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提要
今年抛储初期棉花存量明显多于去年,加之16400元/吨上方套保盘承压,郑棉不具备大幅走高条件。与此同时下游集中补库叠加纺织旺季到来,储备棉成交一时之间不会转淡,棉价跌幅也较有限。
储备棉备受欢迎,抛储首日竞价激烈,3.02万吨挂牌量全部成交。受此提振,郑棉主力合约收高545元/吨,增仓8万多手。对于后期走势,我们认为,棉价大涨不具备可持续性,而基本面也不支持其大幅回落。
与去年同期相比库存增加
按照储备棉轮出公告中每个交易日3万吨挂牌量计算,国家在3月共向市场投放约60万吨的储备棉资源,相当于国内1个月用棉量。
中国棉花协会物流分会的调查数据显示,截至1月国内棉花商业库存为267.8万吨。在新棉上市量不再增加、2月消费60万吨的情况下,3月棉花供给量约有260万吨。与去年抛储初期相比,多出约100万吨。去年2-4月国内棉花月均工业库存约为30万吨,而今年抛储前,棉花工业库存超过60万吨。再加上工业库存的差值,去年抛储初期与今年抛储初期相比,棉花供给量的差距更大。
16400元/吨上方套保盘承压
受3月6日储备棉成交火爆影响,当日郑棉主力5月合约最高上冲至16465元/吨。我们认为,该点位上方将会吸引大量套保盘入场。按照3个月的持有期、60%的仓位计算,5月合约仓单注册成本约240元/吨,即使加上短途运输费用,按照目前3128标准级皮棉价格指数计算,16400元/吨上方已有仓单利润。
此外3月6日储备棉成交均价折合成328级皮棉价格,已达16640元/吨,高出新棉标准级皮棉价格指数675元/吨;3月7日储备棉成交均价折合成328级皮棉价格,为16449元/吨,高出新棉标准级皮棉价格指数484元/吨。从价格上看,储备棉成交价已不具备比较优势。
下游补库需求集中释放
按照储备棉抛储底价计算公式,2月以来的抛储底价在15400-15500元/吨,低于新棉价格。鉴于此,多数用棉企业按兵不动,都在静等抛储。储备棉轮出首日、次日成交率均为100%。从成交企业性质看,纺企占近70%。
3月是纺织品服装销售旺季,棉花消费量往往较高。一般情况下,元宵节过后下游开始采购原料备战旺季。然而今年这一现象被打破。去年就公布抛储政策,明确今年3月6日开始轮出储备棉。在这样的背景下,补库小高峰推后。抛储前由于政策及底价的不确定性,下游观望情绪浓厚,只有少部分用棉企业进行采购。抛储靴子落地后,下游补库需求集中释放。具有价格比较优势的储备棉成为争相购买的对象。短期内储备棉成交不会大幅降温。
国际市场价格居高不下
截至2月23日美棉已签约量占年度计划出口量的94%,快要完成本年度的出口任务,后期印度棉和澳棉对其价格的影响弱化。印度方面,新棉日上市量在3万吨左右,上市进度与去年同期相当,但现货价格居高不下。与去年同期相比,S-6现货价格上涨30%,折美棉约82.8美分/磅,创2016年11月以来新高。
综上所述,国内商业库存和工业库存相比去年大幅增加,且16400元/吨上方时仓单已有利润,郑棉难以大涨。另外抛储底价和国际棉价联动,再加上纺织旺季到来,郑棉也难以大跌。郑棉市场难现单边行情