内外棉价大跌消化利空 未来一周跌势有望趋缓

　　一、行情回顾
　　ICE棉花期货：交投最活跃的12月合约周一开盘于低开于72美分，低开低走，下跌1.85美分，日内最高为72.06美分，这也是本周最高点；周二冲高回落，继续走低，下跌0.11美分；周三和周四继续弱势下行，分别下跌0.43美分和1.12美分；周五继续下挫，下跌0.43美分，最低至67.10美分，这是本周的最低点；周五收盘于68.12美分，本周合计下跌3.94美分，成交80943手，持仓118782手。
　　郑棉期货：主力1501月合约周一略有低开于14820元，低开低走，下跌340元，盘中最高至14830元，这是本周的最高点；周二低开高走，上涨115元；周三和周四连续两天低开低走，分别下跌105元和145元；周五继续走低，下跌145元；周五收盘于14230元，本周合计下跌620元，成交约67.3万手，持仓312022手。
　　二、市场影响因素分析
　　——基本面
　　1、宏观面。美国方面：上周初请失业金人数30.4万，预期31.5万，前值31.5万；美联储会议纪要称：“如果经济按照联邦公开市场委员(FOMC)预测的那样向前发展、确保今后的每次会议都能缩减资产购买计划的规模，那么最后一次缩减将在10月份的会议后进行。”国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德表示，今年下半年全球经济活动复苏有望加速，美国经济料将持续加速增长。欧元区方面：欧元区7月Sentix投资者信心指数10.1，预期7.8，前值8.5；德国5月工业生产年率1.3%，预期3.6%，前值1.8%；英国5月制造业生产年率3.7%，预期5.6%，前值4.4%；英国5月工业生产年率2.3%，预期3.2%，前值3%；葡萄牙最大的上市银行圣灵银行大股东出现财务危机，恐慌情绪蔓延至金融市场，市场担忧其财务问题会波及葡萄牙公共财政，甚至祸及欧洲及美股市场，穆迪和标准普尔降低了圣灵银行的债务评级，对其持负面展望，可能会进一步下调评级，之后葡萄牙着手平息银行风暴，欧盟委员会支持葡萄牙声明，欧洲市场暂时恢复稳定。中国方面：6月生产者物价指数年率-1.1%，预期-1.0%，前值-1.4%；6月消费者物价指数年率2.3%，预期2.4%，前值2.5%；PPI同比跌幅继续收窄，显示国内工业需求有所回暖，本月食品价格涨势趋缓，非食品价格持平，CPI小幅回落；海关总署发布，6月出口同比增长7.2%，相对5月小幅反弹，但不及预期，进口同比增长5.5%，略低于预期，当月贸易顺差316亿美元，数据显示外围经济温和复苏，国内微刺激，稳外贸措施陆续推出，出口景气仍在回升；李克强最近多次表示，二季度经济发展状况比一季度有所改善，今年有信心能够实现7.5%左右的目标。
　　2、美棉产量增加预期以及利空月度供需报告公布，ICE棉花期价继续大幅下跌
　　美国作为全球最大的棉花出口国，之前一周美国农业部发布的种植面积预估报告显示，美国2014年所有棉花种植面积将达到1136.9万英亩，高于3月报告预估，并较2013年实际棉花种植面积增加了9%，增幅大于预期。最大的产棉州德克萨斯州降雨，天气继续改善，有利于作物生长。美国农业部每周作物生长报告显示，截止7月6日当周，美国棉花生长优良率为55%，之前一周为53%，去年同期为44%；现蕾率为53%，结铃率为12%，棉花生长各项指标较之前一个报告周期提升并好于去年同期。种植面积增加且生长优良率提高，美国棉花产量提高的预期强烈，而需求面并不被看好，越南取消订单，中国正在进行棉花制度改革，由收储转变为直补，这将使其国内棉价与国际接轨，从而提高国产棉竞争力而减少进口棉需求，美国农业部周四公布的棉花出口销售报告显示，截止7月3日当周，美国2013/14年度棉花出口净销售67700包，主要出口目的地是土耳其、越南和中国台湾；2014/15年度棉花出口净销售203300包，出口销售量较之前一个报告周期大幅增加，但这并没有给市场带来明显的积极影响，市场的关注点在于美国农业部周五公布的月度供需报告。
　　美国农业部周五公布的7月供需报告显示，2014/15年度美国棉花产量预估为1650万包，6月预估为1500万包；年末库存预估为520万包，6月预估为340万包；出口预估为1020万包，6月预估为970万包。2014/15年度美国产量预估增加150万包，而出口预估仅增加50万包，致使年末库存预估大幅增加，几乎为2013/14年末库存预估值的2倍。2014/15年度中国棉花产量预估为2950万包未变，，进口预估为800万包未变年末库存预计估为6226万包，6月预估为6076万包，中国产量预估和进口预估值未变，供应量稳定，而年末库存增加150万包，可见需求是萎缩的，也预示着其国内庞大的库存处理缓慢。全球2014/15年度棉花年末库存预估为1.0568亿包，6月预估为1.0271亿包，2013/14年度棉花年末库存预估为1.0056亿包，6月预估为9900万包，这两个年度的年末库存都被调高，连续两个年度全球范围内棉花供应过剩形势非但没有减轻，反而加重。市场对此的预期以及到该预期落实，ICE棉花期货表现为大幅下跌，另外外围市场整体疲软，贵金属、原油、美国股市以及CBOT谷物类价格下跌，也拖累了棉价走低。
