远期形势不容乐观 棉价维持偏弱调整

　　一、行情回顾
　　ICE棉花期货：交投最活跃的12月合约周一开盘于77.75美分，收阴下跌0.63美分，盘中最高至77.95美分，这是本周的最高点；周二继续走低，下跌0.80美分，盘中最低至76.10美分，这是本周的最低点；周三低开高走，收回周二跌幅，上涨0.87美分；周四和周五连续两日探低，之后收回大部分跌幅，分别下跌0.06和0.05美分，周五收盘于77.08美分，本周合计下跌0.67美分，成交73140手减少24140手，持仓123938手增加9047手。
　　郑棉期货：主力1501月合约周一开盘于15465元，高开高走，上涨170元，盘中最高至15665元，这是本周的最高点；周二周三连续两日收阴，收回周一上涨幅度，分别下跌80元和150元，周三最低至15385元，这是本周的最低点；周四反弹收涨95元；周五窄幅波动，下跌20元，周五收盘于15470元，本周合计上涨15元，成交约17.1万手增加66610手，持仓168746手增加484手。
　　二、市场影响因素分析
　　——基本面
　　1、宏观面。美国方面：6月纽约联储制造业指数19.28，好于预期和前值；5月咨商会领先指标月率0.5%，市场预期0.6%，前值0.4%；6月费城联储制造业指数17.8，市场预期14，前值15.4；上周初请失业金人数31.2万人，市场预期31.4万人，前值31.7万人；劳工部统计局公布的数据显示，美国5月新增非农就业人口21.7万，符合预期，截止5月已连续四个月高于20万，显示美经济继续复苏；国际货币基金组织（IMF）将今年美国经济增速预期由此前的2.8%大幅下调至2.0%；路透社周二(6月17日)公布的针对经济学家的调查显示，美国经济正在可以自我持续复苏的道路上，并且允许美联储在2015年下半年开始升息；美联储在为期两天的货币政策会议后宣布，维持利率0-0.0.25%不变，缩减每月购债(QE)规模至350亿美元；从7月开始，每月购买150亿美元抵押贷款支持证券(MBS)和200亿美元美国国债，美联储重申即使量化宽松结束后，美联储将在相当长时间内维持低利率。欧元区方面：欧元区5月消费者物价指数月率终值和年率终值分别为-0.1%和0.5%，符合预期；欧元区6月ZEW经济现况指数-27.7，前值-25.6，ZEW经济景气指数58.4，前值55.2；德国6月ZEW经济现况指数67.7，市场预期62.1，前值62.1；德国6月ZEW经济景气指数29.8，高资金流35，前值33.1；欧元区6月消费者信心指数初值-7.4，市场预期-6.5，前值-7.1。中国方面：李克强总理表示，中国有信心达到今年的经济增长目标7.5%，政府已经准备好调整政策来确保目标的完成。将继续在必要的时候进行预调微调，对各种风险的应对都有所准备，有信心能够达到今年经济增长7.5%的目标；经济还未出现自发性复苏的迹象，经济企稳依靠政府主导投资的反弹，而5月民间投资增速进一步下滑，房地产下行压力依然严峻，地产销售仍未见底。
　　2、ICE棉花7月合约波动加剧，近远月合约走势分化，代表新年度的远月合约依然维持偏弱行情。
　　ICE棉花期货走势本周主要有两个特点，第一个特点是近月和远月合约走势分化，7月合约临近交割，也导致市场震荡加剧。与12月合约表现不一样，7月合约是强势上涨走势，周一至周三连续三天上涨，7月合约代表的是当前年度，投资者预计本年度棉花销售量超出市场预期，且7月合约即将到期，预计交割量大，需求上升预期使本年度供应趋紧，支撑7月合约大幅上冲至91美分上方，7月合约的这种涨势对其它合约影响积极，远月合约周三反弹收涨。短期和长期面临的因素不一样，使近远月合约走势分化。7月合约的这种涨势在周四得以转变，7月合约将进入交割通知日，交易商结清头寸，资金离场，这致使价格大跌。美国农业部周四公布的棉花销售数据显示，截止6月12日当周，美国2013/14年度棉花出口净销售153100包，主要出口目的地为印尼、越南和中国大陆，2014/15年度棉花出口净销售103300包。尽管当前年度棉花销售量好于预期，没能阻止7月合约周四大幅回落，跌幅超过3%，也拖累12月合约走低。
