棉花市场延续调整 整体仍是偏空行情

　　一、行情回顾
　　ICE棉花期货：交投最活跃的12月合约周一开盘于63.15美分，高开低走，下跌0.71美分；周二平开高走，上涨0.5美分；周三高开低走，下跌0.11美分；周四低开高走，上涨0.36美分，盘中最低至61.98美分，这是本周的最低点；周五冲回落，上涨0.77美分，盘中最高至64.66美分，这是本周的最高点。周五收盘于63.81美分，本周合计上涨0.81美分，成交59335手增加2850手，持仓94435手减少4162手。
　　郑棉期货：主力1501月合约周一高开于13900元，高开高走，上涨235元；周二低开低走，下跌80元，盘中最高至14100元，这是本周的最高点；周三和周四连续两日收阴走低，分别下跌60元和85元；周五高开高走，上涨70元，盘中最低至13725元，这是本周的最低点，周五收盘于13830元，本周合计上涨80元，成交约246.5万手减少104.1万手，持仓约42.5万手减少77468手。
　　二、市场影响因素分析
　　——基本面
　　1、宏观面。美国方面：9月消费者物价指数年率1.7%，预期1.6%，前值1.7%；10月堪萨斯联储制造业活动指数4，预期和前值为6；9月咨商会领先指标月率0.8%，预期0.7%，前值0.2%；10月Markit制造业采购经理人指数初值56.2，预期57，前值57.5；上周初请失业金人数28.3万，预期28.1万，前值26.4万。欧元区方面：欧元区10月消费者信心指数-11.1，预期-12，前值-11.4；法国、德国10月制造业采购经理人指数初值分别47.3和51.8，法国数据弱于预期和前值，德国好于预期并回升至景气线上方；欧元区10月制造业采购经理人指数初值50.7，好于预期；欧元区10月综合采购经理人指数初值52.2，好于预期和前值。中国方面：9月零售销售年率11.6%，预期11.7%，前值11.9%；9月工业生产年率8.0%，预期7.5%，前值6.9%；统计局发布，3季度GDP同比增速放缓至7.3%（2季度为7.5%），环比增长1.9%，符合预期；9月工业增速明显反弹至8%（8月为6.9%），远好于预期，固定资产投资同比增速为16.1%，社会消费品零售同比增速小幅回落至11.6%。内需疲弱、房地产市场调整，3季度整体经济增速放缓；10汇丰制造业PMI初值50.4，预期50.2，前值50.2，创三个月新高。
　　2、ICE棉花期价反弹，后势仍不乐观，总体仍延续调整行情。
　　ICE棉花期价本周先抑后扬。美国农业部每周作物生长报告公布，截止10月19日当周，美国棉花收割率为29%，之前一周为22%，去年同期为20%，五年均值为31%，生长优良率为47%，盛铃率为86%，之前一周为77%，去年同期为80%，五年均值为90%。美棉盛铃、收割都较之前一周进度加快，印度棉也开始收割，且产量预计要远高于去年，中国新棉也逐渐上市，三大产棉国供应逐渐增加，但需求并不乐观，截止10月9日当周，美棉出口量仅为7000包，中国取消了数量为14800包的订单，数据显示，中国9月进口棉花12.29万吨，环比减少40%，同比减少39%，新年度中国除了发放89.4万吨的配额外，原则上不再发放新的配额，此举将使中国棉花进口进一步减少，将损及美国的印度棉花的出口，加重全球棉花过剩形势。外围市场，美国股市在周三终止反弹大幅回落，原油价格下跌，棉花的替代品聚酯生产成本降低，比棉价更有优势。受上述因素影响，ICE棉花期价周一和周三下跌。
　　但这些不利因素没能使棉价出现突破性的下跌走势，本周棉价在关键价位附近得以支撑并收回周中跌幅。首先是当前棉价下跌后，对于需求方来说有了一定的吸引力，一些纺织企业逢低买入，从各合约对比可以看出，12月合约涨幅大，而远月合约基本变化不大，这也反应了当市场的实际，美国棉花短期供应偏紧的一面，尽管美棉收割周度进度加快，但还低于五年均值，美国棉区普遍降雨，新棉上市缓慢，部分地区供应不足，现货均价稳定，且ICE可交割的2号期棉合约库存维持在2万包下方今年以来的低位。销售数据方面，美国农业部公布的周度销售报告显示，截止10月16日当周，美国2014/15年度棉花出口净销售78700包，主要出口目的地为印尼、中国大陆和越南，出口增幅略高于市场预期，为上个周期的7倍之多，对棉价有利。12月合约价格在周二接近62.10美分和周四跌至61.98美分时，都有明显快速的反弹，一些技术盘也成为价格反弹的推动力，另外美国股市大涨，CBOT谷物类以及原油价格也普遍反弹也有助于价格反弹，周四周五的上涨使本周总体以上涨收盘。
