桐昆股份：上游产业链有优势 长丝飙涨促股价大涨

　　今年上半年，由于涤纶价格低迷，包括尤夫股份、华鼎氨纶等在内的多家上市公司业绩大幅下滑。其中，作为国内涤纶纤维制造业龙头企业的桐昆股份，更是在今年上半年净利润同比下滑70%至85%，公司股价此前也近乎腰斩。不过，近期，在PTA和涤纶长丝发力大涨的带动下，以PTA作为原材料的桐昆股份开始量价齐飙。在刚刚过去的五个交易日里，公司股价遭遇五连阳，并且更是以23.77%的周涨幅荣登浙股龙虎榜周涨幅之首。

　　上半年深陷经营困境

　　作为国内涤纶纤维制造业龙头企业，桐昆股份的主要产品涵盖了涤纶牵伸丝、涤纶预取向丝、涤纶加弹丝三大系列各种规格的涤纶长丝、PET切片及纺丝油剂，而其主业中基本以PTA(石油的下端产品，是重要的大宗有机原料之一，广泛用于化学纤维、轻工等各个领域)作为原材料。

　　桐昆股份的涤纶长丝产品主要应用于服装和家纺等领域，而去年以来，作为其下游行业的服装和家纺行业又基本处于供过于求的状态，整个行业面临巨大的困境。受此影响，相关行业内公司的业绩均遭受了不同幅度的冲击，桐昆股份也自是逃脱不了此命运。

　　早在今年四月份，公司披露的一季报显示，公司2012年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润7863.27万元，较上年同比下降64.55%。同时，公司前段时间还披露了2012年半年度业绩预减公告。公司在公告里预测，2012年1月1日至2012年6月30日，预计公司实现归属于上市公司股东的净利润较上年同比减少70%85%。上年同期，公司实现归属于上市公司股东的净利润49596.15万元。

　　对于业绩的大幅下滑，桐昆股份坦言，今年上半年度，涤纶长丝行业由于下游服装、家纺等行业内外需求严重不足，以及行业自身产能释放速度的快速提升，直接导致产品供大于求的现象进一步加剧，整个行业进入了结构性的深度调整期。由此所致，行业内所有企业的产品价格下跌过快、存货缩水严重、毛利率大幅下降。公司在这样的行业背景下，虽然产销衔接良好，业绩亦好于行业平均水平，但总体效益也出现了较大幅度的下滑。

　　涤纶长丝飙涨促股价大涨

　　尽管公司业绩下滑明显，但本周以来，桐昆股份股价却出现了明显的上攻趋势。上周五，公司股价报收于7.49元。本周，在沪深两市齐齐下跌的背景下，公司股价却在五个交易日内连续上涨，分别上涨2.27%、7.96%、10.04%、1.65%和0.22%，昨日9.27元的最新收盘价相比上周五7.49元的收盘价，一周涨幅高达23.77%，位居浙股周涨首席。

　　对于公司股价的逆势上涨，业内人士分析，这或许受益于近期长丝价格的连续上涨，而更为重要的是，后者的上涨在一定程度上显露出行业整体出现回暖的迹象，由此，市场对于公司下半年业绩的表现重新抱有一定的期望。

　　自6月中旬开始，涤纶长丝价格连续上涨，涨幅达到了10%—15%。申银万国监测数据显示，2012年7月，涤纶长丝价格每吨普涨1000元，涨幅约8%，申银万国监测品种POY83dtex价差从400元/吨扩大至800元/吨，行业开机率由全年低点71.4%提升至78.5%。

　　而且申银万国研究报告认为，涤纶长丝目前已经进入成本定价的阶段，价差的底部区域基本可以确定，历史上看涤纶长丝出现类似粘胶短纤2011年非理性降价的可能性不大，预计后续仍有提价空间。同时，目前外需订单差是市场共识，如果九、十月份旺季到来，订单能够达到历史平均水平就是超预期。

　　与此同时，作为公司主要原材料的PTA，自七月下旬以来也开始发力持续上涨。尤其是本周以来，PTA1301合约持续上攻，顺利突破7700前期压力带。虽然并不能确定这就是桐昆股份股价上涨的最主要原因，但巧合的是，公司股价恰巧就是在此时出现转势上扬迹象，并在周三强势涨停。

　　此外，根据相关行业人士的介绍，公司IPO的募投项目之一80万吨PTA项目预计将在8月份正式投产。由于公司PTA项目立足于全部自用，从而实现了产业链向上游扩展，可以最大程度上规避原料价格波动对公司经营带来的风险，降低生产成本，并且进一步提高公司的规模优势。

　　上游产业链或将有优势

　　除了PTA和涤纶长丝近期的发力大涨，桐昆股份还有一个动向吸引了不少投资者关注的目光。

　　今年5月份，桐昆股份控股股东浙江桐昆控股集团投资近6000万加元参股加拿大一家能源公司的项目得到浙江发改委批准。这标志着该公司在向上游延伸产业链，进军石油勘探开采方面迈出了实质性的步伐。而此事的最新动向为，目前桐昆控股集团参股项目已经过户，可谓进展顺利。

　　据介绍，此次被桐昆控股收购的加拿大公司拥有面积超过1200平方公里的石油矿区，并拥有上述矿区内石油和天然气矿产的开发权。桐昆控股此次收购完成后，将立即着手实施对已拥有矿区进行石油和天然气矿产资源的开发。而且，此次桐昆控股拟实施的石油勘探开采项目，地理位置处于加拿大的石油储备大省阿尔伯塔省。

　　对此，公司相关人士在接受其他媒体采访时曾表示，化纤作为石化产品的一个分支，原油价格的长期持续上涨严重挤压了化纤产业链中各环节的利润，公司的主要生产原材料PTA，受制于本产业的迅速扩容和上游原材料PX的产量制约，利润空间被极度压缩，这就迫使石化相关企业向产业链上游寻找新的利润突破点。

　　业内人士分析表示，该项目的实施将使桐昆控股的产业链间接延伸至石化产业链的最上游原油的开采。如此一来，桐昆控股作为桐昆股份的控股股东，如果项目开展顺利，桐昆股份或许将间接受益而突破上游原材料的瓶颈制约，而实现产业链上下游联动，为今后做大做强提供强有力的保障。