基本面偏空 短期棉价上行阻力仍较大

　　一、行情回顾
　　ICE棉花期货：交投最活跃的7月合约周一开盘于66.61美分，盘中小幅下探，表现为低开高走，上涨0.06美分；周二继续小幅走高，上涨0.08美分，盘中最高至66.93美分，这是本周的最高点；周三低开低走，下跌0.89美分；周四继续收阴走低，下跌0.33美分，盘中最低至64.96美分，这是本周的最低点；周五反弹，上涨0.63美分。周五收盘于66.16美分，本周合计下跌0.45美分，成交63991手，持仓120563手。
　　郑棉期货：主力1509月合约周一低开于13350元，低开高走，上涨200元；周二略有上冲后回落，下跌85元，盘中最高至13640元，这是本周的最高点；周三窄幅调整，上涨15元；周四低开低走，下跌180元；周五继续走低，下跌100元。周五收盘于13255元，本周合计下跌150元，成交约165.5万手，持仓约43万手。
　　二、市场影响因素分析
　　——基本面
　　1、宏观面。美国方面：3月工厂订单月率2.1%，预期2.0%，前值0.2%；4月Markit综合采购经理人指数终值57，前值57.4；4月ISM非制造业采购经理人指数57.8，预期56.5，前值56.5；4月ADP就业人数变化16.9万，预期20万，前值18.9万；上周初请失业金人数26.5万，预期27.9万，前值26.2万；4月失业率5.4%，预期5.4%，前值5.5%；4月非农就业人数变化为22.3万，预期22.8万，前值12.6万，就业市场温和回升，显示短期内美国经济增长动能增加。欧元区方面：意大利、法国、德国和欧元区4月制造业采购经理人指数为53.8、48、52.1和52，法国数据表现不佳，意、德和欧元区都好于预期和前值；英国、意大利、法国、德国和欧元区4月综合采购经理人指数为58.4、53.9、50.6、54.1和53.9，仅德国数值低于预期和前值，其它都好于预期；欧元区5月Sentix投资者信心指数19.6，预期19.1，前值20；欧元区3月零售销售月率-0.8%，预期-0.7%，前值-0.2%。中国方面：4月汇丰制造业采购经理人指数终值48.9，预期49.4，前值49.2；统计局发布，4月CPI同比上涨1.5%，环比下降0.2%，4月PPI同比下降4.6%，环比下降0.3%，通胀回升幅度弱于预期；央行宣布自5月11日起金融机构人民币一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍，这是7个月中第三次降息，政府用货币政策加大了对经济的支持力度。
　　2、市场因素整体偏空，ICE棉花期价小幅收跌
　　ICE棉花期货延续上周的冲高回落走势，小幅下跌，主要受三方面因素打压，一是作物生长报告显示，截止5月3日当周，美国棉花种植率为17%，之前一周为10%，上年同期为16%，总体种植进度加快，德州种植率为13%，进度慢于去年同期，主因是德州的暴雨令棉花播种推迟，但有望缓解当地的旱情，有利于作物生长及产量提高；二是目前棉花价格居于相对高位，投资者对后势信心不足，多头谨慎，买入的积极性不高，美棉销售数据不佳，美国农业部周四公布的棉花出口销售报告显示，截止4月30日当周，美国2014/15年度棉花出口净销售19800包，较之前一周下滑84%，较此前四周均值减少73%，主要出口目的地为韩国、土耳其和泰国，其中中国大陆和巴基斯坦分别取消了数量为4200包和1400包的订单，可见近期棉价居于高位抑制了需求的增加，2014/15年度出口装船412500包，较之前一周增加45%，较此前四周均值增加33%，尽管出口装船量增加，但没能扭转市场跌势；三是经济面不佳，中国经济成长放缓，美国经济复苏也遭遇阻力且4月就业情况不佳，外围商品走软，尤其是CBOT谷物类商品价格走低，也累及棉市。市场因素整体偏空，令本周前四日表现疲软，周一周二有一定的抵抗，周三周四收阴下行，
　　本周最后一个交易日，周五表现为反弹，主要受就业数据推动，投资者关注的美国非农就业数据公布，数据显示4月美国非农就业增加22.3万人，尽管略低于预期，但大幅好于前值，截止4月美国就业已连续62个月增长，增长期创历史记录，失业率为5.4%，是2008年5月以来最低水平，就业增长，市场对美国经济乐观情绪增加，这支撑了大宗商品走高，就业的改善也有利于棉纺织品的消费，也支撑了周五棉价走高，但周五涨幅有限，没能扭转本周跌势。
