棉价大幅回落 维持下跌趋势行情

　　一、行情回顾
　　ICE棉花期货：交投最活跃的3月合约周一略有低开于62.60美分，低开低走，下跌1.29美分，盘中最高至63.70美分，这是本周的最高点；周二低开高走，冲高回落，上涨0.21美分；周三低开低走，下跌1.19美分；周四高开低走，下跌1.59美分，盘中最低至58.57美分，这是本周的最低点；周五反弹，上涨0.88美分。周五收盘于59.63美分，本周合计下跌2.98美分，成交约14.4万手，持仓约12万手。
　　郑棉期期货：主力1505月合约周一高开于13255元，高开高走，上涨95元，盘中最高至13365元，这是本周的最高点；周二低开高走，下跌75元；周三反弹上涨75元；周四回落下跌95元，周五低开低走，下跌215元，盘中最低至12900元，这是本周的最低点。周五收盘于13005元，本周合计下215元，成交约133.9万手，持仓约43.7万手
　　二、市场影响因素分析
　　——基本面
　　1、宏观面。美国方面：上周初请失业金人数29万，预期28万，前值27.8万；10月零售销售月率0.3%，预期0.2%，前值-0.3%；11月密歇根大学消费者信心指数初值89.4，预期和前值都为86.9，这是连续第四个月攀升，并创7年新高；美联储高官表示，资产泡沫凶猛，是时候加息。市场对美加息时间点多有猜测，多种迹象表明，美国加息的时候约为明年中期。欧元区方面：欧元区11月Sentix投资者信心指数-11.9，预期-13.8，前值-13.7；英国10月失业率为2.8%，预期2.7%，前值2.8%；欧元区9月工业生产月率为0.6%，预期0.7%，前值-1.8%；英国、德国、意大利、欧元区第三季度GDP年率初值0.4%、1.2%、-0.4%、0.8%，英德或增长或持平，意大利萎缩，欧元区整体出现增长；法国GDP三季度环比增长0.3%，创1年多来新高，第三季度希腊GDP同比增长1.7%，这是希腊连续衰退6年后首次恢复增长，且增速为欧元区最快；欧元区第三季度GDP季率初值为0.2%，预期0.1%，前值0%，欧元区经济增幅小幅复苏，主要受助于德法经济反弹，以及希腊也逐渐摆脱颓势，欧洲央行正准备进一步加强经济刺激力度，督促欧元区内各国政府加大投资并着手进行结构性改革以支持经济增长；经合组织在12日发布的最新全球经济展望报告指出，欧元区经济疲软，总体而言，经济增长陷入停滞，且存在通缩风险，督促欧央行加大货币刺激措施。中国方面：10月消费者物价指数年率1.6%，预期和前值为1.6%；10月生产者物价指数年率-2.2%，预期-2.0%，前值-1.8%；1-10月中国城镇固定产投资同比增长15.9%，预期增长16%，前值增长16.1%，增速放缓至2001年12月以来的新低。
　　2、利空前景继续打压棉价收跌，ICE棉花期价延续跌势
　　本周ICE棉花期价主要受利空的基本面因素打压收跌，周一，市场关注的美国农业部11月供需报告公布，报告显示，2014/15年度，美国棉花产量预估为1640万包，较10月预估上调14万包，出口预估为1000万包未变，年末库存预估为510万包，较10月预估增加20万包，美国棉花产量上调而需求没有相应的增长，致使年末库存增加；对印度的预估数据未变；中国棉花产量预估为3000包，较10月预估下调50万包，进口预估为700万包，年末库存6216万包未变，尽管中国产量下调，进口数量未变，总体供应减少，但年末库存没有下调，显示中国需求继续萎缩。全球2014/15年度棉花年末库存为1.0736亿包，高于10月的预估，创纪录高位。不论是从美国国内还是从全球范围来看，未来的供应压力较大，供应过剩问题突出。截止11月9日，美国棉花采摘率为62%，之前一周为50%，去年同期为54%，同比增长8个百分点，比过去5年平均水平减少2个百分点，其中德克萨斯州采摘率为42%，之前一周为36%，去年同期为46%，五年均值为59%，进度最快的路易斯安那州收割率跳升至97%，略低于去年同期的99%，高于五年均值93%，上周为94%，美棉收购进度加快，且印度和中国也都处于收割期，短期供应逐渐增加至年内高峰，印度农业部催促印度棉花公司加快按照最低支持价格从棉农手中收购新棉，尽可多的购买棉花，以保障棉农利益。新棉大量上市后，棉花价格进一步下跌的可能增大，中国限制配额发放，贸易商不敢订货，国际市场来自于中国的需求减少，棉价承压下行。
　　价格的下跌吸引了棉纺厂的买入，另外也是因为价格居于低位，一些农户延缓了棉花的销售，投机性买盘跟进，外围商品价格上涨也刺激了棉价走高，尤其是CBOT谷物类大豆大涨，一定程度上支撑棉价冲高。销售数据也刺激ICE棉花期价反弹，美国农业部周五公布的棉花出口销售报告显示，截止11月6日当周，美国2014/15年度棉花出口净销售158300包，主要出口目的地为印度尼西亚、埃及和中国大陆，之前市场担忧供应过剩及棉花需求萎缩，销售数据好于预期，一定程度上缓解了担忧。以上这些因素扶助棉价在本周二和周五出现反弹，这些利多因素的影响是短期的，市场格局未变，ICE棉花期价维持下跌走势。
