天气因素转变及供应过剩预期 打压棉价收跌

　　一、行情回顾
　　ICE棉花期货：交投最活跃的7月合约周一开盘于86.27美分，收阳上涨0.21美分；周二高开高走，上涨0.88美分，盘中最高至88.60美分，这是本周的最高点；周三高开低走，下跌1.28美分；周四和周四继续收阴下跌，分别下跌0.58和0.72美分，周五盘中最低至84.72美分，这是本周的最低点，周五收盘于84.78美分，本周合计下跌1.49美分，成交84102手增加17601手，持仓87033手减少14614手。
　　郑棉期货：周一端午节休市，主力1501月合约周二开盘于15710元，收阴走低，下跌215元，盘中最高是15730元，这是本周的最高点；周三高开低走，下跌50元；周四低开低走，继续下行，下跌105元，盘中最低至15260元，这是本周的最低点；周五低开高走，收阳上涨110元，结束四连阴走势，周五收盘于15450元，本周合计下跌260元，成交约21.1万手增加92516手，持仓173704手增加15370手。
　　二、市场影响因素分析
　　——基本面
　　1、宏观面。美国方面：5月Markit制造业采购经理人指数终值56.4，好于预期和前值，创三个月来的新高；5月ISM制造业指数55.4，市场预期55.5，前值54.9，虽不如预期但达到今年新高；4月工厂订单月率0.7%，市场预期0.5%，前值1.10%；上周初请失业金人数31.2万，市场预期31万，前值30万；劳工部周五公布的数据显示，美国5月季调后非农就业人口增加21.7万，略低于预期的增加21.8万，5月失业率为6.3%，与4月持平；美联储周三下午发布褐皮书，显示美国经济活动“小幅至温和”增长，劳动力市场也在改善，大多数地区的雇佣活动“稳健到更强”。欧元区：意大利、法国、德国、英国和欧元区5月制造业采购经理人指数分别为53.2、49.6、52.3、52.2、57，法国好于预期值和前值外但仍处于荣枯线下方，其它国家或区域指数都弱于预期或前值，但总体都保持了扩张势头，欧元区整体为连续11个月高于行业荣枯线，但该指数低于预期和初值，也低于4月份的53.4；欧元区第一季GDP年率修正值0.9%，季率修正值0.2%，符合预期和前值一致；欧洲央行6月5日宣布降息，将主要再融资操作利率从0.25%调至至0.15%的新历史低位，将隔夜存款利率下调至-0.1%，首次开启银行存款负利率的政策，欧央行德拉吉宣布将推出新一轮高达4000亿欧元规模的针对性长期再融资操作，表示将采取额外措施，确保新4000亿欧元长期再融资操作计划能够刺激欧元区经济。中国方面：5月汇丰制造业采购经理人指数终值49.4，市场预期和前值49.7；中国微刺激的强度进一步扩大，国务院要求扩大定向降准和再贷款力度；5月出口同比增速从4月的0.9%进一步反弹至7%，符合预期；进口回落至负增长，同比下滑1.6%，略低于预期；当月贸易顺差扩大至359.2亿美元。
　　2、ICE棉花走势随天气变化预期而动，市场根本忧虑的在于供应过剩的市场形势.
　　ICE棉花期货本周先扬后抑，本周开始延续了上周后几天的反弹势头，主要受助于天气因素支撑，涨势直接受天气预报带动，预报称德克萨斯州天气将变得更加干燥，这是美国最大的棉花产区，过去数年该地的干旱导致棉花减产，并推动棉价出现过较大的涨幅。当地棉花作物需要更多的雨水生长，正处于棉花播种生长季节，美国农业部每周作物生长报告显示，截止6月1日当周，美国棉花种植率为74%，之前一周为62%，去年同期79%，五年均值为81%，种植进度相比前一周，进度增速放缓，并低于去年同期和五年均值。天气因素支撑了周一和周二的上涨走势，另外前期棉价大幅下跌，一些需求买盘逢低跟进，市场也有预期美国2013/14年度棉花出口量将超过官方预估，加重了近期供应偏紧的担忧，以及棉价大跌之后有反弹意愿，这些也吸引一些多头跟进介入，促使了这波下跌之后的反弹，7月合约自上周四开始的反弹调整，本周二至88.60美分为此波反弹最高位，表现为冲高回落，天气变化使棉价在周三结束了连续四天的反弹走势，
　　德州的主要棉花种植区气温下降，凉爽的天气并且最近德州可能降雨，这有利于缓解当地旱情，有利于作物的种植和生长，投资者预期棉花的产量可能大于原来的预估，这主导了本周后三天的下跌走势，而忽略了周度销售数据利好，数据显示，截止5月29日当周，美国2013/14年度棉花出口净销售131400包，出口主要目的地为中国大陆、土耳其和朝鲜，2014/15年度棉花出口净销售176500包，较之前报告周期大幅增加，但这并没能激发多头的积极性，价格依然表现为弱势下跌。国际棉花咨询委员会（ICAC）将2014/15作物年度棉花均价预估下调2美分至87美分，将2014/15年度全球棉花库存预估上调5万吨至2092万吨，中国进口预估为210万吨，低于美国农业部240万吨的预估，中国以外国家棉花库存数据增加7%至910万吨，这高于美国农业部853万吨的预估数量。全球棉花供应充裕，企业并不担心资源供应问题，这是打压棉价的根本原因。
