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罗莱家纺:2014有望向好

        

  事项:2014年2月25日罗莱家纺公布了2013年业绩快报,2013年实现主营业务收入25.24亿元,同比下滑7.37%;实现归属上市公司股东净利润3.32亿元,同比下滑13.20%,EPS为1.18元,低于我们此前1.40元的预期。

  收入下滑导致业绩低于预期

  罗莱家纺第四季度实现营收8.02亿元,同比下滑9%左右,较第三季度20%的下滑有所放缓,但依然显示出终端销售疲软的态势,尤其是暖冬天气下冬季款销售不旺导致第四季度业绩低于预期。

  从第四季度下滑的销售情况来看,加盟商仍处在去库存阶段,但2014年春夏订货会双位数增长的反转意味着加盟商去库存接近尾声,一季度有望迎来收入增长回正,2014年业绩转正是大概率事件。

  LOVO品牌独立线上运作助力电商

  由于罗莱渠道加盟商为主,一直未能在电商方面有所突破。为避免线上、下利益冲突,罗莱家纺在2013年主打LOVO品牌突破电商市场,弱化罗莱主品牌线上销售并实现线上线下同价。双十一LOVO品牌实现了1.3亿元的销售额,超出市场预期,独立线上品牌运作不失一种突破目前线上困境的举措。

  相对服装品牌,我们更看好家纺品牌的线上业务空间,主要源于家纺的SKU较低,易于管理,利于线上、线下以及加盟商之间的产品区隔,且同质化的产品更有利于线上、下同款同价,龙头品牌将更有影响力。预计LOVO品牌2013年营业额在2亿元左右,2014年有望实现翻倍。

  2013年业筑底,2014业绩有望反转,维持“强烈推荐”评级

  考虑到终端收入增长不理想,我们下调2013-2015年的盈利预测,预计EPS为1.18、1.38和1.58元(原盈利预测为1.40、1.61和1.83元),对应PE分别为16、14和12倍。公司正致力于供应链优化,提升运营效率以及反映速度,且LOVO品牌的成功突围也使未来线上业务发展更有信心。当前股价对应2014年PE为15倍,作为家纺龙头,具有安全边际,且未来业绩有向好趋势,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:终端消费进一步恶化,费用控制低于预期。


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