8月中后期，纱线价格逐步回暖，中国纱线价格指数CYIndexC32S连续3周上涨，合计涨幅170元/吨。8月27日，棉纱1810主力合约强势涨停，第二日继续大涨，一举站上27000关口，最高达27420元/吨。棉纱强势带动郑棉价格回暖，但仍未能成功突破17000点压制。归根结底，今年棉花供应十分充裕，不存在供需缺口。

　　库存同比增加，国储保障供应，进口有条不紊

　　供应端三大来源，工商业库存、国储棉抛售和进口可有效保障新花上市前纺企需求，供应充裕甚至是富裕。据中国棉花信息网调研结果，截止2018年7月底，全国棉花工业库存79.54万吨，较上月底减少3.22万吨，较去年同期的71.03万吨增加8.51万吨；纺企可支配棉花库存量91.80万吨，较上月减少6.17万吨，较去年同期的87.50万吨增加4.30万吨。全国棉花商业库存总量约199.66万吨，较上月减少26.08万吨，但较去年同期的108.81万吨增加90.85万吨。工商业库存同比合计279.2万吨，较去年同比增55.25%，可供纺企使用约4个月。

　　经相关部门研究，2018年7月31日，中国储备棉管理有限公司发布公告称，为保证各纺织用棉企业新棉上市前棉花供应稳定，决定2017/18年度储备棉轮出销售截止时间为9月30日。因此，今年抛储时间与去年一致，将和新花上市时间衔接。纺企从国储棉竞拍中最多可获得日均3万吨，月60万吨的供应量。若按照50%成交率计算，也可至少获得30万吨供应量。

　　6月初因棉价出现一波暴涨，市场出现紧张情绪，国家发改委发布通知增发80万吨棉花进口配额，全部为非国营贸易配额。加上原先的89.6万吨进口配额，合计达169.6万吨，月均14.13万吨。从海关传来的数据也可以侧面验证增加的进口。据海关统计，2018年7月我国进口棉花14万吨，较上月环比增加40%，同比增加56%。

　　假设8月工商业库存减少35万吨(高估)和储备棉提供30万吨供应量(低估)，新花上市前9月的棉花供应量为288万吨左右。

　　仓单高企，实盘压力需要释放

　　截止2018年8月29日，仓单数量为11111张，较前日增加160张，有效预报1179张，较前日减少322张，两者合计12290张，较前日减少162张。仓单量创出新高，一方面是因为今年期货仓单升水较高，吸引贸易商套保；另一方面自5月后郑棉大幅上涨，整体价格重心抬升，阻碍仓单流出；最后国储棉抛售仅限用棉企业参与，导致棉纺企更多使用国储来补充库存而不是使用期货仓单点价。与过往几年在5月合约交割后仓单即逐渐减少相比，今年仓单直到临近9月仍在不断流入过程中，40多万吨天量仓单在交割期对盘面压力巨大。仓单的流出有三个途径，一个途径是大幅上涨，吸引资金参与，各链条如贸易商、纺企主动囤货，但其实只是从期货仓库流入至其他仓库，该库存压力将持续施压明年1月与3月合约；第二个途径是近远月价差始终保持较高的差价，吸引企业主动移库赚取无风险移仓利润，这个途径同样是将仓单压力后延，对远月合约施压；最健康也最合理的方式是价格大幅下跌，在期现基差给出较好的点位后吸引纺企进入点价，这样的流出才是真正进入消费环节。

　　收获季提早，产量或持平微增

　　当前东疆和内地部分地区已有极小量的棉花开秤收购，收购价6.8-7.2元/公斤附近，折合棉价约16000元/吨。但市场对于当前价位的信心并不足，轧花厂观望情绪相对浓郁，部分轧花厂不打算在此价位收购籽棉。8月中下旬对北疆调研报告显示，今年北疆棉花产量应该不低于去年，且有望获得较为可观的涨幅。北疆今年植棉面积较去年增长约10%，加上单产的部分增加，总产量增加约20万吨，增幅为15%左右。南疆在积极推广机采棉种植，一般情况下单产将增加，但若操作不当，棉花含杂较多，质量可能受损。且南疆早期受天气不良影响较多，整体可用产量较难预估，但大幅减产几率极小。预计今年国内棉花产量持平微增，上市时间可能较去年提早7-10天。

　　纺织虽临旺季，消费依然存疑

　　为即将到来的纺织旺季预先准备原材料，近期的国储棉成交率出现较明显回升。8月27、28、29日成交率分别是97.57%，47.38%、87.96%。三日成交率迥异的原因在于第二日的新疆棉占比较小，因此可以看到纺企竞拍态度是十分理智的，并没有因为集中备货而盲目竞拍。另一个让纺企审慎的原因是中美贸易争端对于宏观经济环境的影响。两次中美贸易争端期，商品普遍回调，具备金融属性的软商品棉花明显受到负面影响。在8月28日由中国国际经济交流中心主办的“解析中美贸易冲突”会谈上，专家预计特朗普对中国2000亿美元商品加征关税难以制止，应对中美贸易持久战做好准备。当前中国正在世贸组织起诉美国301调查项下对中国160亿美元输美产品实施的征税措施。而美国在刚刚举办完对中国商品加征关税的听证会后，又开始与加拿大修订北美自由贸易协定的谈判，使ICE期棉投资者开始谨慎观望。无论最终输赢，由美国发起的世界贸易关税争端都不会是短期内即有结果的事情，影响将是以季度甚至是年度作为单位的。作为纺织出口大国，国际经济环境和消费有着密切联系。在世界宏观风险事件频出之际，本期的纺织旺季是否能使高价在行业链条中顺利传导尚未可知，尤其是今年纱线价格较去年已增加1000-2000元/吨。

　　总结

　　由于国储棉日益减少，市场对于中长期棉价重心抬升有着较为一致的观点。5月后棉价重心持续抬升，对供应端富裕及消费衰退的利空始终没有在盘面反应。但从长期大量涌入的仓单和不断扩大的近远月价差可以看出，国储减少的逻辑不可能一直维持。临近9月合约交割，巨大的实盘压力将压制棉价。随着新花上市前贸易窗口的缩短，充裕的库存也会反应的越来越明显。当前01与09合约价差约900元/吨，9月交割后01合约恐难以继续维持高价，后期有望回落到16000附近。如果纺织旺季消费表现不佳，新季度又再次丰产，利空集中释放情况下不排除棉价跌破1万6的可能性。(标题：广州期货：供应端持续施压 棉价易跌难涨)