路漫漫其修远兮 棉花上下在求索

　　2011年6月份，是在承载着我国传统民俗节日——端午节“竞舟祭贤”的欢快热烈的气氛中度过的，但是花纱布市场行情却并未展现出节日的轻松与欢快，总体上是在沉闷的氛围中，高位震荡、弱势盘整的运行态势。身处在新老棉花年度交替的过渡期，经历惊心动魄的“过山车”式暴涨速跌的棉花价格，仍然面临着3个多月来一直观望、徘徊、迷茫的尴尬局面，呈现出“内、外棉价走势背离，外盘强内盘弱、近期强远期弱”的运行特点。而棉纺织企业受制于下游纺织服装消费需求的萎靡，背负着沉重的纱、布库存积压的包袱，承受着资金捉襟见肘的压力，正步履蹒跚的行进在“去库存”的崎岖道路上。其情其境，与当年先贤屈原诗句的意境何其相似：路漫漫其修远兮，棉花上下在求索。

　　回顾6月份，棉市上确实没有什么可供炒作的“佐料”。外盘也仅只是围绕着美国恶劣的天气状况，炒作新年度棉花的产量增减，以期确定ICE期棉目前合约及新棉年度远期合约的方向；而国内则着重于棉纺织企业的“去库存”情况，希冀消费需求的回暖来解脱眼下令人窒息的“卖棉难、卖纱难”的困境。
　　6月份，ICE期棉利多方面的因素主要有：一是德州主产棉区百年一遇的严重干旱没有得到缓解，将会影响新棉的产量。例如6月9日的美国农业部（USDA）6月棉花供需预测报告称，本年度全球总产量与消费量都有所调减，期末库存调增7.1万吨；2011/12年度美棉总产量预测370.1万吨，大幅下调21.8万吨。调减本年度棉花总产量与消费量，削减下年度棉花总产量预估的消息，均获得买盘支持，促使投资者买入，支撑ICE期棉近、远期合约的强势。二是纽约棉期1107合约即将交割，但是受到库存下降，交割资源紧张的影响，导致许多投资者卖出纽约棉期1112合约，对纽约棉期1107合约进行空头回补，从而推动纽约棉期1107合约维持强势。
　　而利空方面的因素主要有：受美国经济疲软导致美股和商品价格普遍走弱，以及转仓交易的影响而导致ICE期棉下跌疲软。例如15日美国公布的经济数据，加深市场对于通货膨胀再度抬头的担心情绪，再加上美元走强的影响，商品市场和股票市场一齐下滑，ICE期棉随之全面收跌。再如希腊国内政局发生动荡，而欧洲领导人意向不明，致使希腊违约风险进一步增大的债务危机，引发恐慌而打压欧元走低，影响市场信心并加剧抛盘压力，导致ICE期棉大幅下跌等。另外，外围谷物等商品期货走弱，也对棉花期市形成压力，迫使ICE期棉下跌。

　　在全球经济逐步复苏的大环境中，受上述多、空等因素的交互影响，6月份ICE期棉行情总体上缺乏方向指引，市场观望气氛浓厚，行情高位震荡、弱势盘整，表现为近强远弱的运行态势。
　　例如，本月纽约棉期1107合约的价格，是两头上扬中间下降后波动盘整的凹形走势。月初2天延续5月份涨势(1日和2日2天，升涨5.57美分/磅。)，自3日后下降，波动盘整，蛇形运行，其中8日和17日曾2次下探145美分/磅的最低线，20日后(即将交割前夕)至月底，便是在盘整中向上攀升的走势(20-30日，9个交易日，升涨11.06美分/磅。)。纽约棉期1110合约的价格，月初只延续1天5月份涨势(升涨2.81美分/磅)，从2日起，一路盘整下滑至月底，全月累计下降23.25美分/磅。(参见：表一和6月份外盘棉花价格走势图)
　　整个6月份，外盘ICE期棉是在高位震荡、弱势盘整的运行中，总体下降的走势，唯有交割的纽约棉期1107合约未有下降。这在6月份外盘棉花价格曲线走势图上十分清晰的显示出来。
　　6月全月，中国进口棉价格指数FCIndexM、国际棉花指数ICindexM分别累计下跌5.49美分/磅、12.41美分/磅，下跌幅度分别3.08%、6.86%。唯有交割的纽约棉期1107合约全月累计上涨1.12美分/磅，涨幅0.71%。(参见：表一和6月份外盘棉花价格走势图)
　　6月份自10日开始，国际棉花价格指数CotlookA(FE)因为报价不足，CotlookA(FE)当前指数未能生成，开始公布CotlookA(FE)新棉指数。1-9日，CotlookA(FE)当前指数累计下降6.85美分/磅，降幅4.16%；10-30日，CotlookA(FE)新棉指数累计下降10.30美分/磅，降幅7.02%。
　　6月份进口棉价格，远高于ICE期棉的价格。例如月末，中国进口棉价格指数FCIndexM、国际棉花指数ICindexM分别比纽约棉期1107合约高出12.96美分/磅、8.69美分/磅。(参见：表一和6月份外盘棉花价格走势图)