　　3、郑棉期货回落调整，基本面仍无根本性改善
　　郑棉期货周一冲高，之后几日没能延续上涨走势，连续收阴回落，价格重心较之前一周小幅下移，表现为上涨受阻的后调整行情。现货面，5月8日本周五中国棉花价格指数3128B棉报13396点，较上周五下跌1点，现货市场总体运行平稳，从4月上旬开始，处于较低价位的大宗商品也出现抄底的热情，也有受股市影响的成分，棉价出现一波涨势，走出一波探低回升的行情。本周初开始，市场延续反弹走势且周一涨幅较好，棉纱销售进度加快，近期订单明显上升，产成品库存下降较快，市场中40S以上高配、精梳棉纱阶段性出现供不足需的情况，纺织企业原料库存处于低位，一些原本开机不足或者停机的企业也及时入市，这令现货皮棉的采购询价增多，成交略有放量，优质皮棉受到纺织企业青睐，而C32S以下低支纱仍处于弱势，进口纱线对这部分产品冲击较大，供应充足。总体上来看，整个消费市场并没有根本性转变，改善也仅仅是局部的改善，对上游的推动也有限。现货销售有一定的改善，但没能带动棉价上涨，棉企业的主要任务是去库存，顺势加大了销售量，不敢盲目提价，尤其是内地棉企，面对新疆棉及外棉的竞争，去库存压力仍大，目前新疆手摘棉较地产棉高600-700元/吨，且新疆手摘棉有质量优势，市场质量好的棉花有限，棉企惜售又有上涨动力，纺织企业更倾向于新疆棉采购。
　　上述棉花市场的局部回暖势头随着本周郑棉期货价格的大幅下跌，也出现了一些转折，本周二至周四弱势回落，收回了周一的上涨幅度并较上周有小幅下跌，并且股市也出现大幅的下跌行情，棉花现货也受到负面影响，本周后期纺织企业和贸易商的询价采购明显减弱，采购步伐较之前放缓；二是市场关注抛储政策，何时抛储且以何种方式抛储将对市场产生重大的影响，棉价上涨使抛储的可能性增加，这是棉花市场主要的不确定性因素，也是未来一段时间内棉花市场最后最大的利空压力。
　　新棉方面：截止5月初，全疆大部分棉花种植已接近尾声，大部棉花已出苗，较往年提前一周左右，全区春播进度快于去年同期，种植面积是增是减目前还无法确定，内地大部分传统棉区由棉田变粮田、减少棉花种植的现象较为普遍，从全国范围来看，市场对于新棉种植面积减少预期一致。
　　——技术面
　　本周整体延续了上周冲高后的回落走势，价格重心下移，跌幅不大，市场格局也变化不大，仍属调整偏多行情。
　　本周冲高回落，最终表现为低开低走，连续三周的反弹之后，在本周受阻回落，价格由偏强走势转弱，表现为弱势回落，下方支撑在13000附近。
　　三、后势展望及操作建议
　　美国就业增长反弹，市场预期美联储将于9月加息，这是市场关注的重点。欧元区经济数据显好转现象，经济改善优于预期，经济稳健成长。中国内外需均疲弱，经济下行压力未减，加大了货币政策对经济的支持力度。
　　本周ICE棉花期价没有延续上周的冲高，而是延续了上周五的回落态势，在棉价居于相对高位，投资者信心不足也罢，需求受到抑制也罢，原因终归是基本面不佳，全球棉花供应过剩，美国、中国以及全球范围内结转库存有增无减，新棉种植方面也无明显利多支撑，从以往的走势也可以看出，每次价格有一定程度的反弹，美棉的周度销售量总会有不小幅度的减少，销售量甚至成为负值，可见实盘需求方也无意追涨，价格的上涨明显是需求的抑制性因素。周五的反弹仅是受消息外围市场氛围的推动，难以改变市场的基本面，短期内仍需要以下跌来换取投资者的关注，换取销售数量的增加，但市场总体仍将维持调整行情，难有突破性行情出现。
　　国内市场由回暖转向冷清，回暖也仅仅是局部的回暖，高等级棉的回暖表现稍微明显一些，主要还是因为高等级棉供应存在问题，这部分棉花将的报价将保持坚挺，但当前的改善力度还不足以提振现货棉价出现明显的上涨走向，纺织企业对后势信心不足，仍坚持随用随买，原料维持低位，棉花及下游纱线产品的消费短期难有大的向好扭转，巨量的储备棉投放可能在未来几个月内随时实施，这是市场利空，还需要被市场所消化，但我们对未来也不能太过于悲观，可能最坏的时候已经来临，棉花处于去库存周期，以后的市场基本面可能难比当前更坏，是改善而不是恶化的可能较大，那么中长期来看，价格回升的可能也较大。
　　未来一周，预计ICE棉花期价继续调整的可能较大，7月合约68-70美分区间阻力较大，郑棉期货短期偏空势不改，1509月合约上方阻力在13800、14000，但中长期有望出现偏多行情，操作上，可逢低布局介入多单。