进入2季度，4-5月PTA价格在自身供需格局转好及油价持续上涨的多重利好支撑下，价格呈现明显上涨，但未能突破6000元整数位。进入6月后，原油价格高位偏弱震荡，PTA供需两端利好也逐步出尽，价格走势有所趋弱。下半年来看，PTA的风险与支撑并存，价格走势或呈现宽幅震荡，在5500元一线支撑较强，而在6200元一线压力则较大。

　　原油价格波动性加大供应端利多有限

　　原油价格与PTA价格呈现高度相关性，4-5月尽管PTA自身供需格局在供应端的集中检修及需求端旺季高开工的支持下利多因素占主导，但加工费始终在中等偏低位置徘徊，在价格上反应力度不够，这一轮价格上涨主要依靠成本端原油价格及PX价格的上涨推动。进入6月后，上游价格高位偏弱震荡，PTA价格上行推动力也随之减弱。而原油价格在地缘政治影响下，波动性明显加大，在此影响下PTA价格波动性也有所增加。

　　下半年来看，原油价格仍将在很大程度上对PTA价格走势产生影响。油价影响因子众多，且地缘局势不稳定性决定油价短期走势或仍将反复无常，油价走势在此不多做分析，整体来看，3季度油价仍有支撑，4季度或有所走弱，下半年整体维持震荡走势，PX和PTA的价格走势或也将随油价呈现宽幅震荡。此外相较于PTA新产能缓慢扩张，PX产能或将在4季度开始新一轮大规模扩张。2018-2019年PX计划新增产能1450万吨左右，且主要为国内产能，从而对进口PX实现国产替代化。相比较之下，2018年PTA仅有大约500万吨旧产能重启，2019年新增产能也较为有限。因此4季度开始PX供需或将有所减弱，或使得PX逐步向下游让利，这也使得PTA加工费有所走扩。

　　一方面，上半年PTA整体开工率维持较高水平，4-5月集中检修季供应端损失量也较明显。PTA装置检修一般在12-14个月的周期，经统计上半年100万吨以上产能PTA装置的检修情况(不包括意外短停)，共有9套装置，涉及有效产能在1845万吨，此外，有2套装置，涉及有效产能360万吨计划在6月底至7月初检修，剩余7套装置，涉及有效产能在1235万吨有在下半年进入检修的可能性。小于100万吨的装置同样在上半年检修的偏多，下半年相对较少。此外，按照未检修的装置上一次检修预测，下半年装置检修相对分散，而上半年的大装置检修较为集中在4月和5月。装置检修对于价格的影响程度下半年或相对较弱，在检修造成供应损失的情况上，下半年对于价格的支撑较为一般。此外，需求端聚酯的高景气及PTA自身逐步修复的利润水平也将增强PTA厂商的生产积极性。

　　另一方面，PTA社会库存从2017年下半年起整体去化较明显，2018年上半年基本延续低库存格局，尽管1-4月库存呈现季节性累积，但幅度较有限，无论是社会库存还是仓单的显性库存均明显低于往年同期水平，而进入4-5月需求旺季后，库存再次去化。预计下半年低库存的环境仍将持续存在，供应端的新增较为有限而需求在聚酯景气周期中，对于PTA整体消耗仍较有利，PTA端整体库存难以呈现大幅累积，对价格底部形成支撑。

　　关注聚酯新产能投放

　　聚酯产销2018年上半年维持高景气，整体产量显著高于去年同期，在PTA上半年旧产能恢复较多的情况下有效消耗这部分增量，使得PTA库存未有明显累积。主要产品长丝、瓶片及短纤的利润在3月后明显走强，尤其是瓶片在受到国外装置停产出口需求大增的情况下，利润呈现近年来最高水平，在此影响下聚酯产品各个品种的开工率均大幅提升，至6月初聚酯平均开工率超过90%(且考虑新投产的聚酯产能)。因此从存量聚酯产能的角度来看，下半年进一步提升开工率的空间已较有限，上升弹性较差。

　　2018年全年聚酯新产能计划投产较多，全年有近600万吨的投放，从时间分布看，上下半年基本较为平均，而从上半年投放的实际情况来看，上半年新聚酯产能基本符合预期，投放较及时，尽管在时间上多集中在5月-6月。新聚酯产能的投放关注利润和库存两个指标，上半年在聚酯产品利润均较好的情况下，厂商对于新产能的投放较为积极，对未来的预期也较好，尤其是瓶片的高利润驱使部分旧产能有复产的倾向。从库存情况看，主要产品长丝的库存均低于往年同期，展现出下游在2018年上半年的旺季中强势的消费能力，使得聚酯新产能投放的主力长丝产能的投放也较为积极。然而进入下半年后，环保对于下游的影响或将逐步传导至聚酯端，使得聚酯的库存或将逐步呈现累积状态，在上半年新增产能逐步放量影响市场的情况下，聚酯供需在下半年景气程度或不及上半年，这些因素都将影响到下半年新聚酯产能的投放的总量和时点，相较于PTA旧产能恢复较明确，聚酯投放情况相对不稳定，对于消耗PTA增量存在一定风险。(标题：风险支撑并存 下半年PTA将宽幅震荡)

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