售仍是支撑美棉价的重要因素。

　　6月，国储轮出限制贸易商参与，政府发放80万吨的棉花滑准税配额，棉花短期市场供应得到保障。另一方面，中美贸易战对进口美棉加征25%的关税，将提升棉花进口成本，进口受限将利好国内棉花价格。下游纺织服装行业即将进入传统淡季，纱、布产销量开始走弱，预计棉纱价格将继续承压。在供需缺口仍存、国储库存下降的背景下，国内棉花长期看涨的预期仍未改变。目前来看国内供应阶段性充足，下游需求平稳，政策频出以引导棉市稳健运行。短期内棉市暂无方向性驱动，预计将延续调整。短期不确定因素仍是中美贸易战，密切关注其后续发展。(标题：政策调控市场 棉价回归理性)

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