棉花价格继续调整 整体仍为偏空行情

　　一、行情回顾
　　ICE棉花期货：交投最活跃的12月合约周一略有低开于63.80美分，低开低走，下跌0.14美分；周二低开高走，上涨0.80美分；周三继续走高，上涨0.88美分；周四低开低走，收阴下跌0.85美分，盘中最高至66.05美分，这是本周的最高点；周五探低回升，最低至63.26美分，之后回升，下跌0.05美分，收回大部分跌幅。周五收盘于64.45美分，本周合计上涨0.64美分，成交81210手增加21875手，持仓93540手减少895手。
　　郑棉期货：主力1501月合约周一低开于13800元，低开低走，收跌280元；周二周三连续两日收阳反弹，分别上涨30元和135元，其中周二最低至13480元，这是本周的最低点；周四冲高回落，下跌10元，盘中最高至13895元，这是本周的最高点；周五低开低走，收阴下跌95元。周五收盘于13610元，本周合计下跌220元，成交约176.2万手减少约70.3万手，持仓约40.7万手减少17950手。
　　二、市场影响因素分析
　　——基本面
　　1、宏观面。美国方面：10月Markit综合采购经理人指数初值57.4，前值59，服务业采购经理人指数初值57.3，预期57.8，前值58.9；10月达拉斯联储制造业活动指数10.5，预期11，前值10.8；9月耐用品订单月率-1.3%，预期0.5%，前值-18.4%；10月咨商会消费者信心指数94.5，预期87，前值86；美联储29日宣布10月结束资产购买计划，实施六年的量货宽松政策终结，声明显示美国经济前景和就业市场比预期的更为乐观，并且美联储表示，有必要将联邦基金利率在接近于零的水平保持相当一段时间；上周初请失业金人数为28.7，预期28.5，前值28.3；第三季度GDP年率初值3.5%，预期3.0%，前值4.6%；10月芝加哥采购经理人指数66.2，预期61，前值60.5；10月密歇根大学消费者信心指数终值86.9，预期和前值都为86.4。欧元区：德国10月IFO商业现况和景气指数分别为108.4、103.2，均低于预期和前值；英国10月Gfk消费者信心指数-2，预期-2，前值-1；意大利9月失业率12.6%，预期12.4%，前值12.3%；欧元区9月失业率为11.5%，与前值一致；德国10月失业率6.7%，预期和前值为6.7%；欧元区10月经济信心指数为100.7，预期99.7，前值99.9，为四个月来首次增长，在欧元区主要经济体中，10月经济信心指数除西班牙较上月有所下降外，德国法国意大利和荷兰的经济信心指数均有所增长。中国方面：统计局公布，10月官方制造业PMI为50.8，9月为51.1，低于市场预期，创五年月新低，大型企业PMI为51.9，是制造业PMI保持扩张的主要因素，新出口订单指数为49.9，降至临界点之下，需求仍没有好转，制造业增长放缓。
　　2、ICE棉花期价小幅收涨，继续表现为震荡调整行情
　　影响本周ICE棉花市场的因素可分为两类，一是外围市场对ICE棉花期价形成利多影响。周二及周二之前美元指数连续三日收阴走软，CBOT谷物类大豆玉米等品种价格冲高，谷物类价格的上涨可能会使农户更多的种植大豆而减少棉花种植面积，所以谷物类尤其是大豆价格上涨通常会提振棉价。经济面，美国10月消费者信心指数大幅反弹，升至94.5，创7年来新高，美联储结束购债计划，显示其对美国经济复苏有信心。美国及全球其它主要国家股指大幅上涨。股市和周边商品价格的上涨氛围影响至棉花市场，使棉价走好，支撑了12月合约周二周三连续两日上涨。
　　二是棉花自身基本面形势不佳，抑制了棉价的反弹空间。美国农业部周四公布的棉花出口销售报告显示，截止10月23日当周，美国2014/15年度棉花出口净销售185400包，主要出口为印尼、墨西哥和泰国，周度出口销售量大幅高于之前一周，并且高于四周均值，可见价格居于低位吸引了需求企业的采购，成为支撑本周棉价反弹至66美分上方的推动力之一，但之后回落，本周价格上涨吸引了农户卖出。美国和全球供应量也逐渐增加，美国农业部每周作物生长报告显示，截止10月26日当周，美国棉花收割率为42%，之前一周为29%，去年同期为32%，五年均值为41%，天气方面，德克萨斯州西部天气大体有利于棉花作物的成熟及收割，下周初可能出现一些不利降雨，未来7日，三角洲地区及东南部各州天气大多有利于棉花作物收割，10月31日预报，未来五天，美国东南部天气条件有利于棉花收割工作，天气方面总体有利于棉花作物收割的进行，美棉收割将继续加快。印度中西部和西北部、以及巴基斯坦的棉花种植区天气目前较为干燥炎热，有利于作物成熟和收割。全球供应逐渐进入高峰，原本炒作的短期供应偏紧的担忧大大缓解，而未来需求面难有大的改善，首先中国需求减少，除了发放89.4万吨的配额外，不再发放新的棉花进口配额，作为全球最大的棉花需求国，减少进口以消耗自有库存为主，将对棉花出口大国美国产生一定的冲击，再者，印度棉花种植面积创下1.91亿亩的历史最高纪录，产量预计为670.6万吨，印度棉远期报价有竞争优势，亚洲一些需求国家比如孟加拉国、巴基斯坦等对印度棉需求增加。美棉面临的市场不容乐观，全球棉花库存可能将继续增加，ICE棉花期价也将继续承压。
