2019年12月下旬以来，国内下游需求明显好转，纱线、坯布开工率略升，库存下降；皮棉走货环比好转，新棉销售进度加快，价格上涨。2020年1月2日，受中美经贸磋商利好叠加下游补库的影响，郑棉大涨，主力合约盘中高点达14270元/吨，为2019年8月以来新高。目前国内棉纺织企业备货进入尾声，因临近春节下游开工率回落，从基本面而言，郑棉缺乏继续上攻动力。

下游开工回落

2019年12月13日，中美第一阶段经贸协议文本达成一致。该利多落地后，国内下游补库行情放心启动，早于也好于市场之前预期。在此带动下，国内下游开工率止跌，库存下降，尤其是坯布。1月2日，纱厂、布厂可用天数18.6天、27.5天，较2019年12月中旬下降1.7天、2.1天。不过从2019年12月最后2个交易日开始，国内纱线、坯布开工率下降明显，截至目前降幅1个百分点、1.2个百分点。

另外国内新棉销售进度周环比也呈放缓状态。截至1月3日全国新棉销售率38.4%。其中新疆棉销售率36.3%。较上周新棉销售进度有所放缓。截至1月3日当周全国新棉销售率周环比增加4.2个百分点，增幅较上周下降0.2个百分点。

交储意愿下降

据中央储备棉轮入竞买最高限价计算公式，因近期国内外棉花现货价格回升，国内储备棉轮入最高限价随之上涨。第6周新疆棉轮入竞买最高限价13869元/吨，较上周上调291元/吨，较轮入首周上调550元/吨。

与日益走高的最高限价相比，储备棉轮入成交率回落，尤其是在中美两国达成第一阶段协议后下降明显，频繁出现零成交。2019年12月23-27日储备棉轮入成交量仅有0.168万吨，成交率不足5%；2019年12月30日-2020年1月3日储备棉轮入零成交，储备棉轮入第1周成交率67.08%。截至1月3日储备棉轮入共计成交3.704万吨，平均成交率不足1/4。按照目前成交率及轮入时间匡算，50万吨收储目标是远远难以达到的。笔者认为，中美第一阶段经贸协议达成后，市场对后市悲观情绪得以控制或部分扭转，这是目前储备棉轮入成交率低主因。

商业库存增加

截至2019年11月底国内棉花商业库存量449万吨，环比增加127万吨，同比增加23万吨，为近年来同期最高。消费方面，2019年12月中下旬以来，下游消费环比好转，也有明显补库动作，但仍不如2018年同期。虽有储备棉轮入支撑，但整体轮入量较少，对减轻国内棉花集中上市供给压力实质作用不大。随着新棉上市、公检量的增加，预计国内棉花商业库存增加概率较大。

国家统计局公布数据显示，2019年全国棉花产量588.9万吨，较2018年下降3.5%。另有关数据显示，截至上周新疆棉花累计加工量475万吨，较2018年同期增加0.86%，也从侧面反映出2019年新疆棉减产幅度并不大，国内新棉供给压力仍有消化。

随着春节临近，备货也将逐渐近入尾声。据悉，目前纺厂库存压力不大，挺价意愿较强，部分规格纱线提价，织厂需求不如上游，走货不及往年同期，部分中小厂家有拉长假期计划，整体仍处去库存阶段。中美第一阶段经贸协议达成，具体细节仍有待落实。另外下游订单是影响棉价另一主因，目前尚未有明显增加，后期仍有待持续跟踪。