美国对等关税政策引发全球金融市场抛售，美股、能源、谷物市场全线下挫，美棉也未能幸免，清明节期间直线跳水，从68美分上方急速坠落至60美分附近，触及逾4年低点。郑棉节后首日补跌，主力合约大幅跳空低开，触及2年半低点，一万三关口告急，未来还能翻身吗？

旺季成色不足，纺织订单不及预期

金三银四传统纺织产销旺季，今年却未能展现出应有的繁荣景象。下游产销略有转好，纺企开机维持高位，但市场新增订单未出现明显放量迹象。多地棉纺织厂反馈棉纱、坯布、面料、服装等新增订单数量有限，且多以短单为主，纺企开工率后期提升空间不足，采购需求并不强劲，未如预期那样对市场产生显著支撑作用。据Mysteel农产品公布的最新数据显示，主流地区纺企开机负荷连续第3周下降至75.7%。加之纺织厂盈利空间不佳，直接影响对原料采购意愿，处于对淡季可能提前到来的担心，除规模以上大厂外，中小纺企对原料采购更趋谨慎，多以低位刚需补库为主，观望心理持续浓厚，还需观察下游市场订单在“银四”是否会有所好转。

棉花供应充足，商业库存同比增长

国内棉花资源供应充裕，棉企销售积极性较好，2月全国棉花加工基本结束，南疆棉花销售进度为70-80%，北疆棉花销售进度为50-60%，棉花多集中在贸易商手中。随着纺织厂持续采购原料，商业库存呈缓慢下降态势，但与往年景相比仍处相对高位。中国棉花协会公布称，截至2月底，全国棉花商业库存551.5万吨，环比减少23.2万吨，同比增加14.8万吨。国内供应充足及套保盘压力对盘面形成压制，但其根源仍在于需求端的负反馈。

春播拉开帷幕，新季种植面积内增外减

北半球春播拉开帷幕，市场交易重点将逐渐由旧季需求切换至新季种植，新作种植进展及主产区天气变化将获得更多关注。2025年美国农户缩减棉花种植面积的意愿较强，机构对大幅缩种已达成共识，保守派美国棉农杂志预期减少66万英亩，激进派美国国家棉花总会预期减少214.3万英亩。USDA在种植意向报告中预计将减少183.3万英亩，986.7万英亩的预估种植面积也创下9年最低水平。实播面积将受到成本和天气状况的影响，4月初美国农业部将开始发布每周作物生长报告，关注新作播种进展及种植带天气变化情况。

国内方面，在目标价格政策托底下，新疆主产区植棉收益相对稳定，超9成农户继续选择种植棉花，并有扩大种植面积的意愿，大部分棉农已开启春耕备耕工作。中国棉花协会对公布2025年第2期植棉意向调查结果，2025年全国植棉意向面积为4436.6万亩，同比增长0.8%，较首次调查结果略有扩大，新疆地区种植面积预期将超出4千万亩，达到历史新高，占全国总种植面积的90.59%。内地机械化率低，劳动力投入较高，且去年效益相对偏低，棉农种植积极性不高。

3月上中旬，南疆气温上升比较快，棉农开始陆续试播，截止3月底棉花实际播种面积已超过20万亩。4月上旬南疆大部分地区适宜棉花播种，地方、兵团棉花播种将全面展开并进入高峰期。北疆乌鲁木齐、石河子、昌吉等棉区也将试播试种，中旬至下旬播种高峰期到来，天气对市场的扰动概率将提升。

国内供需结构宽松，旺季需求不及预期，无法提供足够支撑，关税和贸易不确定性让多头不敢轻举妄动，郑棉上方存在明显压力。短期关注外盘大幅波动可能对内盘走势及贸易带来的影响。随着气温回暖，夏季订单或开始陆续下达，如果下游订单出现明显改观，郑棉有望出现一定程度反弹；但若需求弱势持续，郑棉则难逃偏弱震荡整理走势。关注下游需求何时能得到真正改善，种植季还需警惕天气炒作行情。