　　6月份，国内电子盘棉价虽然也是高位波动、弱势盘整下降的走势，但是明显的不如外盘强势。棉价下降幅度要大于外盘，可震荡幅度要比外盘相对平稳一些。
　　6月上旬，即端午节前后，不管是郑棉期货，还是电子撮合，其价格基本是在延续5月份涨势的基础上，盘整中稳定运行的走势。棉价这十几天的短暂稳定，除外盘棉价的拉动外，与国内市场用棉需求的增强有直接的关系。特别是端午节假日后的1周，棉花加工企业(特别是北方棉企)迫于还贷与时间的压力，售棉出货的意愿有所增强；同时，前期库存棉花数量较少的众多中小棉纺织厂，已需要补充棉花库存以维持生产，于是在棉价较低且较稳定时，进行小批量的采购。两厢意愿交相投契，就暂时提升国内棉市的成交量并推动棉花价格的短暂走强稳定。同时，棉花加工企业的收购询价也有所增加，部分棉企重新开秤收购，籽棉价格在大幅下跌后也开始企稳。
　　但是好景不长，在外盘棉价持续走低的打压下，以及棉纺织企业“去库存”的进度迟滞不前，限产、停产现象日益严重，虽然有意但是却无力继续批量购棉补库的制约下，自中旬起直至月底，国内电子盘棉价就进入几乎是连续下滑的通道。特别是自23日开始走出1个5连阴的弱势行情，直至30日才止跌回升，例如23-29日连续5个交易日中，电子撮合1107合约连续下降2110元/吨，降幅8.46%(几乎与全月的降幅相等)；郑棉期货1107合约连续下降2215元/吨，降幅8.64%；郑棉期货1109合约连续下降2295元/吨，降幅8.85%。至月底，国内电子盘棉价已经全部跌破24000元/吨的整数线，电子撮合1107合约与1108合约已经逼近23000元/吨的整数线。(参见：表二和6月份国内棉花价格走势图。)
　　6月份电子盘棉价的降幅，比上月有较大幅的扩大，甚至是成倍翻番的扩大，例如电子撮合1107合约的降幅扩大1倍；郑棉期货1107合约的降幅扩大7倍。目前，电子撮合和郑棉期货的价格，已经跌破加工成本。在电子盘棉花市场上，已经开始有人担心市场价格正在朝着收储价的价格靠拢。(参见：表二。)