　　3、国内现货市场难有持续性改善，郑棉期货上涨受阻，回落收跌。
　　棉花供应方面，新疆地区棉农交售意愿提高，棉企收购量增加，10月20日以来各监管库皮棉入库量大幅增长，站台急于销售的新棉也迅速增长，以阿克苏地区为例，该地四家仓库外运输车辆排队情况加剧，个别仓库出现压车一两天的现象，仓库和全国棉花交易市场、纤检部门纷纷加大协调力度，争取实现预约入库的棉花当天入库，供应逐渐增加。需求面并没有根本性的好转，传言称，今年采购新疆棉将以6：1的比例搭配1%关税内进口配额，加上一些纺织企业有补库需求，需求企业的询价采购积极性提高，9月底10月初内地一些棉麻公司及纺织企业到新疆询价，但实际成交并不活跃，多是试探性采购，这种热度随着价格的上涨慢慢冷却，过去的一周内站台询价看货以及提货的内地企业明显减少，采购放缓，站台皮棉开始出现滞销迹象，棉花现货销售也逐渐走软，成交价明显松动，现货指数价格继续下跌，10月24日中国棉花价格指数报14768点，较10月17日上周五下跌17点，显示棉花价格依然疲软，新疆价格普遍下调50-100元/吨，需求企业对14700、14800元/吨或以上价格的棉花接受困难。下游棉纱价格盘整，需求不足，一些厂家因棉价上涨而试探性提高纱线价格，但最终成交价格没有实质上涨，纱线供大于求，短期内上调价格较难，坯布库存消化缓慢，价格下跌，下游市场疲软，当前采购棉花也有较大的风险。棉花销售形势转变也使籽棉价格滞胀，籽棉价格全面滞胀，一些收购量较大棉企下调收购价0.05-0.10元/公斤，棉花大量入库待售，棉企的经营压力变大。
　　新棉收购方面：内地仍处于僵持状态，加工成本与市场价格倒挂，棉企收购谨慎，而棉农囤棉惜售，交售进度较慢，以内地主产棉区德州为例，截止10月20日德州地区棉农交售进度仅10%，比正常年份低20%左右。新疆地区：近期气温较低，对新棉采摘工作造成一定的影响，当地拾花工资源紧缺，棉田中大量籽棉尚未采摘，受此影响籽棉交售量无法保证。
　　国内外棉价差方面：10月24日周五，进口棉花价格指数M级棉报价为74.43美分，进口棉花1%关税和滑准税下折价分别为11708元/吨和13930元/吨，与当日中国棉花价格指数3128B棉相比，国内棉价与进口棉的价差分别为3060元/吨和838元/吨，价差较10月17日（上周五）略有缩小，国内棉价稳定，而国际棉价小幅上涨，国内外棉价差缩小，1%关税的棉花有较大的优势，国内棉企将争取相关进口配额。
　　——技术面
　　本周先抑后扬，价格在跌至近62美分支撑位附近后出现快速回升反弹，周四和周五连续两日的上涨抬高了价格重心，总体来看仍表现为区间调整行情。
　　本周冲高回落，在14000上方附近受阻，之后连续回落，价格没有大的变化，成交萎缩，持仓减少，继续向上动力不足，短期难有作为，未来一周将表现为震荡调整行情。
　　三、后势展望及操作建议
　　欧元区经济活动连续第16个月处于荣枯分界线50上方，但市场对欧元区通缩的担忧不减，市场希望欧元区实施全面QE政策，但欧元区各国意见不一，阻力较大。美联储会议纪要成为市场关注的焦点，货币政策声明是否变化、加息时间预期将继续影响市场。中国制造业活动扩张缓慢，经济存下行风险，预计将推出更多宽松货币政策和财政策。
　　ICE棉花期货12月合约本周收涨，在62美分附近获得支撑，短期供应偏紧因素在价格回落之后又被市场重新关注并炒作，外围市场的波动对棉市的影响也较明显，这些促成了棉花价格走高，而周五的冲高回落也表明市场并不乐观，随着收割的加快，美国供应将逐渐宽松，加上印度了中国的收割，全球也将继续宽松，中国宣布2014/15年度将不再增发进口棉配额，据机构预中国进口仅有200万吨，同比下滑36%，直接导致全球棉花进口量下滑11%至800万吨，失去中国这个最大的买家，全球供应过剩的局势可能更加重，难支撑棉价有出色的表现。
　　中国国内棉花市场之前阶段性有了一小股询价采购热潮，而之后或将变淡冷却，棉花期现货价格也将有望回落。棉花市场没有实质性的需求增长，之前的询价采购或是为了较低的库存补库，或是为了迎合传言的购买新疆棉搭配进口棉配额政策，这些并不反应市场实际有了改善，而是短期行为。下游市场需求疲软，成交乏力，对棉花的需求难有明显的增长势头，而新棉供应日渐增加却是事实，不论收购进度如何缓慢，新棉总归要上市，成为供应的一部分，且还有之前两三年累积的庞大库存有待投向市场，棉花供应格局难有转变。
　　ICE棉花期价延续调整，上行的幅度有限，12月合约本周有望在62美分上方附近涨跌反复，郑棉期货冲高回落，本周有望继续回落下行，操作上，可按偏空思路，逢高做空，1501月合约上方阻力位在14000附近。