　　3、供应增加而需求低迷、外棉大幅下跌，致使郑棉期价继续回落。
　　国家棉花市场监测系统对13省区85县市2290户农户调查数据显示，截止2014年11月14日，全国新棉采摘进度为89.2%，同比下降2.2个百分点，较过去四年里的正常年份下降1.2个百分点，全国交售率为73.6%，同比下降3.9个百分点，较过去四年里的正常年份下降1个百分点，全国加工率为56.2%，同比下降13个百分点，较过去四年里的正常年份减缓9.6个百分点，全国棉花销售率为18.3%，同比下降28.3个百分点，较过去四年里的正常年份减缓18.3个百分点。新棉采摘加工销售都较往年缓慢，尤其是新棉销售缓慢显示了市场需求低迷。下游纱线价格继续弱势调整，高品质及高支纱线价格相对坚挺，中低支纱线价格有所下滑，整体销售平淡，纺织企业的资金紧张，以处理产品库存为主，优惠促销以加快出货，并且以销定产，这就降低了其对原料采购的积极性。纺织企业、棉商、贸易商的采购热情降低，11月以来，内地纺织企业厂、棉花经营企业到监管仓库询价、看货、提货的数量明显减少，有为数不多的企业订货量也仅一批或两批的采购，对皮棉现货价格无支撑可言，现货指数疲软，11月14日本周五中国棉花价格指数3128B棉报14786点，较上周五下跌9点，南疆3128级皮棉提货价降至13800-14000元/吨。目前皮棉综合成本与销售价倒挂300-500元/吨，但随气温下降，铁路运输出疆的难度上升，加上银行催促棉花企业及时按比例归还贷款，棉企仍计划销售部分皮棉减少库存规避风险，新疆棉通过汽车、铁路运输出疆数量增多，加上内地棉加工上市量增加，完全可以满足棉纺织企业对补库的需求。美国农业部对全球利空的预估数据，以及ICE棉花期价3月合约下跌近5%，对国内期现货市场也有较大的负面影响。
　　新棉收购方面：内地补贴方案出台，棉花协会提醒棉农，内地补贴政策明确，棉农可以放心把棉售给有资质的收购企业，并留存好相关票据以备领取补贴，部分地区棉农惜售心理减弱，也有很多棉农担心现在销售拿不到补贴，继续选择观望，等待本省的具体实施细则出台。新疆地区近期多低温雨雪天气，棉农交售积极性提高，但因籽棉质量下降及皮棉价格疲软，南疆部分棉区籽棉价跌破6元/公斤，或因价格倒挂或因质量下降，棉企收购的积极性降低。
　　国内外棉价差方面：11月17日本周五，进口棉花价格指数M级棉报价为70.68美分，进口棉花1%关税和滑准税下折价分别为11129元/吨和13618元/吨，与当日中国棉花价格指数3128B棉相比，国内棉价与进口棉的价差分别为3657元/吨和1168元/吨，价差较11月7日（上周五）分别扩大390元/吨和212元/吨，外棉价格下跌,而国内棉价相对稳定，使内外棉价差扩大。
　　——技术面
　　本周低开低走，跌至60美分下方，脱离了原来的调整区间，选择向下突破，在下跌中成交放量，持仓增加，市场延续了空头趋势，有进一步下跌的意愿。
　　本周前四个交易日上下震荡，价格没有实质的变动，周五的大幅下探，拉低了价格重心，使本周最终以下跌结束，这是连续四周的阴跌行情，延续了下跌趋势。
　　三、后势展望及操作建议
　　美国就业市场复苏，美联储何时加息为市场关注的重点问题。欧元区的两大经济体德国和法国第三季度重返增长轨道，不过两国的经济增速非常弱，整体经济形势仍不乐观，欧元区投资下滑、失业率高，陷入经济增长停滞的风险仍然存在。
　　美国农业部的月度报告显示了市场继续处于利空格局中，这种利空没有向好改善，反而是有所恶化，利空的程度进一步加深，当前市场收割的进度加快，印度、中国和美国新棉陆续上市，三大产棉国都处于供应高峰期，短期不担心供应的问题，而需求低迷，中国限制进口，对进口棉的需求萎缩，相应的全球棉花出口市场萎缩。美国和印度供应充裕，将争夺出口市场份额，免不了进行价格竞争。并且即使全球消费量有大幅的增加，期末库存也将维持高位，供应过剩的格局难以扭转，棉价出现大涨的可能不大。
　　外围市场，美元走强，大宗商品价格走低，CBOT谷物类价格疲软，上涨无力，从暂时来看，在种植面积上与棉花争地的概念炒作条件暂时不具备，支撑棉价的利多因素匮乏。ICE棉花期价跌破60美分，表现为下跌趋势，有进一步下跌的趋向。
　　国内新疆采摘进入尾声，加工及运至内地销售正在进行，内地补贴方案公布，各省细则也将公布，内地棉的交售加工上市增加也是可以预见的，总体供应量继续增加，即使限制进口，国内供应也完全可以满足市场需求，并且一旦国内棉价出现不合理的上涨时相关部门将继续投放储备棉，国内棉市的下跌格局很难改变，即使有上涨也是反弹行情，难有趋势的上行机会。
　　鉴于国内外棉花行情走势偏弱，下跌格局未变，郑棉期货1505月合约下方支撑在12600附近，ICE棉花期价3月合约下方支撑在56美分附近，操作上继续坚持空头思路，空单持有。