棉花内弱外强 国内外棉花价差继续收缩

　　一、行情回顾
　　ICE棉花期货：交投最活跃的7月合约周一高开于92.50美分，高开低走，下跌0.13美分；周二平开走高，上涨1.04美分；周三低开低走，下跌0.61美分，盘中大幅震荡，最低下探至90.73美分，这是本周的最低点；周四高开高走，收涨0.56美分，盘中最高至93.52美分；周五探低回升，收回盘中跌幅，上涨0.05美分。周五收盘于93.25美分，本周合计收涨0.91美分，成交量60217手，持仓量109262手，都有小幅增加。
　　郑棉期货：主力1501月合约周一开盘于16210元，收阴走低，下跌160元，盘中最高至16280元，这是本周的最高点；周二低开低走，下跌55元；盘中最低至15290元，这是本周的最低点；周三继续收低，下跌35元；周四低开高走，收涨90元，这是本周仅有的一天上涨；周五窄幅调整，与周四收平。周五收盘于16050元，本周合计下跌160元，成交约12.1万手，大幅萎缩，持仓114540手，小幅减少。
　　二、市场影响因素分析
　　——基本面
　　1、宏观面。美国方面：3月谘商会领先指标月率0.8%，市场预期0.7%，前值0.5%；
　　4月Makit制造业采购经理人指数初值55.4，市场预期56，前值55.5；3月新屋销售38.4万，市场预期为40万，前值为44万，3月新屋销售月率-14.5%，前值-3.30%，新屋销售量大幅下滑，创2013年7月以来最大月度跌幅；上周初请失业金人数32.9万，市场预期31万，前值30.4万；3月耐用品订单月率2.6%，市场预期为2%，前值2.2%，创2013年11月份以来最大升幅；4月堪萨斯联储制造业活动指数7，市场预期8，前值10。欧元区：欧元区4月消费者信心指数初值-8.7，市场预期为-9.3，前值-9.3，为2007年11月以来最高水平；法国、德国和欧元区4月制造业采购经理人指数初值分别为50.9、54.2、53.3，欧元区4月综合采购经理人指数初值54，创下2011年5月以来的最高值，德国从低迷中恢复了复苏势头，经济增长看好，法国数据低于预期，令人失望，欧元区总体经济呈扩张态势。中国方面：4月汇丰制造业采购经理人指数初值48.3，较上月略有反弹，扭转此前连续五个月跌势，但连续四个月居于荣枯线下方；房价涨幅进一步放缓，房地产投资数据明显恶化，销售下滑，新开工大幅下降，政府的稳增长政策难以抵消房地产下行压力，实体经济疲弱，使房地产调控松动的可能性在增大。乌克兰局势：俄罗斯在与乌克兰接壤边境附近大量调动兵力中，俄罗斯与乌克兰局势升级，投资者大幅抛售俄罗斯资产，俄罗斯已经开始承受其在吞并乌克兰领土后西方国家的制裁之痛。
　　2、ICE棉花期价本周高开高走，连续第二周收涨。本周初，一些不利因素打压棉价，比如，中国目前以消耗自有库存为主，库存庞大并且调低价格投放市场，引发其国内棉价持续下跌，与国际棉价价差缩小，这使来自美国、印度等国的进口棉竞争力减弱，如果美棉价格继续上涨，对需求的抑制将会明显。还有经济面的不利因素，美国新屋销售大跌，美制造业数据也低于预期，汇丰中国制造业PMI初值不及预期，这些数据显示美国和中国未来经济形势仍不乐观，一度使周二ICE棉花期价7月合约下挫至90.73美分。之后市场摆脱了这些负面影响，多头占据了主导，支撑性因素主要为，纺织厂买入提振以及有迹象显示需求强劲，这在周四的销售数据中得以印证，美国农业部周四公布的出口销售报告显示，截止4月17日当周，美国2013/14年度棉花出口净销售124000包，主要出口目的地是中国大陆、越南和菲律宾，此前几周周度销售量都维持在10万包以下，甚至出现出口量净减少的情况，此次报告数量为3月6日以来的最大周度销售量，中国大陆进口105200包，占据了大多数且为1月以来最多，显示棉花价格高企暂时没有阻挡中国买家介入，销售数据大幅增长重新唤醒了市场对于美国棉花短期供应紧张的担忧，经济面，3月耐用品订单增幅超出市场预期，这是本周二、周四和周五收阳上涨的主因，支撑ICE棉花期价连续两周表现为上涨。
　　美国新棉方面：美国农业部在每周作物生长报告显示，截止4月20日当周，美国棉花种植率为9%，上周为8%，去年同期和五年均值分别为10%和12%。15个产棉州中，已经有亚利桑、德克萨斯州和加利福尼亚等10个州开始种植，进度最快的加利福尼亚已达到90%。天气方面，美国西德克萨斯州棉花种植区天气干燥情况没有改善，75%的地区降雨量不足正常水平的一半，而阿拉巴马州和佐治亚州出现过的强降雨这些不利天气因素对棉花的种植和生长造成一定阻碍，后势此类因素对行情走势的影响力增加。
　　3、郑棉期货继续下挫，维持偏空走势。国内棉花市场行情继续弱势，中国棉花价格指数3128B棉报17806点，下跌590点；储备棉本周投放469264.6518吨，实际成交116721.6424吨，成交平均价格折328棉价格最高为17465元/吨，最低为17366元/吨，成交价格较之前一周整体回落，本周五进口棉成交比例57.23%，为10912余吨，进口棉成交回落，原本受市场青睐的进口棉风光不在，在国内棉价大幅下跌之下，进口棉竞争优势正在逐渐降低。国内市场形势依然偏空，这打压了郑棉期货在本周前三个交易日连续三日收阴下跌。目前国内棉区主产区的天气情况对市场行情影响开始显现，新疆大部、甘肃及陕北地区降温，新疆地区较为严重，低温寒潮霜冻以及大风沙尘暴天气，不利于棉区的播种、出苗以及苗的生长，部分棉田受灾，这支撑了周四棉价出现反弹。