　　另外7月合约作为近月合约，面临交割，持仓量还较大，资金在近期将移至远月合约，展期交易阶段价格波动将大于平时，7月合约将弱于其它月份，从本周也可以看出，7月合约跌幅较大，而远月其它合约相对稳定，7月合约本周后三天收阴下跌，收回了上周四至本周二的反弹上涨幅度，最终表现为连续5周下跌。
　　3、郑棉期货延续下跌势头，疲软的基本面形势继续对棉价构成利空。
　　郑棉期货本周收阴走低，连续第五周以阴线收跌，市场维持了弱势下跌格局。现货面，6月6日本周五中国棉花价格指数3128B棉报17389点，与之前一周周五相比下跌3点；储备棉本周累计投放413449.679吨，实际成交64802.0697吨，日成交比例除了端午节后第一日周二为20.83%之外，其它几日都在20%以下，周五成交比例更是低至11.48%，旧国标棉日成交平均价折328棉价格最高17434元/吨，最低为17262元/吨，新国标棉成交平均价最高和最低分别为17069元/吨和17004元/吨，新国标棉成交占大多数，周五投放的进口棉共计成交2669余吨，成交比例5.16%，最高和最低成交价分别为什17140元/吨和15910元/吨。现货价格基本维持稳定，价格跌至储备棉投放底价附近，获得了一定的支撑，但储备棉成交量回落，成交清淡，外棉除少量美澳高等级棉成交稍好外，质量问题较多的印度棉等低等级棉成交较差。
　　现货价格本周稳定但依然偏弱，郑棉期货下跌步伐不改，市场参与者对后势棉价预期不佳，下游纱线销售疲软，棉纱、坯布库存增加。纺织企业缺乏大单支撑，产品价格商谈空间加大，价格走低而出货量没有明显增加。进口纱线性价比占据优势，下游企业多选择进口纱线，挤占了国产纱线的市场份额，也压制了国产纱线价格。纺织企业原料成本居高不下，除了部分企业利用加工贸易配额采购部分进口棉外，主要原料的采购还是在国内，储备棉占了一大部分，虽然价格在17000多，相比以往低了很多且内外棉价差缩小，但国储棉质量问题突出，合算下来成本依然是居高不下，另外产品库存积压，资金流动缓慢，财务成本较高，为此一些企业有限产打算，以缓解资金压力。总体来说这些因素降低了纺织企业原料采购的积极性，坚持随用随买。
　　国内外棉价差方面：6月6日本周五，进口棉花价格指数M级棉报价为91.67美分，进口棉花1%关税和滑准税下折价分别为14419元/吨和15615元/吨，与当日中国棉花价格指数3128B棉相比，国内棉价与进口棉的价差分别为2970元/吨和1774元/吨，价差较5月30日分别缩小122元和89元/吨，进口棉价格上调，而国内棉价稳定，内外价差小幅缩小，进口优质棉性价比高，依然具有较高优势和吸引力。
　　新棉方面：国内新棉正处于发育期，新疆中北部气温偏低2-4摄氏度，对棉苗生长不利，其它大部棉区气象条件有利于棉花幼苗生长。未来一周无大范围持续性高温天气，部分地区多阵雨，可能使农田积水或土壤过湿。
　　——技术面
　　本周盘中反弹受阻回落，收盘价再走出新低，价格重心下移，从周线上看，这是连续第五周下跌，跌势行情延续，后势将继续向下寻找支撑，支撑区间在80-82美分。
　　郑棉期货本周延续跌势，在下跌中成交放量，资金参与增加，周五出现一些抵抗，但上行阻力较大，反弹难有持续性，跌势格局未变，下方在15200附近价格有一定的支撑。
　　三、后势展望及操作建议
　　德国和法国表现不尽如人意，欧元区一些核心国家数据不佳，这加大了市场对于欧元区出台全新且持续的经济刺激措施的需求，欧洲央行成为全球首个推行负利率政策的主要经济央行，如有必要，欧洲央行将有可能迅速采购进一步的宽松措施。中国国内楼市疲软是经济的严重威胁，近期微刺激强，显示了高层对于守卫增长目标下限的决心，但定向降准大大降低了全面降准的预期，
　　本周的价格走势受天气因素为主导，以天气变化预期为主线，价格出现由涨到跌的变化，可见当前天气因素成为市场的关注的重点，本周销售数据利好没能刺激棉价出现相应的表现，主要的原因还是市场对于后势需求持续转好有很大的质疑，未来的棉花供应过剩的格局并不会因此次销售量增加而有大的改观，中国需求降低、美棉产量增加及库存增加、以及全球结转库存至创纪录的高位等不利预期将是抑制未来棉价反弹的主要因素。
　　国内棉市疲软且处于政策转型期，一些政策细则有待公布，市场对于政策面仍有预期，新疆试点的直补政策有其局限性，如果棉价跌幅超出补贴额度，仍有可能使棉农面临较大的损失以及挫伤其种植的积极性，市场预期如果棉价持续下跌，国家可能推出托底政策有，比如大量采购，国企入市等等方式。另外对于储备棉投放价格是否调整，发改委相关人士称还未研究，现行投放政策将延续至9月。政策之手对于国内市场的影响明显，主要是中国库存庞大，且配额政策继续实施，处理库存以及配额发放，对于市场影响重大。
　　国内外棉期货价格当前方向一致，都处于下跌趋势中，操作上，郑棉期货1501月合约空单可继续持有，下方短线支撑区间在15000-15200，关注跌至此区间附近时的表现，如有反弹，可考虑逢低止盈。