　　3、国内现货基本面并没有根本性改善，郑棉期货继续调整行情
　　郑棉期货调整回落，价格重心下移，走势偏弱。10月31日周五，中国棉花价格指数3128B棉报14786点，较上周五上涨18点，现货整体是稳定略涨，幅度较小，未来基本面并不利于棉价大幅反弹，国家棉花市场监测系统对13省区85县市2290户农户调查数据显示，截止2014年10月31日，全国新棉采摘进度为71.8%，交售率为65.5%，加工率为47.2%，同比下降在10个百分点以上，交售进度慢于往年且纺织企业的补库需求，过去几周内曾支撑郑棉期货1501月合约价格冲击至14000上方，但随着供应的增加，这股支撑的力量逐渐减弱。
　　首先，市场的季节性压力逐渐显示，新疆棉入库公检增多，新疆棉统一入库，统一公检，统一出库的流程使出疆进入市场拖延10-15天，而公检之后，将统一出库流向市场，供应会出现爆发性增加。内地新棉逐渐上市，如果市场等待的内地补贴政策落实，将促使棉农集中交售，内地新棉将大量上市，预计11月将迎来交售加工的高峰。上市的新棉，加上内地棉并且国储库存棉花达1000多万吨，棉花供应整体宽松，并且国储存棉随时等待价格上涨时平抑棉价。需求面并没有根本性的改善，随着新棉上市量的增加，到新疆看货提货的内地纺织企业没有增加，反而呈现减少趋势。棉花加工企业快进快销的计划基本破灭，只得大量向内地监管库转仓。棉价上涨的时候纱线价格涨价难，而近期新疆棉价格略有下滑，下游企业已经要求纺织企业产品降价销售，纺织企业经营并没有大的改善，目前主要减少产品库存并按订单生产，不敢存货，这抑制了其对棉花原料的需求，采购时坚持随用随买，原本青睐进口棉和新疆棉的企业，因价格上涨再加上运费，使新疆棉采购成本偏高，内地棉的性价比优势显示，一些纺织企业开始选购内地棉。
　　国内外棉价差方面：10月31日周五，进口棉花价格指数M级棉报价为74.65美分，进口棉花1%关税和滑准税下折价分别为11742元/吨和13948元/吨，与当日中国棉花价格指数3128B棉相比，国内棉价与进口棉的价差分别为3044元/吨和838元/吨，国内棉价稳定，进口棉价也是小幅调整，这使国内外棉价差较上周变动不大。
　　——技术面
　　本周冲高回落，表现为反弹势头，没有向上突破，价格居于阻力位66美分下方，总体行情仍为偏空区间调整行情，12月合约大致调整区间为62-66美分。
　　本周整体为低开低走，收阴下跌，盘中虽有上冲，但势头较弱，上行阻力较大，价格继续受阻于14000附近，价格重心有望进一步下移。
　　三、后势展望及操作建议
　　美联储结束量货宽松，这是本周也是今年最重要的经济面消息，结束量货宽松后，加息将提上日程，尽管美联储声明缓解了市场对于提前加息的担忧，但这仍将是对市场影响重大并使投资者持续关注的经济大事件。欧元区10月经济景气指数上升，显示经济前景有改善向好迹象，市场对于欧元区经济可能陷入萎缩衰退的忧虑减轻。中国经济趋稳但仍处于低迷状态，房地产市场疲软，投资增长降温，中国今年经济增长可能难达到预计目标。
　　ICE棉花期价收涨，主要受外围市场带动上涨，这种上涨是暂时性的，外围市场波动上下反复且棉花自身基本面改善有限，难以支撑棉价有持续性的走高。全球主要产棉区天气有利于棉花收割进行，随着美国、印度以及中国新棉上市，供应增加，而主要需求国中国进口量萎缩，主要出口国为了争夺出口市场份额，将在价格上展开竞争，全球市场是开放的，美棉难以独善其身。作为当前主力合约也是12月合约不久将面临到期交割，展期交易也将使12月合约面临一些额外压力，资金从12月合约撤出并转至远月合约，有望出现近弱远强的走势。
　　中国国内供应逐渐增加也是确定的事，而需求低迷也是事实，并且市场对于未来需求面没有好的预期，供需失衡供应过剩在未来一两个年度里将继续存在，这是棉企谨慎收购籽棉，纺织企业不敢大量采购原料的主因，纱线价格疲软需求平淡对棉价无支撑可言，国家有足够的棉花库存去平抑一些非理性的偏离市场基本面的上涨行为，未来市场仍不被看好，唯一担心的是市场高等级棉供应紧张，但现在还仅仅是担心，具体情况还要看市场发展，至少目前对市场影响有限。
　　未来一周棉价继续调整行情，ICE棉花期价12月合约调整区间大致为62-66美分，郑棉期货1501月合约继续回落延续偏空格局的可能较大，继续以14000为阻力，按空头思路操作。