郑棉价格中枢将上移
来源：一德期货 李晓威 彭瑶2018-07-12 10:07:06编辑：KK
全球库存消费比连续四年下降
当前，储备棉库存进入安全边际，政策增发滑准税配额，进口预期强烈，全球库存消费比连续四年下降，预计棉价中枢将上移。
全球棉花需求仍将保持强势
从供应端看，2018/19年度美棉种植面积继续增加，截至7月8日当周美棉种植进度与上年度基本持平，但优良率却远低于历史同期，“差棉”率居历史高位。其中得克萨斯州“很差”棉率更是达13%。据NOAA月度和3季度干旱预测，得克萨斯州和俄克拉荷马州棉花主产区7月干旱仍将持续，预计2018/19年度美棉产量可能受制于天气条件，单产有所下滑，弃耕率上升。
2017/18年度印度库存消费比继续下降至近六年低位，可供出口量进一步减少，随着印度新棉上市进入尾声，7-10月将进入供应趋紧格局。据印度农业部消息，截至6月29日印度已种植棉花322万公顷，同比减少139万公顷，预计2018/19年度印棉面积大概率下滑。此外MSP价格大幅提升也在一定程度上提高国际棉价。
从消费端看，中美贸易摩擦加剧，来自中国需求将大幅减少，短期利空美棉销售，但预期2018/19年度全球产量增速将不及消费增速，进入去库存阶段，而全球棉花需求仍将保持强势。
新棉销售后期高品质棉或短缺
据棉花信息网数据，2017/18年度国内棉花产量572万吨(同比增加103万吨)，消费量880万吨(同比增加25万吨)，供应缺口308万吨。据e棉仓2017/18年度公检数据，“双28”及以上等级新疆棉为241万吨(同比增加55万吨)，部分增加的高品质棉被同时增加的消费量抵消。
2018/19年度新疆棉生长较去年度同期慢7-10天，新疆棉对内地形成有效供应得到10月中旬左右。从供应上看，预计2017/18年度110万吨进口+220万吨国储成交=330万吨，国内棉花供应缺口可以完全弥补。但从结构上看，2017/18年度期末工商业库存中高质量棉花数量值得商榷。2015/16、2016/17年度除去进口，国内供应缺口分别为226万吨、255万吨，而这两个年度国储成交量为266万吨和322万吨，轮储成交量大幅高于供应缺口，这意味着有相当部分的国储库存转化为社会库存。截至7月10日颜色级好于31且长度大于28mm品质的郑棉仓单折棉花32.9万吨，这部分高等级棉花暂未对市场形成有效供应。再考虑到储备棉质量存在着下降的可能性，2017/18年度市场流通的高质量棉花数量并未有太大提高，而随着新棉销售进入后期，高品质棉或短缺。
种植成本提高为棉价提供支撑
据新疆维吾尔自治区预测，2018/19年度棉花每亩总成本较上年度实际增加10.65元，增幅0.5%，成本增加主要体现在人工、尿素和农药上。综合来看，较大规模棉花种植户植棉成本在2000元/亩，轧花厂加工费以550元/吨计算，折皮棉成本约16000元/吨。另外2018/19年度前期受灾补种增加种植成本，种植成本提高为棉价提供强有力支撑。
综上所述，当前情况下，中美贸易摩擦对全球棉花需求影响有限。结合当前供应端的表现，ICE更多地认为是一个筑底阶段，80-82美分/磅是一个有说服力的底部。从国内市场分析，宏观风险贯穿下半年行情，后期国储成交有望保持比较好的水平。此外种植成本提高为棉价提供强有力支撑，对3季度棉价维持振荡偏多思路。(标题：郑棉价格中枢将上移)
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