　　6月份，国内现货棉花交易依旧成交不多，现货棉价一直是在弱势盘整中，微幅缓步，徐徐向下调减，较平稳的弱势运行走势，既未跟风外盘棉价剧烈震荡，也未附庸国内电子盘棉价大幅波动。据调查，目前市场上小量成交的棉花中，三级棉非常少，多为四级棉。
　　国内现货棉价已经维持较长时间的微(小)幅缓降、弱势运行的走势，究其原因，一是当前棉花价格跌势明显，中远期行情又难以把握，棉企和棉商的恐慌心态加剧。为稳妥期间及回笼资金还贷的需要，出货意愿增强，虽然有的主动降价100-300元/吨少量出货，但是在“买涨不买跌”氛围的影响下，也难有小量的成交。二是棉纺织企业面对的纱、布市场行情连续萎靡不振，产品库存积压数量偏大导致的资金拮据的压力，迫使其不惜放血降价的“去库存”，特别是像山东魏桥、江苏华芳等大型棉纺织企业本月纷纷大幅下调棉纱报价，执行“量大从低”的优惠促销策略，其实际成交价格已经远远低于市场价格。这不但使纱、布售价更加疲弱，令中小棉纺织企业压力陡增，叫苦不迭，还加剧棉纺织企业购棉的观望情绪，增加棉花销售的难度。这应是近几个月以来国内棉花价格走低的关键。目前，尚在开工生产的棉纺织企业基本都是对棉花采购执行随用随买的权宜之计。三是使用化纤原料比重的增大，这既有棉价偏高，棉纺织企业被迫“以化代棉”的原因，也有棉花与化纤执行不同的成本税率的原因(棉花13%、化纤17%的不同增值税率)。
　　棉价连续下滑的弱势行情，既揭示棉企和棉商对后市运行方向和前景的迷茫与悲观情绪，也映射出棉纺织企业艰难的生产经营环境已恶劣之极，有的企业领导甚至发出比金融危机时还要困难的感慨。
　　本月中国棉花价格指数CCindex229、CCindex328、CCindex527分别在26000元/吨、24000元/吨、22000元/吨整数线上运行；至月底，三者各自分别下跌的已经十分逼近26000元/吨、24000元/吨、22000元/吨的整数线，预计进入7月份就会立即各自分别跌破26000元/吨、24000元/吨、22000元/吨的整数线。
　　6月全月，郑棉期货1107合约、电子撮合1107合约、中国棉花价格指数CCindex328全月分别累计下降2365元/吨、2177元/吨、422元/吨，降幅分别9.12%、8.64%、1.72%。月末分别运行在23575元/吨、23012元/吨、24056元/吨的价位上。现货指数CCindex328的价格比郑棉期货1107合约的价格高481元/吨，比电子撮合1107合约的价格高1044元/吨。郑棉期货1107合约的价格比电子撮合1107合约的价格高563元/吨。(参见：表二和6月份国内棉花价格走势图)
　　综上所述，可以清楚的看出，本月内、外盘棉花行情的突出特点，就是国内、外棉价的联动关联性减弱，走势出现背离，且整体表现为外盘强势、国内弱行，近期强劲、远期疲弱的格局。

　　6月份，化纤原料行情虽然有冷有热，但是总体上是弱势运行的走势，其中涤纶短纤原料弱势微涨，粘胶短纤原料则大幅下滑。涤纶短纤原料的微幅上涨，主要是夏季市场“以化代棉”和纯涤产品相对于纯棉产品需求量稍多，其次化纤原料17%与棉花13%的不同增值税率，也是企业基于成本税率而有所取舍的1个原因。而粘胶短纤原料的价格大幅下滑，则是受其原料棉短绒和棉浆价格下降，以及下游纱、布销售进入淡季，销量减少、价格下降等诸多因素的共同影响所致。在棉花行情疲软，纱、布行情低迷的大环境中，化纤原料弱势运行的走势也是顺理成章的事情。
　　本月虽然纽约原油期货的价格共累计下降7.28美元/桶，降幅7.09%；涤纶短纤原料PTA期货1107合约的价格共累计下降816元/吨，降幅8.44%(其中21-30日累计下降480元/吨，降幅5.15%)；国内聚酯切片的价格共累计下降100元/吨，降幅0.85%(其中21-30日累计下降250元/吨，降幅2.09%)，但是基于上、中旬T/C与纯涤产品需求量稍多的支撑，涤纶短纤原料仍然累计小幅上涨250元/吨，涨幅2.00%。其中：上、中旬(1-20日)累计上涨600元/吨，涨幅4.80%；下旬(21-30日)累计下降350元/吨，降幅2.67%。
　　本月粘胶短纤原料价格仍延续上月的降势，以比上月还大的幅度连续下降。粘胶短纤价格已经从3月21日的28300元/吨，连续下降至6月30日的18250元/吨，累计下降10050元/吨，降幅35.51%，可谓一泻千里的溃降。
　　6月全月统计，PTA期货1107合约价格共累计下降816元/吨，降幅8.44%；上月累计下降898元/吨，降幅8.50%。国内聚酯切片价格共累计下降100元/吨，降幅0.85%；上月累计下降1100元/吨，降幅8.51%。涤纶短纤价格共累计上涨250元/吨，涨幅2.00%，月末运行在12750元/吨的价位上；上月累计下降1000元/吨，降幅7.41%。粘胶短纤本月价格仍然大幅下降，但是降幅比上月有所扩大，累计下降2650元/吨，降幅12.68%，月末运行在18250元/吨的价位上；上月累计下降2350元/吨，降幅10.11%。(参见：表三)

