棉花内外价差收窄

编辑：KK    发布时间：2017/11/29 10:21:53    来源：中信期货

　　近日美棉受质量及未点价合约量大等因素影响，价格偏强运行。受内外盘面价差收窄带动，郑棉下行压力得到缓解，在14900元/吨附近获得较强支撑。对于后期棉价走势，认为长线振荡格局难以改变。但近期利多因素逐步发酵，郑棉主力合约或迎来阶段性上涨。

　　新棉质量引发担忧

　　截至11月17日美棉未点价合约量共14.2万张，占总持仓的比重约63%，创历史新高。此外2017/18年度美棉新花质量引起市场关注。美棉分级检验数据显示，截至11月中下旬美棉马值偏低，或由飓风及低温影响所致。美棉未点价合约量大，及新棉质量担忧推升近期美棉走势。

　　中国棉花进口受配额限制，但棉纱进口不但没有配额限制，且越南、印尼等国进口至我国的棉纱享受零关税政策。国内外棉价传导路径经由进口纱环节曲线传递。因此国内棉价需要在全球棉价大背景下考虑，无法独善其身。

　　数据显示，国内外棉花盘面价差从4400元/吨收窄至3200元/吨，进口纱对国内棉花消费量的冲击减缓，郑棉下行压力得到缓解。

　　郑棉仓单压力明显

　　2017/18年度郑州商品交易市场一号棉花期货在交易交割规则上的最大变化是：棉花交割基准库由内地改至新疆。随着新疆棉花目标价格改革的稳步推进，新疆棉花产量在全国棉花总产量的占比超八成。消费方面，虽新疆地区在一带一路战略带动下，纺织服装发展迅速，但棉花消费量在全国总消费量的占比不足两成。因此郑棉交割基准库带来的最大变化就是定价基准地由内地转向新疆，即由棉花主销区转向棉花主产区。交割规则的改变，利于棉花仓单注册，且期货价格不再反映产区至销区的运费升水。

　　工商业库存同比增加

　　数据显示，截至11月24日全国棉花销售进度为16.2%，同比下降7个百分点。库存方面，10月底商业库存同比增加36.27万吨，工业库存同比增加17.66万吨，阶段性施压棉价。

　　11月16日两部委公告显示，今年新棉上市期间原则上不安排轮入，2018年储备棉轮出销售将从3月12日开始。2017/18年度国内棉花增产叠加工商业库存增加，在2018年2月底前不安排轮入背景下，影响阶段性偏空。

　　综合分析，在美国、中国、印度等北半球主产国棉花集中上市期，棉市供应压力增大。郑棉交割规则改变利于仓单生成，是制约棉价上行主要因素。对于后期棉价走势，长线振荡格局难以改变。但近期在美棉走强带动下，郑棉主力合约或迎来阶段性上涨行情。棉花内外价差收窄