一季报点评：华峰氨纶盈利低于预期

　　一季报业绩低于预期。公司2011年一季度实现主营业务收入4亿元,营业利润35817万元,净利润8483万元,平均毛利率为30%,基本每股收益为0.10元/股,低于我们的预期。

　　氨纶价格已转向,趋势难改。一季度氨纶价格受季节性因素及成本推动影响在高位运行,一度在65000元/吨盘整,但进入二季度,随着需求、进出口、产能投放等因素的影响,氨纶价格已开始转向,目前报价在60000元/吨,公司实际出厂价在58000元/吨,我们认为随着下半年氨纶产能的集中释放,价格转向趋势已难改。尽管我们认为国内可以消化6-7万吨产能,但价格想维持高位十分困难。

　　环己酮业务仍需等待。公司拟拓展环己酮业务,预计下半年开始土建,将于2012年底达产,预计产能为20万吨,环己酮业务将提升公司业绩,但仍需等待。

　　投资建议：在氨纶价格转向预期下,我们调低公司盈利预测,预计公司2011-2013年每股收益为0.37、0.43、0.35元/股,对应的PE分别为33X、29X和35X,下调评级至中性。

　　风险因素：氨纶价格大幅下滑。