　　棉纺织企业受制于下游纺织服装消费需求的萎靡，已经是连续4个月步履蹒跚的行进在“去库存”的崎岖道路上。如此漫长的销售持续低迷，加之收紧流动性的金融环境，许多中小棉纺织企业的流动资金已经几近枯竭。为缓解资金压力，棉纺织企业真是“八仙过海，各显其能”，比较积极的做法是加大促销力度，例如有的大型纺企采取“量大从低”的优惠措施促销纱线；其次稍有实力的企业被迫短期借贷民间高息资金以敷急用；再就是财务节流，严格控制出差人次、办公、招待、公益等项内部费用的支出；有的企业采取开二班停一班以限产减产(停开中班还可以避开用电高峰，节省电费。)；有的企业则无奈的与职工协商，以缓发或按比例发放工资(有的承诺适当补偿利息)的方式暂解燃眉之急；还有的在端午节放了10-15天的长假；无可奈何关门停产的只能够自叹命薄……因而限产、停产的企业仍然在增加。
　　由于大型纺企采取“量大从低”的优惠措施促销纱线，无疑导致纱、布市场上的纱线售价愈发疲软。这对中小纺企的冲击极大，中小纺企只得被迫放血杀价，断臂自救，忍痛出货，特别是一些非常规配比的纱线，价格下调幅度竟达600-1000元/吨。目前大路普梳纱线的售纱挂牌价格都有协商后再确定的余地，实际成交价几乎都低于挂牌价。目前许多企业都出现亏损或潜亏。据调查，目前库存棉纱绝大多数存(囤)在棉纺织企业的仓库里，而纱线贸易商和织造厂则存(囤)的棉纱数量很少。
　　六月份，纱线价格虽然仍然是大幅下降的疲软走势，但是与五月份相比，纯棉纱线的价格降幅都有所减小，T/C和纯涤纱线的价格降幅则有所加大。连续的降价促销，库存积压纱线中的“利润”早已经被挤榨殆尽，现在基本是在被迫亏本甩卖，这对于资金实力本就不强的中小棉纺织企业的压力是可想而知的。
　　本月纱线代表品种C32^SD、JC40^SD、T65/C3545^SD、OEC10^SD，分别累计降价1100元/吨、1900元/吨、1750元/吨、800元/吨；降幅分别3.43%、4.79%、6.33%、3.33%；月末分别运行在30950元/吨、37800元/吨、25900元/吨、23200元/吨的价位上。五月份则分别累计降价3350元/吨、3020元/吨、1400元/吨、1150元/吨；降幅分别9.64%、7.07%、4.82%、4.57%。(参见：表四)