　　总体上棉花市场形势依然偏空，现货指数大幅下跌，且没有止跌迹象，继续向储备棉成交价与国际棉价靠拢，储备棉整体成交价格走低，库存消化进度较慢，目前已接近投放底价，后势继续调低储备棉竞拍底价的压力增大。国内棉花价格大幅下行，纺织企业棉纱库存增加，价格下调，销售受到严重的影响，下游服装走货迟缓，服装企业对布料采购量减少，这也反过来抑制了棉纱需求，下游需求本来偏弱，加上上游原料成本跌跌不休，企业采购的积极性降低。棉纺企业的资金紧张，储备棉质量问题突出，纺织企业需要的高等级棉资源减少，坚持随用随买策略。
　　国内棉价大幅下跌，使纺织企业原有库存原料和产品蒙受了损失，也使国内外棉价继续收窄，4月25日本周五，进口棉花价格指数M级棉报价为97.83美分，进口棉花1%关税和滑准税下折价分别为15302元/吨和16229元/吨，与当日中国棉花价格指数3128B棉指数相比，国内棉价与进口棉的价差分别为2504元/吨和1577元/吨，价差较上周五分别缩小760元/吨和711元/吨，内外棉价差继续呈收缩之势，长远来看对纺织企业来说是一种利好，一是原料成本降低，有利于其实现盈利，二是有利于参与国际竞争，提高竞争力。
　　新棉方面：中棉协公布的调查显示，全国棉农平均种植意向减少12%，新疆地区相对稳定，减少的部分多在内地，棉花播种季节，而在一些山东河北的传统棉区，原本的棉花地里正长着小麦，这是内地棉区的一个缩影，植棉效益不高，又无政策支撑，棉农对于种植前景担忧。南疆、东疆及北疆部分棉区于4月上、中旬大面积播种棉花，大部分播期比常年提早，目前南疆棉花播种已接近尾声，阿克苏部分棉区及南疆西部大部棉区棉花已出苗。棉花直补细则迟迟没有公布，这是我国首次探索农产品由过去的收储改为直补，市场价格计算方法、如何测算每户棉农的实际产量等等问题还需要进一步研究。
　　——技术面
　　本周收涨，价格重心较之前一周略有上移，但盘中震荡反复，整体维持横盘调整形态，上行的阻力依然较大，下方支撑在90美分上方，目前依然没有明确方向。
　　郑棉期货主力合约连续阴跌三天，周四的一天反弹表现为冲高回落，价格重心整体下移，市场继续弱偏空势行情，下方短线支撑在15700附近。
　　三、后势展望及操作建议
　　欧元区的经济活动扩张也使消费者信心大幅改善，法国保持稳定，德国是主要动力，但欧元区通缩风险提高，以及失业率居高不下，仍然为该地经济蒙上一层阴影，虽然最糟糕的时刻已经过去，但离可持续复苏还有一段距离。中国继超日债违约之后，违约风波没有平息，房市低迷，近期和房地产相关的违约和破产传闻频出，制造业活动数据不佳，二季度经济面临较大压力，政府有望再推出稳增长的政策。美国数据好坏不一，市场未来走向不确定，美国企业界对经济前景充满信心，国际社会对美经济复苏也一直持乐观看法，但从本周数据看房地产表现低迷，初请失业金人数增加，复苏进程曲折，市场将关注非农就业数据，以判断美经济形势及后势政策取向。
　　ICE棉花期货在纺织厂买盘支撑以及销售数据的激励下，本周以上涨结束，之前美国农业部月度报告将美国2013/14年棉花年末库存降低至250万包，对这个因素的炒作已经支撑棉价上涨，尽管本周以前的几周销售数据疲软，使市场淡化了对于供应紧张的炒作，但棉价还是维持在90分上方无意大跌，本周销售数据相比之前几周，确实可以用强劲来描述，市场的心态又快速转变至供应紧张的一面，在销售报告公布前后吸引了投机多头的跟进，但后势能否持续上涨，还得看销售数据的情况以及中国方面的政策变动，比如储备棉成交情况以及投放底价是否有新的变动预期等等，另外还有一个潜在的难以确定因素就是天气，这是未来几个月的可用来炒作的重要因素。总体上ICE棉花期价近期有涨有跌，暂时收涨，但还没有明确的趋向，短期维持调整的可能较大。
　　国内棉花上下游市场依然维持弱势，现货价格处于下跌通道中，价格的下跌对市场的直接影响当然的负面的，从长期来看也有其有利的一面，一是作为纺织原料的棉花价格竞争力增强，替代性产品比如涤纶等受到冲击，棉花消费比重有望增加；二是国内棉花资源的价格有了一定优势，有利于降低国内纺织企业的生产成本，更好的参与国际竞争，预计纺织企业经营压力将会降低，企业的盈利能力未来将会改善，反过来也会增加对棉花的需求量。新疆等地的不利天气使棉价获得一些支撑，预计这种影响是短时的，即使部分出苗棉田受灾，灾后可以补种挽回，目前不会影响大局。
　　ICE棉花期价有意上涨，郑棉期货价格止跌企稳，也或有小幅反弹，总体来看，棉花市场的行情未来一周难有大的改变，以维持调整行情为主，郑棉期货1501月合约以16300-16400为阻力区间，操作上可逢高做空，短线区间操作。