事件：美国农业部6月供需报告发布，2025/26年度美棉产量前景下修，单产预估下修至820磅/英亩，总产量预估下修至1400万包。同时期初库存预计减少，期末库存预估明显下修至430万包。2025/26年度全球棉花产量预估下调至1.1699亿包，5月预估为1.1781亿包，期末库存预估下调至7680万包。

市场反应：受需求疲软打压，ICE期棉交投最活跃的12月稍早一度跌至2个月低点67.02美分。USDA月度报告公布后，美棉止跌回升，但至收盘处未能扭转跌势，最终小幅收跌。

解读：往年6月供需报告公布当天，ICE期棉呈涨跌互现局面。美国农业部对美国、全球棉花供应的调整，通常是影响价格波动的关键因素，当然有时也会受到与USDA报告无直接关联的外部因素影响。2024年美国农业部供需报告偏空，美国、全球期末库存预估双双上修，供应偏松格局给盘面带来压力，ICE期棉承压走软，7月、12月合约均下跌逾1%。2020年全球经济停滞不前损及服装消费，全球棉花旧作和新作消费量环比均调减超过200万包，全球年末库存预估被上调至5年最高值。报告结果施压ICE期棉，7月合约60美分关口岌岌可危。2018年USDA上调美国出口前景，并下修年末库存预估，加之主要种植带德克萨斯州天气干旱引发产量忧虑，美棉闻讯而涨。

今年6月美国农业部将美国2025/26年度棉花单产从832磅/英亩调降至820磅/英亩，产量预估从1450万包调降至1400万包，产量降幅达到3.45%，反映出对新棉单产及产量潜力的谨慎预期。并将期末库存从520万包调降至430万包，期末库存调降幅度更高达17.3%，也低于2024/25年度，直接缩减市场供给弹性。

目前美国新棉种植率达到76%，略低于去年同期及5年平均水平。加利福尼亚州播、亚利桑那州播种完毕，南卡罗来纳州、密苏里州、弗吉尼亚州、路易斯安那州、堪萨斯州、阿肯色州均接近尾声，密西西比州播种进展迟缓，仅完成65%，远低于正常水平。美国新棉作物评级接近5成，明显逊于去年同期，主要种植区德克萨斯州作物生长不佳，优良率下修至37%。美国新季棉花陆续现蕾，现蕾阶段作物对异常天气的敏感度将进一步提升，若出现持续高温或异常降水可能引发产量预期进一步修正，关注主产区积温及墒情变化情况。

从全球供需看，印度、巴基斯坦、美国产量预估下滑抵消中国产量上修的幅度，2025/26年度全球棉花产量预估下调逾80万包至1.17亿包。印度出口预计减少50万包至100万包，创逾20年低位，但巴西、澳大利亚出口预计增加。中国进口量预计将减少50万包至650万包，埃及、巴基斯坦的进口需求增加，抵消中国进口量下降影响。全球棉花消费量预计减少30万包至1.178亿包，但仍是5年最高水平。由于产量下降和美国期初库存减少，全球期末库存预计减少至7,680万包。

5月中旬以来ICE期棉持续在偏低区间徘徊运行，USDA供需报告尘埃落地后，市场关注重心更多在于新棉生长情况，美棉出口销售表现不佳也是不容忽视的事实，后市若天气情况恶化或消费如期复苏，美棉或存在向上运行的契机，但若天气风险消退或出口需求恢复不佳则将压制棉价走势。中长期趋势仍需看中美最终谈判结果和关税具体落地情况，美国农业部月底公布的种植面积报告也需重点关注。