基本面利空中长格局难改 近期走稳或有小幅反弹

　　一、行情回顾
　　ICE棉花期货：交投最活跃的12月合约周一低开于77.78美分，低开低走，下跌0.71美分；周二略有走低，下跌0.04美分；周三探低回升，盘中最低至76.50美分，这是本周的最低点，之后回升，收回大部分跌幅，下跌0.06美分；周四高开高走，上涨0.64美分，盘中最高至77.90美分，这是本周的最高点；周五高开低走，收阴下跌0.08美分。本周合计下跌0.25美分，周五收盘于77.75美分，成交97980手增加37361手，持仓114891手增加31692手。
　　郑棉期货：主力1501月合约周一低开于15440元，低开低走，收阴下跌65元；周二低开高走，上涨90元，盘中最低至15360元，这是本周的最低点；周三继续反弹，上涨40元，盘中最高至15550元，这是本周最高点；周四低开低走，收阴下跌75元；周五高开低走，上涨15元。本周合计上涨5元/吨，周五收盘于15455元，成交约10.4万手减少约10.7万手，持仓168262手减少5442手。
　　二、市场影响因素分析
　　——基本面
　　1、宏观面。美国方面：5月零售销售月率0.3%，市场预期0.6%，前值0.1%；上周初请失业金人数31.7万，市场预期30.9万，前值31.2万；6月密歇根大学消费者信心指数初值81.2，市场预期83，前值81.9。欧元区方面：欧元区6月Sentix投资者信心指数8.5，市场预期13.3，前值12.8；意大利第一季度GDP年率终值-0.5%，季率终值-0.1%，符合预期并前值一致；英国5月失业率3.2%，符合预期，前值3.3%；欧元区第一季度就业人数变化年率为0.2%，前值为-0.5%。中国方面：央行再次定向降低存款准备金率，主要针对三农和小微企业等薄弱环节加大支持力度；5月CPI同比增速从4月的1.8%回升至2.5%，环比上涨0.1%，基本符合预期，PPI同比下滑1.4%，环比下滑0.1%，高于预期，PPI仍持续负增长，显示经济依然处于底部，而全年通胀温和可控，为货币政策稳定增长提供空间。其它主要经济体：日本5月消费者信心指数39.3，市场预期37.6，前值37；日本第一季度GDP年率修正值6.7%，市场预期5.6%，前值5.9%；日本第一季度GDP季率修正值1.6%，市场预期1.4%，前值1.5%，GDP增速快于预期，主因是企业支出在4月1日消费税上调之前飙升。
　　2、ICE棉花主力合约表现温和，横盘调整，近月和远月合约走势分化。
　　本周市场基本面依然利空，抑制了棉价的反弹空间。主要影响因素有：一是美国产棉区的天气。美国最大的产棉州德克萨斯州的主要棉花种植区迎来降雨，这是干旱的当地急需的降雨，天气改善有利于作物的生长和产量提高，美国棉花种植率提高，数据显示，截止6月8日当周，美国棉花种植率为89%，比之前一周的74%大幅提高，并高于去年同期，生长优良率为50%，比去年同期高8个百分点。二、棉花产量和库存。由于种植面积增加及天气改善使作物产出前景改善，投资者对于美棉产量提高的预期强烈，在美国农业部6月供需报告出台前，机构对于美棉产量预估均值为1480万包，高于美国农业部5月预估。美国农业部公布的6月棉花月度供需报告显示，2014/15年度，美国棉花产量预估较5月提高50万包至1500万包，出口预估970万包未变，年末库存预估提高40万包至430万包；中国产量预估2950万包未变，进口预估减少50万包至800万包，年末库存预估增加25万包至6076万包；全球年末库存预估为1.0271亿包，5月预估为1.0166亿包。美国棉花产量预估数据不仅高于5月预估值并高于市场预期，美棉产量提高而需求未有大的改善致使年末库存增加；中国产量维持，进口量减少，但年末库存增加，反映出中国的需求是萎缩的；全球范围来看，库存继续攀升，供应过剩形势更加突出。
　　上述两个因素对新年度的合约影响较大，12月合约疲软调整，而7月合约属于本年度，表现相对较强，市场预期当前年度美棉出口量将会超过预估，美国农业部周四公布的棉花出口销售报告显示，截止6月5日当周，美国2013/14年度棉花出口净销售40800包，2014/15年度棉花出口净销售74700包，2013/14年度棉花出口装船182700包，销售量好于预期，交运数量较之前一周增加9%，这对7月合约的利好提振大于12月合约，7月合约反弹而12月合约依然横盘调整，近月合约和远月合约走势分化，两个合约面临的情况不尽相同，也表现出强弱区别。
