泰和新材：底部反弹尚需氨纶行业回暖

　　公司2012年三季度实现EPS0.02元，环比下滑较多公司2012年三季度实现销售收入3.89亿，环比二季度仅下滑1.7%。但是，公司的毛利率环比下降2.7个百分点，公司的销售费用和管理费用也都有所上升，导致营业利润环比下降61.8%，加之二季度营业外收入较多，公司三季度净利润环比下降64.2%氨纶行业回暖或在2013年目前，我国氨纶产能约为50万吨/年，2012年1-8月开工率约为78%，下游纺织服装的需求以及强势的原料PTMEG是氨纶行业低迷的两大原因。截至目前，氨纶行业没有新建或在建产能，我们预计2013年我国PTMEG的产能增速为86.7%，未来氨纶的原料供应形势或有好转。2013年纺织服装行业需求形势或成为氨纶景气复苏的关键因素。

　　
　　出口下滑或影响芳纶1313景气2012年1-8月我国芳纶1313出口1654吨，同比下滑23.7%，公司的芳纶1313出口受影响较大。三季度氨纶与PTEMG价差稳定，出口下滑的芳纶业务或是公司毛利率下滑的主要因素。

　　估值：维持“买入”评级我们维持公司的盈利预测及目标价，维持“买入”评级。目标价是基于分布加总，给予氨纶业务2013年EPS23倍和芳纶业务2012年EPS26倍PE估值得出。