棉花期价冲高回落 供应过剩预期未有缓解

　　一、行情回顾
　　ICE棉花期货：交投最活跃的12月合约周一略有高开于66.21美分，高开低走，下跌0.03美分，盘中最低下探至65.01美分，这是本周的最低点；周二和周三连续两天低开高走，分别收阳上涨0.74美分和0.57美分，周三盘中最高至67.72美分，这是本周的最高点；周四低开低走，收阴下跌0.88美分；周五下探回升，下跌0.01美分。周五收盘于66.57美分，本周合计上涨0.39美分，成交66432手，增加8267手，持仓111571手减少98手。
　　郑棉期货：主力1501月合约周一略有高开于15310元，高开低走，上涨15元，盘中最低至14155元，这是本周的最低点；周二高开高走，上涨230元；周三冲高回落，收阴下跌55元，盘中最高点14690元，这是本周的最高点；周四高开低走，下跌215元；周五低开低走，收阴下跌40元。周五收盘于14225元，本周合计下跌65元，成交约122.7万手，增加约18.1万手，持仓403698手，增加69270手。、
　　二、市场影响因素分析
　　——基本面
　　1、宏观面。美国方面：8月Markit服务业采购经理人指数初值为58.5，略好于预期的58，低于前值60.8；8月Markit综合采购经理人指数初值58.5，前值60.6；7月新屋销售月率为-2.4%，预期5.7%，前值-8.1%；8月达拉斯联储制造业活动指数7.1，预期12.8，前值12.7；7月耐用品订单月率22.6%，预期8.0%，前值0.7%；8月咨商会消费者信心指数92.4，预期89，前值90.9；上周初请失业金人数29.8万人，预期30万，前值29.8万人；第2季度GDP年率修正值为4.2%，预期3.9%，前值4%，GDP数据显示美国经济复苏强劲，超出市场预期，创2013年第3季度以来最快增速，一定程度上缓解市场对于美经济放缓的担忧。欧元区方面：德国8月IFO商业现况、商业预期及商业景气指数分别111.1、101.7、106.3，都低于预期和前值；德国9月Gfk消费者信心指数8.6，预期8.9，前值9；德国8月失业率6.7%；欧元区8月企业信心、服务业信心、工业信心和经济信心指数分别为0.16、3.1、-5.3和100.6，都弱于预期和前值；德国央行表示，德国经济依旧疲软，基本面没有出现根本好转，地缘政治紧张局势可能还会妨碍德国下半年经济复苏。中国方面：国务院总理李克强27日主持国务院常委会议时表示，要坚持定向调控，且要大力发展清洁能源，建设1批风电、水电和太阳能发电及沿海核电项目，这是强化市场对中国政府扩大投资以稳经济的信心；人行下调贫困地区符合条件的农村金融机构的支农再贷款利率，在原优惠利率基础上再降1厘，同时，人行增加支农再大款额度200亿元。其它方面：北约发布的卫星照片显示，俄罗斯部队在乌克兰境内参与反对派对乌政府军的军事行动，俄罗斯军队和武器装备非法越界到达乌克兰东部和东南部，在乌克兰境内开展直接军事行动，俄罗斯加大力度干预，乌克兰内战激烈程度增加。
　　2、天气因素继续左右棉价走势，ICE棉花期价整体延续反弹行情
　　ICE棉花期价本周经历从冲高到回落的过程，支撑本周冲高的主因，一是天气，德州南部地区降雨过多，可能威胁该地棉花生长，而从整体来看天气较正常水平干燥，作物需要更多的降水；二是棉纺厂逢低买盘和止损买盘，棉花价格较低吸引部分需求采购，而当价格上涨时技术买盘跟进，也支撑棉价走高；三是本周ICE可交割的2号期棉合约库存为7万余包，降至1月以来的最低水平。以上3个因素起主要作用的还是天气因素，支撑棉价的走高，最高上冲至5周高点，
　　反弹主要受撑于天气干燥，天气变化影响棉价波动。美国农业部在每周作物生长报告显示，截止8月24日当周，美国棉花生长优良率为51%，之前一周为50%，上年同期为47%；盛铃率为19%，之前一周为12%，上年同期为10%，5年均值为18%；结铃率为90%，之前一周为88%，上年同期为89%，5年均值为93%。数据显示，美棉生长情况稳定，并好于去年同期，近期的天气并没有对棉花作物产生大的不利影响，预报称干热的美国西南部和东南部棉花种植区从预报有降雨至迎来降水，这个过程也是ICE棉花期价回落的过程，降雨缓解西德克萨斯州和佐治亚州棉花种植区的干燥天气，缓解市场供应忧虑，令期货价格承压回落。美国农业部月供需报告预估美国棉花产量将触及四年高位，天气短时的变化难以动摇这种预期，而棉花消费国中国因改革棉花收储政策，由收储转为直补，将大幅减少进口量，相应的损及美棉出口，全球棉花供应严重过剩，库存高企，将继续限制棉价反弹空间。
　　市场的关注点在于天气及产量，并没有理会美国棉花周度销售数据，尽管销售数据强劲。美国农业部周四公布的棉花出口销售报告显示，截止8月21日当周，美国2014/15年度陆地棉出口将销售247800包，较前周增加59.2%，主要出口目的地为中国大陆、韩国和土耳其。印度纺织业龙头ArvindLtd公司表示，棉花价格预计将下探至5年最低，因全球最大的棉花消费国中国需求放缓及印度产量有望创纪录新高，今年12月前棉花价格将下滑至每磅55-60美分区间。无论行情走势是否与印度纺织龙头预计一致，至少这种看法具有一定的代表性，反应投资者对后势悲观的预期。
