烟台氨纶：芳纶1414投产在即

　　本周市场在周一创出阶段性高点后，周二在外围市场下跌的带动下低开低走，但市场成交并不低迷，在后续几个交易日中，市场并未趋势性走低。从中期策略看，本轮始自1月25日2661点的反弹已经持续了近3个月，且大盘蓝筹股启动后已经累积了一定升幅，市场有短期调整的需求，但市场中期向上的格局并不改变，市场仍存诸多机会，大可不必因为风吹草动而全盘清仓出局。

　　国泰君安在本周晨会中推荐了烟台氨纶(002254)(002254)，关注的焦点是公司芳纶1414产品即将工业化投产。国泰君安认为，芳纶1414工业化投产及运行成功，其战略意义将远大于业绩贡献，因为该产品是公司今后能否继续扩产并超过芳纶1313生产规模的关键。

　　芳纶作为一种高性能纤维，包括两个主要品种：芳纶1313和芳纶1414，在纺织工业“十二五”科技进步纲要中，重点研发项目即包括：芳纶1313加快高端产业链开发和市场应用拓展，突破万吨产业化;芳纶1414完成产业化研发。从目前市场情况看，在政策推动下，芳纶1313已经进入高速发展期，而芳纶1414国内产业化突破后，市场空间将更为巨大。

　　国泰君安了解到，目前烟台氨纶的芳纶1414中试100吨生产线的产品市场销售稳定、性能高于杜邦的kavla29(民用)。在此基础上，芳纶1414的1000吨/年工业化生产线目前进展顺利，可以在5月份投产。作为国内第一条产业化的生产线，国泰君安指出其战略意义重大：如果运行成功，一方面可以打破杜邦、帝人在此产品领域的全球性垄断，另一方面，也为烟台氨纶继续在芳纶1414方向的发展奠定良好基础，其在防弹、汽车胶管等方面有较广的应用和市场需求将使其今后发展空间大于芳纶1313。

　　此前有行业协会预计，芳纶1414的市场空间巨大，仅我国防弹纤维领域就有1万吨/年以上的市场空间，超过目前国内总消费量的4倍，橡胶增强和替代石棉领域也有一定空间。烟台氨纶产业化进程在国内遥遥领先，1000吨/年项目是其迎接广阔市场空间的起点。

　　不过，国泰君安也指出，目前的1000吨产能对公司的业绩增长贡献偏小，但如果今后公司继续扩大其产能规模，将和芳纶1313共同成为未来公司主要利润来源。

　　烟台氨纶的芳纶1313产品目前发展态势良好自去年国内外芳纶市场逐步回暖至今，公司5000吨/年的芳纶1313生产一直处于满产满销状态，订单充足但价格受其他企业低价销售影响而不振。扩建的3000吨/年差别化产品预计在今年中期可建成约三分之一，下半年可增加300吨新量，其余明年4月可建成。国泰君安指出，芳纶1313的亮点在于技术突破后的着色和可染纤维及芳纶长丝，相比较低端的过滤用芳纶有较高的毛利率，应用领域和未来发展空间在于防护服和作训服，特别是防护工装将有突破性的增量。

　　国泰君安预计，烟台氨纶2011﹣2013年的EPS分别为1.13元、1.45元和1.78元。