新乡化纤：12年亏损超预期 今年看行业景气

　　公司业绩亏损，超过预期。2012年公司实现营收34.11亿元，同比减少14.06%；归母公司股东净利润-1.40亿元，而去年为618.14万元；EPS为-0.17元，亏损程度超过我们之前的预期，超预期的原因是第四季度并未如我们所预期的那样扭亏为盈，虽然已经出现了环比好转。第四季度，公司营业收入9.39亿元，环比增加3.69%，同比增加27.46%；归属于母公司股东净利润-503.89万元，环比减少亏损3230万元；EPS-0.0061元。

　　氨纶产销提升，粘胶短纤产量下降销量提升，库存周转率下降。公司12年生产纤维15万吨，其中粘胶长丝4.53万吨，同比增长8.21%，粘胶短纤9.19万吨，同比减少14.58%，氨纶1.35万吨，同比增长78.44%(增量来自于1.2万吨连续纺一期的0.8万吨投产)。公司产品的存货周转天数为99.37天，同比增加了17天。根据公司披露，公司的氨纶销量大幅提升，粘胶短纤销量提升，粘胶长丝销量略降，与行业景气情况比较符合。

　　氨纶二期可能今年投产，粘胶长丝集体提价，粘胶短纤暂时维持中性观点。公司氨纶二期的4000吨产能可能今年投产，根据我们近期对氨纶的分析(请查阅相关研报)，预计将会为公司贡献一定业绩。粘胶长丝在3月经历了一波集体提价500元/吨，而成本仍处于下行趋势，粘胶长丝盈利能力将会有一定恢复。粘胶短纤方面，我们短期内仍然暂时维持中性的观点。今年公司的业绩仍然取决于行业周期是否向上。

　　维持“中性”评级。我们预计公司2013-2015年EPS为0.05元、0.19元、0.22元，维持“中性”的投资评级。