　　3、基本面疲软，市场观望氛围浓厚，期现货价格继续下跌
　　郑棉期货跟随外棉下跌，本周扩大跌幅，1501月合约价格一度接近14100附近，延续了下跌趋势，期货市场的这种氛围影响至现货市场，使现货市场氛围悲观。7月11日本周五中国棉花价格指数3128B棉报17273点，本周下跌45点；本周储备棉投放471451.3906吨，实际成交60493.8409吨，成交比例约为12.83%，旧国标国产棉成交较少，其中周四无成交，日成交平均价折328棉最高为17347元/吨，最低为17269元/吨，新国标国产棉日成交平均价最高为16999元/吨，最低为16931元/吨，周五投放的进口棉共计成交3187余吨，成交比例0.08%，最高成交价17130元/吨，最低为16230元/吨。现货皮棉报价继续微幅下跌走势，储备棉成交清淡，去库存缓慢。外棉和郑棉期货的大幅下跌，以及现货市场的疲软，加上新棉即将上市，给了市场以较大的压力和看空氛围，国内皮棉市场现货报价混乱，市场对后势棉价依然看跌，有库存的棉企忧虑较深，出货意愿较大。
　　棉花新政策配套的细则没有出台，有关部门称今年的目标价格补贴形式60%按棉农实际种植面积补，40%按籽棉交售量补，目标补贴价为19800元/吨，传闻版本较多，市场观望氛围强烈，一些棉企对去新疆租赁及包厂事项犹豫不敢决断。原料价格的不断下跌，用棉企业采购回来就是亏本，加上订单少，纱线销售不畅，纺织企业不敢大量采购，多维持较低的库存，市场信心不足，下游纯棉纱采购销售情况没有明显好转，目前冀鲁豫地区C32S主流成交价在24500-25000元/吨，较高价格在26000元/吨，产品销售缓慢致企业库存偏高，资金周转困难。一些有实力的企业也采取了一些措施，比如积极用非棉代替纯棉，比如化纤等，调整产品结构。
　　新棉方面：长江流域、黄河流域部分地区雨水较多，棉田土壤湿气过重，对棉花生长发育不利，部分棉田不同程度发生病虫害。新疆新棉长势差于去年，近期天气表现良好有望缩小与去年的差距，阿克苏等地棉区出现病虫害，农民积极防治。
　　国内外棉价差方面：7月11日本周五，进口棉花价格指数M级棉报价为84.99美分，进口棉花1%关税和滑准税下折价分别为13364元/吨和14915元/吨，与当日中国棉花价格指数3128B棉相比，国内棉价与进口棉的价差分别为3909/吨和2358元/吨，价差较7月4日（上周五）分别扩大536元和332元/吨，进口棉大幅下跌而国内现货棉价跌幅较小，使内外棉价差扩大。
　　——技术面
　　本周低开低走，连续五个交易日收阴下跌，周二冲高但没能守住涨幅，市场延续了下跌趋势，空头力量依然较大，继续维持空头思路的同时也要看到价格的下跌使风险在释放，注意跌反弹行情。
　　本周仅周三表现为上涨，其余几日都为低开低走，在下跌中成交放量，持仓增加，显示资金积极的一面，后势行情波幅将加大，市场总体延续下跌走势。
　　三、后势展望及操作建议
　　美联储首次给出资产购买计划的明确终止日期，此后美国宏观面的注意力将转向首次加息。葡萄牙银行事件给了市场一个警示，全球金融市场深度关联，欧债危机因素并没有消除，没有得到根本解决，随时可能会重新影响市场。近期发布的汇丰、官方PMI等有关中国的数据延续反弹，但中国经济企稳的基础并不牢固，预计下半年将有更多稳增长的政策出台。
　　美棉产量增加预期以及全球范围内棉花供应过剩的压力打压棉价下行，及至美国农业部月度报告公布，市场预期得到落实，ICE棉花期货价格近几周的大幅下跌都是在消化这些利空预期，美棉结转库存增加、中国消费萎缩以及全球供应过剩加重形势短时不可扭转，这将是未来市场将继续面临的沉重压力，但在大幅下跌及消息落实之后，市场短时的风险和压力得以释放，近期ICE棉花期价跌势将有望趋缓，甚至会暂时企稳并有所反弹，但这并不代表趋势的终结，仅仅是调整，棉花行情趋势依然是处于下跌趋势中。
　　纺织市场景气程度不高，现货市场几无好消息可言，国内棉花现货还没有像郑棉期货一样有深度的下跌，仅仅是只差一跌，内外棉价差扩大，国内棉花的竞争力在逐渐转弱，目前的竞拍底价已经不适应市场的形势，照此形势发展，储备棉竞拍底价将在新一轮投放中有望被调低，现货价格也将跟进补跌，那时，直补细则出台，市场形势将逐渐明朗，内外棉价将逐步接轨，国内现货价格下跌已不可避免。而郑棉期货与外棉下跌几近同步，风险也逐步释放，大跌之后谨防反弹。
　　鉴于月度报告落实并对利空因素进行了消化，未来一周，ICE棉花期价和郑棉期价跌势都有望趋缓调整，并有可能出现短时的企稳反弹行情，操作上，空单可适当逢低减仓。