解析纺织服装行业：实体低迷VS政策扶持

　　行业观点：实体低迷VS政策扶持。11-12月在行业扶持政策的刺激下，纺织服装板块上涨20.90%，高于中标300指数9.94个百分点。目前发改委已将纺织行业列入十大扶持行业，我们认为“实体低迷”与“政策扶持”仍将是09年上半年行业运行的卞旋律。但鉴于第四次出口退税率上调名单中不包括纺织服装行业，下调09年行业出口增长预期至0；行业收入、利润增长相应下调为5%和一5%。

　　行业运行：子行业冷暖不均，纺织与服装较为稳定。1-11月，全行业收入3.02为一亿元，同比增长13.79%，环比下降1.67个百分点；实现利润总额1061.05亿元，同比增长-1.77%，环比下降4.97个百分点。纺织专用设备制造和化纤子行业亏损较为严重，是导致行业总体业绩负增长的原因，而纺织业和服装制造业盈利相对较好。1-11月行业毛利率环比上升0.17个百分点，但销售费用率环比上升0.02个百分点。服装库存压力进一步加剧。

　　行业需求：表现尚可。11月份服装类零售同比增长24.17%，增速环比上升5.07个百分点；11月行业出口同比增长2.67%，增速环比下降9.78个百分点，但却高于全国-2%的出口增幅。

　　风险提示。1、若09年出口退税率未达到17%，行业出口增长将低于预期；2，09年上半年行业出口可能出现负增长；3、贸易保护主义抬头。