江苏仪征化纤公司受益于聚酯涨价和新产品

　　来自股票市场的观点：受下游强烈需求推动的聚酯涨价将增加公司的收入。随着2009年中国经济复苏，下游行业需求的增加不断推升聚酯价格。整个聚酯市场预计在以后几年的增速为5%。我们相信目前的高价在2010和2011年可以维持。作为中国最大的聚酯生产商，仪征化纤将受益于此轮涨价。专用料比率和差别化率上升将会提升公司利润率。我们预计2009年的专用料比率和差别化率将会增至87.1%和81.5%，2010年将增至90.0%和85.0%。我们相信公司将会继续增加其聚酯产品的专用料比率和差别化率，这将提升公司的利润率。

　　高性能聚乙烯和芳纶1414预计未来带来新的收入。中国高性能聚乙烯和芳纶1414市场以45%和10%的速度增长，我们相信公司进入此市场可在未来带来新的收入。短期催化剂是2009年业绩超市场预期。我们预计公司2009年收入和EPS为人民币15321百万和0.14元，高于市场预期。我们相信3月29号业绩公布将提升股价。

　　我们给予仪征化纤2010年港币2.74的目标价，距离目前股价港币1.99有37.49%的上涨空间。假设2009，2010，2011年公司聚酯产品均价分别为每吨人民币8583，10083，9583元，我们预计EPS分别是人民币0.14，0.15和0.13元。公司同行目前2010年市盈率约为15倍，我们相信公司将极大受益于聚酯涨价而且新产品将会带来新的收入，我们给予公司16倍2010年市盈率，对应目标价港币2.74。我们相信公司股票目前被低估，投资机会已现。 　风险包括聚酯降价和2009年业绩低于预期。