春节前郑棉小幅振荡，春节后快速走升至高位，3月开启大幅调整。近期在新疆棉受到抵制影响下，郑棉空头情绪集中释放，主力合约价格最低跌至14285元/吨。

外部利空影响相对有限

2021年1-2月我国纺织品服装出口额461.883亿美元。其中纺织纱线、织物及制品出口额221.341亿美元，同比增长60.8%；服装及衣着附件出口额240.542亿美元，同比增长50.0%。对比近年来1-2月纺织品服装出口额发现，2021年1-2月纺织品服装出口额处较高水平，比2019年1-2月纺织品服装出口额增长约21%。

目前看，中美会谈“火药味”较浓，中美关系紧张的忧虑再起，同时中欧关系也出现紧张苗头，这对我国纺织品服装出口影响偏空。从出口额占比看，欧美共占据我国纺织品服装出口额的4成左右，整体影响较大。近期，部分外商品牌抵制新疆棉冲击也已反映在郑棉盘面上，期价大幅走弱。事实上，BCI认证停发对新疆棉影响从中美贸易摩擦就已开始，2020年已有部分外商品牌不再使用新疆棉。可以说，新增利空对棉花产业影响有限。

后期需求预期偏向乐观

从中美及中欧贸易看，这些年来，东南亚国家更为廉价的劳动力使得纺织行业转移，中国订单有所减少，但中国所占据的庞大市场份额并不能够被完全替代，贸易关系更多为互相依存，而非“一刀切”。从国内角度看，以“内循环”为主的新发展格局，是“十四五”时期中国经济发展最重要的政策指引，也将成为资本市场映射的产业趋势。中国14亿人口的市场消费能力不容小觑，国内品牌其实存在崛起的良机，如果结构调整得当，即使损失一部分出口，后期也将转化为内需。因此对于后市我们不必过分悲观。

国内外市场展望

国内市场，棉价前期上行速度较快，而后迅速调整，导致下游消化不良。纱线及坯布销售转缓，价格有所回落，后续新进订单缺乏。中美及中欧关系紧张预期增加，对出口缓解存在不利影响。不过我们可以看到，棉价以快速下行来消化利空，市场情绪释放较为充分。本年度籽棉收购价偏高，对棉价低位依旧存在支撑。消费方面，虽出口受到一定影响，但纺织品服装出口额仍保持近5年来较高水平，国内产业受到影响或有限。疫情方面，虽出现一定反弹，但全球疫情转好大方向不变，这也对后期需求埋下较为乐观种子。总体看，郑棉不具备大幅下挫动力。

国际市场，从基本面看，由于竞争作物价格高企，棉花种植积极性不高，供给压力不大。不过消费方面，欧洲疫情有所反弹，需要关注后期控制情况，预计整体消费稳中转好格局不变，后期消费恢复依然值得期待。宏观方面，美国1.9万亿美元财政刺激计划预计于近期实施，虽流动性收紧预期抬头，但短期大转向概率并不大。总体看，国际棉价在80美分/磅之下，下行动力将逐步减弱。