人民币贬值对纺织服装出口企业的影响

[编辑:Qsj]  [发布时间:2016-07-20 15:07:13]  [光大证券]

　　自2015.8.11央行宣布完善美元兑人民币汇率中间价报价机制以来，美元兑人民币持续走高。近两周人民币持续贬值，尤其7.12更达到05年以来历史高值6.6950。截止7.15，美元兑人民币汇率6.6805元/美元，较年初上涨2.73%，较2015.8.11上涨7.47%。本轮人民币贬值为修正高估值部分，市场对后市普遍持继续贬值预期，有观点认为今明两年内将达到7。我国是纺织服装出口大国，美元是出口企业主要结算货币，人民币汇率贬值对出口型企业影响较大。
　　全球纺织服装格局分析：需求引擎在美欧日，中国面临新兴纺织国家竞争
　　考察全球纺服出口格局，我国纺织品出口多分散在发展中国家，服装出口集中在美欧日；同时，美欧日进口服装市场中，中国是最大进口来源国，但市场份额渐失越南，尤以日本市场为甚。可以看出，全球服装进口需求主要在于美欧日等发达国家，一方面我国服装企业直接出口服装至发达国家，另一方面，我国出口纺织原辅料及制成品至东南亚、西非等新兴纺织服装国家，由其加工成服装再出口至发达国家，成为全球纺织服装工业主要格局。我国服装出口直接面临新兴服装国家竞争，比纺织具有更大的竞争风险敞口，纺织出口还可受益于新兴服装国家需求拉动。
　　我国纺服出口影响因素：短期受全球经济影响，长期面临世界纺服中心转移压力
　　自2011年以来我国纺织服装出口增速持续放缓，2015年首次出现负增长(-4.87%)，但市占率仍不断提升，2015年达35.16%，保持全球第一，远超第二大出口国印度(市占率4.78%)。虽然我国纺织服装出口增速放缓，但占比仍不断上升、并且复合增速高于全球平均水平，表明近年出口增速放缓是全球经济放缓系统性风险所致，可以预见未来短期内如果经济恢复增长，将有望带动我国纺织服装出口增长；而同时也应当正视我国劳动力成本上升、新兴纺织服装国家的兴起等情况，长期来看中国纺服出口面临世界纺服中心转移趋势的影响，出口竞争力将下降。
　　人民币贬值，短期加大纺服出口企业业绩弹性，长期增强出口竞争力，关注业绩弹性较大企业
　　短期来看，人民币贬值通过以下途径影响企业业绩：1)外币收入折算本币，本币贬值带动收入增长；2)期末外币资产调整为本币产生汇兑损益；3)套期保值、海外产能布局、原辅材料及设备进口将减弱贬值对业绩影响。长期来看，截止2016.7.12人民币兑美元贬值幅度高于同期越南盾、孟加拉塔卡、印尼卢布、印度卢布、柬埔寨瑞尔，增强了我国纺织服装出口竞争力。1)同期越南盾贬值幅度超过孟加拉塔卡，我国在欧洲主要竞争对手为孟加拉，在美日主要竞争对手为越南，因此在欧洲相对于美日将有更强竞争力。2)这些国家也是我国纺织出口主要目的国，其下游服装出口竞争力减弱将抑制对我国纺织品需求；同时人民币贬值将通过纺织品出口传导至东南亚国家，增强其盈利空间及出口降价能力，降低人民币贬值影响。