　　3、郑棉期货反弹受阻回落，连续收阴下跌，延续调整行情。
　　郑棉期货本周虽有反弹，但之后连续下跌，价格并没有实质量的抬高，面临的压力主要是：一是直补细则，从公布目标价格之后，直补细补迟迟没有出台，市场猜测版本较多，主要的看法是直补后，国内外棉价将接轨，这使市场对后势不看好；二是新棉上市临近，国内棉区天气有利于棉花作物，各地陆续采摘，预计新棉质量好且价格低。政策悬而未决，并且新棉上市增加市场供应，使国内棉价面临压力。
　　8月29日本周五中国棉花价格指数3128B棉报16992点，较上周五下跌9点；储备棉本周投放1069824.94吨，实际成交93795.0547吨，成交比例约8.77%，其中旧国标国产棉成交平均价折328棉最高为17323元/吨，最低为17264元/吨，新国标国产棉成交平均价最高16949元/吨，最低16734元/吨，进口棉成交5212.4339吨，成交平均价16481元/吨。本周是储备棉停止投放前的最后一周，周度成交比例降至个位数，显示纺企竞拍积极性并没有提高。截止到8月29日，储备棉投放累计上市总量13108919.7782吨，累计成交总量2653959.095吨，成交比例20.25%，其中国产棉累计上市12316164.9344吨，累计成交2491403.3236吨，成交比例20.23%，进口棉累计上市792754.8434吨，累计成交162555.7714吨，成交比例20.51%。
　　现货价格疲软，储备棉投放的最后一周没有出现积极竞拍的现像，纺企对后势不看好，下游需求疲软且储备棉质量差，纺企采购意愿不高，而新棉质量好，价格也低，能满足纺企生产需要且能降低成本，纺企对新棉有期待。近期面料、纱线需求有一定的增加，纱线常规品种成交较好，普梳低价纱成交略显活跃，但因市场供应充足，价格竞争激烈，纱线价格并没有提高，冀鲁豫地区目前JC40S主流报价在28000-29000元/吨，实际成交价27500元/吨左右。
　　新棉方面：内地新棉长势不错，个别地区零星采摘，如果后期天气良好，新棉收成及质量都不错，新疆地区增产是大概率的事件。对于新棉，很多棉商纺企表现出较强的购买意愿。国家政策调整，内地棉价收储等政策支撑，棉农担心棉价低，丰产可能难以丰收，预计籽棉价3.5元以下，棉农惜售心理较重，交售初期陷入僵局观望的概率较大，棉农采摘后大规模交售可能将在11月以后。
　　国内外棉价差方面：8月29日本周五，进口棉花价格指数M级棉报价为79.80美分，进口棉花1%关税和滑准税下折价分别12555元/吨和14415元/吨，与当日中国棉花价格指数3128B棉相比，国内棉价与进口棉的价差分别4437元/吨和2577元/吨，价差较8月22日(上周五)分别缩小32元/吨和24元/吨，外棉价格略反弹，而国内棉价略下跌，内外棉价差略缩小，进口棉仍具备较大的价格优势。
　　——技术面
　　本周先扬后抑，周中最高上冲至5周高点，之后回落下跌，收回部分涨幅，总体上延续之前的反弹走势，表现为连续4周的反弹行情。
　　本周表现为冲高回落，反弹之后又收回本周的反弹涨幅，上方压力较大，市场走势较弱，暂时支撑于14000上方，下跌势头没有改变。
　　三、后势展望及操作建议
　　美国经济增长速度超市场预期，显示美国经济恢复持续增长，提前加息的预期升温，欧元区经济面临复苏停滞、通胀走低、地缘政治风险上升及欧元区改革进程缓慢等问题，是否启动量化宽松措施是市场关注的重点之一。中国开始逐步有范围的降息，未来可能扩大降息范围，全面降息的可能增大。
　　市场关注的重点是产量、棉花即将采摘上市，近期的天气将对棉花的产量和品质产生重大影响，这是市场炒作和关注的重点，但从美棉的生长情况来看，作物生长环境并没有恶化，反而有好的转变，近期天气干燥并没有对作物产生实质的不利影响，天气还不足以对棉花产量产生重大威胁，丰产及供应过剩的市场格局难以出现根本性的转变。全球供应过剩，供应严重过剩将出现在印度、中国和美国这三大棉花主产国，这是未来棉价要面临的压力，也决定棉价难以有过高幅度的反弹。
　　直补细则悬而未决，是当前市场一个较大的压力，政策不公布市场压力难以释放，且新棉长势良好，产量和质量都有较好的预期，纺企采购意向转向新棉，将会降低一些成本，也将拉低国内棉花现货价格，另外中国庞大的棉花储备，随时可能释放市场，可以预见未来供应充足。国内及全球性棉花供需矛盾加剧，国内棉价反转是几无可能。目前棉价以下跌来消化直补及国内外棉价接轨的利空因素。未来一段天气成影响棉花品质的关键，关注天气的变化及对该因素的炒作。
　　预计未来一周ICE棉花期价将继续表现为反弹调整行情，下方的支撑区间在60-62美分，郑棉期货走势较弱，属空头行情，1501月合约有望继续下行，短期内将向下测试14000支撑，继续坚持逢高做空思路。