　　6月份坯布行情疲软之势未有改观，售价继续下降，但是纯棉坯布、T/C坯布的降价幅度比上月有所减小，人棉坯布的降价幅度则比上月有所加大。坯布代表品种C 32×32 130×70 47" 斜纹、JC 40×40 133×72 67" 府绸、R 30×30 68×68 63" 细布、T/C 45×45 110×76 63" 涤细，分别累计降价0.15元/米、0.25元/米、0.34元/米、0.13元/米；降幅分别2.04%、2.31%、5.25%、2.00%；月末分别运行在7.20元/米、10.55元/米、6.14元/米、6.37元/米的价位上。(参见：表五)
　　6月下旬国际、国内的一些政治、经济信息，将会对后市棉市有所影响，值得我们关注。
　　6月23日，在美国QE2计划即将完成之际，美联储主席伯南克在新闻发布会上并未对QE3做出任何暗示，态度含糊，但是并不排除将变相实现QE3计划的可能。虽然美联储未提QE3，但是英国却提出进一步刺激经济的可能，致使英镑下行，美元指数上涨，国际大宗商品跌多涨少。
　　印度对17万吨新增加的棉花出口配额已经有具体安排，印度官方表示，根据规定，印度出口商需在6月25日前提交申请，新增配额将在7月6日前全部下发，出口商于7月7-15日将所有文件提交给印度外贸理事会，所有棉花必须在9月15日之前完成装运。对于未在规定的时间内完成装运的，将被罚款，且今后将被禁止出口。另据印度纺织业相关官员的预计，2011/12年度印度棉花产量将会增加10%，达到595万吨。因而，下年度有可能解除棉花出口限制，否则印度棉花库存将会大量增加。
　　国际能源署将投放6000万桶原油库存以确保市场供给充裕，其中美国释放量占50%。此举打压国际原油价格下跌，且将会对美国短期物价上涨有缓解作用，同时也为美联储继续维持宽松货币政策提供空间。但是有业内人士预计，未来原油价格仍然维持在100美元左右，难以形成长期下行趋势。
　　希腊紧缩政策通过第1、第2轮投票。29日(周三)晚间，希腊议会通过为期5年的财政紧缩方案，方案包括总额280亿欧元、为期5年的削减支出和增税计划，还包括部分国有资产的私有化。基于此希腊将会获得欧盟和IMF的120亿欧元的紧急救助资金，使希腊避免可能的灾难性债务违约。30日(周四)，希腊政府提出的实施全面紧缩的方案在第2轮，也是决定性的议会投票中获得通过。这为该国获得新1轮国际财务援助、避免出现破坏性的违约铺平了道路。
　　30日，美国农业部USDA公布的报告显示，2011/12年度美棉种植面积8331万亩，明显高于4月公布的预测值，高于此前市场预期，为2006年以来最高水平，较2010年增加1670万亩，增幅25%。
　　美国月末的天气情况：美国德州格兰德流域遭受热带风暴，部分地区在8天之内遭受大量降雨，给棉花田间管理带来困难，当地机构认为大约19万英亩棉花将面临绝收。德州南部地区降雨对旱情有所缓解。拉伯克地区目前还没有降雨迹象，旱情依然严重。
　　国内宏观方面，6月24日下午3点，温家宝总理在英国《金融时报》上撰文称：在控制通胀方面，中国已经将限制价格上涨作为宏观经济调控的首要任务，并推出1套有针对性的政策。总体价格水平目前处在1个可控的区间，而且预计将稳步下降。据此有分析预计，2011年下半年，国家将继续综合采用市场化手段及行政手段控制物价水平，并同时着手实施稳定经济增长的各项措施，宏观经济调控的目标，将会由单一的控通胀转为控通胀和稳增长的平衡操作。
　　温家宝总理26日在英国表示，控制通胀仍然是中国目前最首要的任务，2011年CPI控制在4%以下有困难，但是经过努力控制在5%以下可能做到。中国计划刺激内需并降低外贸顺差，以促进平衡的贸易增长。
　　6月24日，财政部宣布自2011年7月1日起，我国将大幅下调汽油、柴油、航空煤油和燃料油等多种产品的进口关税，包括混纺布、亚麻纱线等纺织原料的进口关税。
　　温家宝总理的讲话和财政部大幅下调多种产品的进口关税的措施表明，虽然通胀还未受到控制，但是中央政府将调整政策，放慢收紧银根的步伐，以及采用更灵活的手段遏制通胀、保证经济稳定增长，并在适当的时机增加大宗商品进口量，平衡国际贸易，对抗输入性通胀。这些综合措施使得投资者预期紧缩政策有望适度放松。
　　6月24日(周末)，山东魏桥、江苏华芳等几家大型棉纺织企业，在执行“量大从低”优惠促销库存棉纱措施时，又大幅下调棉纱报价，实际成交价格更是远低于市场价。此举对疲软的纱、布市场造成不小的冲击，一些中小棉纺织企业一边抱怨，一边被迫再次忍痛下调自己的棉纱报价。
　　6月30日山东滨州某大型纺企再次下调四级皮棉采购价500元/吨，调整后是22700元/吨，三级棉不变，依旧是23500元/吨。这是自4月以来，该企业累计第9次下调皮棉采购价，累计下调幅度5500元/吨。此举再次在疲弱的棉市上激起不小的波澜，令后市棉价走势愈加迷茫。
　　大型棉企降低棉纱售价和下调棉花收购价的举动，必将会对7月以后的花纱布市场的走势产生影响。
　　路漫漫其修远兮，棉花上下在求索。七上八下何须卜，九月收储叹蹉跎。

锦桥纺织网
2011年07月01日