短期看，由于外盘走势偏强及国内轧花厂挺价意愿仍存，郑棉下方存在一定支撑。但中长期看，下年度全球棉花增产预期依旧较强，加上国内轧花厂还贷压力不断增加，棉价下行格局不变。

近期，内外棉价走势持续背离。在干旱炒作及谷物市场大涨的共同支撑下，ICE期棉维持高位运行。国内由于下游需求复苏乏力，郑棉跟涨动力不足，整体走势偏弱。

国际棉花走势仍强

据美国农业部公布的5月供需报告，2022/23年度预计全球棉花产量同比增加57万吨，消费量预计同比下降21万吨，因期初库存大幅下降，期末库存预计同比下降18万吨。尽管USDA预估期末库存将进一步去化，但新年度全球棉花产量增加、消费下降的预期并未改变，且两者都存在继续调整空间。美国棉区干旱天气对产量影响存在不确定性，印度棉产量也存在上调空间，全球消费随着GDP增速回落预计走弱，后期全球棉花库销比仍存在上调可能性。

目前美国西部和西南棉区依旧炎热干燥，旱情持续严峻，引发市场对后期供应的担忧。美国农业部预估2022/23年度美棉产量同比下降22万吨，期末库存同比下降11万吨。尽管植棉面积仍维持3月预估的1223万英亩，但新作弃耕率高达25.3%。短期看，利多支撑仍存，ICE期棉将继续高位运行，不过在美联储开启加息周期大背景下，后期棉价下行压力将逐渐增加。

近期印度棉再度恢复涨势，主要因为本年度减产超预期。美国农业部报告将2021/22年度印度棉产量再度下调22万吨，库销比进一步走低。同时美国农业部预估2022/23年度印度棉种植面积在1270万公顷，同比增加4.5%，产量预计同比增加44万吨。尽管美国农业部按预期调增印度棉产量，但增幅预期远不及印度国内机构的预测。目前印度西南季风预计提前登陆，新年度降雨总量预计充沛，为增产前景进一步加持，后期美国农业部对于下年度印度棉产量仍有继续调增空间。

终端订单依旧匮乏

本年度国内皮棉销售进度缓慢，轧花厂经营形势不容乐观，不过由于现货报价仍大幅低于在库成本，轧花厂出货意愿并不高。新作方面，2022年棉花播种已于4月底结束，种植面积同比基本持平。相较去年的低温及冰雹天气，今年气象条件对棉花生产较为有利，仅部分地区出现过风沙天气，目前新疆地区棉苗长势较理想。

国内疫情显著好转，物流压力有所缓解，纱厂出货速度加快。不过终端需求依然疲弱，成品库存仍位于近5年最高水平。数据显示，截至5月20日纯棉纱厂开机率在46%附近，纱厂原料库存已降至20.8天，为近几年最低值；成品棉纱库存仍维持在近37天高位。织厂方面，下游新增订单匮乏，开机维持低位。截至5月20日织厂棉纱库存回升至7.7天，成品库存压力没有减轻，全棉布库存仍在40天左右。

综合看，在美国农业部供需报告利好，及主产区旱情未有好转的背景下，ICE期棉仍有冲高动能。国内方面，纱线购销略有好转，但终端订单依旧匮乏，成品库存压力较大。短期看，由于外盘走势偏强及国内轧花厂挺价意愿仍存，郑棉下方仍有一定支撑。但中长期看，下年度全球棉花增产预期依旧较强，加上国内轧花厂还贷压力不断增加，棉价下行格局不变。