　　第二个特点是天气因素的影响，上周末美国最大的产棉州德克萨斯州降水，并且预报称还有降雨，这将缓解当地旱情，改善当地作物的生长环境，增加了投资者对于新年度棉花产量增加的预期，美国农业部每周作物生长报告显示，截止6月15日当周，美国棉花种植率为95%，较之前一周为89%，去年同期为94%，五年均值96%，棉花生长优良率为51%，好于之前一周的50%和去年同期的42%。这对代表新年度的远期合约影响较大，美国农业部月度报告上调了美棉产量、库存以及全球年末库存，市场供需形势利空，而天气改善，将会加重这种利空的供需形势，这打压了12月合约周一周二连续两天收阴下跌。考特鲁克（Cotlook）公布的报告是显示，新年度棉花产量为2522.6万吨，5月预估为2522.8万吨，产量预计下滑，需求维持在2407.5万吨，供应过剩较上月预估的115.3万吨降至115.1万吨，尽管产量和结转库存调低，需求面并没有改善，美国农业部周四公布的销售数据显示，2014/15年的销售量不佳，远期基本面总体偏空，抑制棉价反弹，使指标月12月合约整体偏弱。
　　3、国内现货市场及纺织行业乏善可陈，淡季特征明显。
　　郑棉期货本周冲高回落，最终没有多少实质的上涨，价格依然维持调整震荡行情。现货面，中国棉花价格指数3128B棉报17368点，下跌9点，储备棉本周投放519651.019吨，实际成交53944.7414吨，成交比例10.38%，旧国标国产棉日成交平均价折328棉价最高为17287元/吨，最低为17243元/吨，新国标国产棉成交平均价最高16963元/吨，最低16848元/吨，周五投放的进口棉成交1849余吨，成交比例4.23%，最高成交价17150元/吨，最低16270元/吨。现货价格略有下跌，跌势明显趋缓，储备棉投放成交量下降，据中国棉花协会向国家有关部门了解，为了保持政策的稳定性和连续性，在新棉上市前不会调整储备棉投放相关政策，这打消了市场对于储备棉竞拍底价下调的预期，这有助于棉价的稳定，谈不上是支撑因素，至少在该政策不会再次打压棉价下跌。国家发改委下达了2014年第四批棉花配额，有助于降低成本、促进生产、稳定就业以及提高企业信心。棉花原料供应充裕，传统销售淡季到来，现货价格下跌，有价无市且成交清淡，这种市场形势有加重的趋势，纺织企业不担心原料的采购，目前采购渠道主要是竞拍储备棉，外棉采购以高等级棉为主。随着现货价格跌势趋缓，纯棉纱价格也渐稳定，但销售情况并没有好转，企业产品库存压力渐增，流动资金紧张，中小企业停机率上升，一些纱厂为了缓解产品库存及资金压力，让利销售，冀鲁豫地区目前C32S实际成交从在25000元/吨以下，较高价格在26000元/吨左右。
　　新棉及天气方面：中国棉花协会2014年全国棉农植棉进度及棉花生长情况调查显示，5月底全国棉花春播基本结束，全国植棉面积同比减少12.6%，全国棉区综合气候适宜度指数为“较适宜”，差于去年同期的“适宜”一个档资，目前看单产有同比呈下降趋势。上周华北、黄淮东部及西北地区东部降水，墒情较差的状况明显改善，利于春播作物生长，河南、安徽和湖北部分地区降雨偏少，华北和黄淮部分地区光照比常年同期偏少，不利于棉花现蕾生长。未来一周江南、华南北部、西南及西北地区东部、华北多有强降雨或阵雨，不利于棉花生长发育。
　　国内外棉价差方面：6月20日本周五，进口棉花价格指数M级棉报价为93.27美分，进口棉花1%关税和滑准税下折价分别为14667元/吨和15784元/吨，与当日中国棉花价格指数3128B棉相比，国内棉价与进口棉的价差分别为2701元/吨和1584元/吨，价差较6月13日（上周五）分别缩小150元和104元/吨，进口棉价格下调，国内棉价相对稳定，使内外棉价差小幅缩小。
　　——技术面
　　本周开盘后连续两日走低，有欲突破下行之势，周三收至调整区间，周四周五探低回升，实质跌幅不大，总体维持了横盘震荡走势，行情偏弱。
　　本周先扬后，上行阻力明显，窄幅调整，较上一周行情总体没有大的变化，维持偏空调整行情。
　　三、后势展望及操作建议
　　美国继续缩减购债规模，就业增加，经济复苏有力，美联储加息与否的争论日渐升温。欧元区仍是在对抗通缩，将继续实施刺激政策。中国定向降准，政策继续微调，但经济复苏依然乏力，仍需靠刺激推动，令投资者担忧。
　　7月合约交割前的波动加剧在未来一周也将继续影响市场，这是短期的，不会影响大局。未来市场关注的重点是天气和供需情况，天气炒作意犹未尽，主要产棉区或干旱或降雨与棉花产量密切相关，将继续对价格施加影响。澳洲、巴西以及阿根廷等产地棉花陆续上市，未来一段时间棉花供应充裕，选择较多，需求面继续关注销售数据，整体供求形势偏空，且未来并没有大幅转好的预期，这将使棉价即使有反弹，空间也将受限。
　　国内棉市维持疲软，市场供应充足而需求是季节性萎缩，供需面利空的压力有增无减，难对市场有提振作用，本年度将结束，新年度一些政策面有待落实，比如直补细则、内地是否收储、新年度储备棉投放是否会继续，以什么价格投放等等，都对市场有重大的影响，这些政策面不明，是市场不确定的因素，但不论政策如何变化，供应过剩形势难以扭转。
　　未来一周，预计没有影响市场重大的有影响力的消息出台，行情将维持平淡，延续偏空调整行情。