　　3、国内纺织业形势依然疲弱，棉价企稳，但反弹阻力较大。
　　本周开始总体来说是延续了上周五的反弹行情，但反弹势头较弱，上行阻力较大，成交量和持仓量减少显示市场人气不足。现货面，6月13日本周五，中国棉花价格指数3128B棉报17377点，下跌12点。储备棉投放方面：本周储备棉投放513173.13吨，实际成交84978.2702吨，成交比例约为16.56%，旧国标国产棉日成交平均价折328棉最低17315元/吨，最高17464元/吨，新国标国产棉日成交平均价最高16963元/吨，最低16922元/吨，周五投放的进口棉成交5205余吨，成交比例10.64%，最高和最低成交价最别为17220元/吨和16190元/吨。现货价格疲软，表现为微幅下跌走势，储备棉成交一般。从原料方面来看，纺企的成本降低，国储棉竞拍底价调至17250元后，目前纺企竞拍的棉花价格多接近竞拍底价，现货价格也跌落，国产棉采购成本整体降低，一些纺企也陆续拿到配额并用来购买进口棉，这也降低了其生长成本，一定程度上缓解了纺企的压力。棉花价格近期虽疲软，但跌幅不大，储备棉竞拍底价也给纱线价格一定的支撑，市场预期后势纱线将受撑于原料价格，下跌势头减弱，但需求少，价格依然是弱势调整，冀鲁豫市场目前S32S实际成交价在25000元/吨以下，质量较好的产品价格在26000元/吨左右。贸易商不敢囤货，采购兴趣不高，下游纱线用户购买意愿也较低，多是观望等待的态度，随用随买，尽量不占资金。纺企产品库存增加，占据了流动资金，不仅使流动资金紧张，也提高资金的成本，限产和停工的纺企继续增加，这将抑制棉花原料的采购需求。夏季服装生产基本完成，秋冬季服装订单还没到来，纺织业进入淡季，短期内整个行业经营难有根本性的改善。
　　新棉：黄河流域和长江流域天气晴朗，棉苗进入加速长生阶段，河北山东降雨有效缓解了棉田旱情，新棉长势良好，新疆气温缓慢回升，生长形势逐渐好转。内地棉花播种面积大幅下降，一些内地棉企租赁厂房转行，一些棉企打算去新疆包厂，目前直补细则没有出台，使一些打算包厂的企业犹豫不决。
　　国内外棉价差方面：6月13日本周五，进口棉花价格指数M级棉报价为92.36美分，进口棉花1%关税和滑准税下折价分别为14526元/吨和15689元/吨，与当日中国棉花价格指数3128B棉相比，国内棉价与进口棉的价差分别为2851元/吨和1688元/吨，价差较6月6日分别缩小119元和86元/吨，进口棉价格上调，国内棉价跌幅微弱，内外棉价差小幅缩小。
　　——技术面
　　12月成为新的主力合约，持仓量和成交量都有较大增长，行情走势由下跌转为调整，价格维持在78美分附近，整体上依然偏空偏弱。
　　本周没有继续下跌势头，反弹回落，多头信心不足，上行阻力较大，缩量整理，资金参与积极性降低，空头趋势未变，短期有调整反弹迹象。
　　三、后势展望及操作建议
　　美联储缩减量货宽松并有加息预期，但欧洲央行推出负利率并加码宽松，作为全球第二大资本输出源头，欧元区的低息及宽松效应也值得关注，欧松美紧的格局渐近。中国经济处于底部徘徊，未来定向宽松的货币政策有望延续，全面降准降息的可能不大，货币总量放松空间有限。
　　从美国农业部6月供需报告来看，无论是从美国、中国还是全球范围，结转库存都是增加的，显示市场供应充裕，这对棉价的影响是长期深远的。而在短期内市场也有一些积极的变化，我们可以看到本周不论是天气改善还是利空的月度报告，尤其是美报告公布后，棉价反应有限，原因是市场对此早有预期，之前棉市行情表现的下跌或者是疲软是对此的消化，目前市场心态稳定，后势需要关注两个变量，一是美棉出口量，暂时有增加的趋势；二是当前也是天气炒作的重要时期，产棉区降雨后有转干的迹象，另外技术面，7月合约的反弹及12月合约的横盘调整，市场不再是浓重明显的趋势性下跌走势，而是有反弹迹象的价格重心上移。
　　国内面临是疲软的基本面格局，不论是上游的原料棉花，还是下游的纱线，都是供应充足，并不担心采购的问题，纱线库存上升销售迟缓，也影响了棉花的需求，供应过剩及对未来预期不佳，这些是压制棉价的因素，这种市场形势存续了很长时间，市场对此也有了炒作和深度消化，目前现货价格企稳、储备棉竞拍底价的支撑及1501月合约的走稳并有所弹，显示短期内继续深跌的意愿不大。
　　总体来看，中长期市场格局依然偏空，且难以扭转，而短期内不论短期炒作因素、技术面及市场心态有所变化，将有助于棉价走稳并有所反弹，幅度有限。操作上建议逢低少量介入多单，短线波段操作，注意止损。