棉市“变脸”激发企业参与期货热情

[编辑:KK]  [发布时间:2016-11-16 10:11:03]  [乔林生]

　　产不足需加剧，下游产业转移

　　近年来，国产棉种植面积、产量下滑的态势逐步显现，产不足需已常态化。原料资源短缺、劳动力成本上升等，引发棉花下游产业向棉花主产区和劳动力成本低廉地区转移，市场格局正在出现重大变化。

　　这些变化使得国内外棉市联动性增强，市场资源分配更趋多元化，产业企业利用期货等金融工具和平台规避风险、稳定经营的需求更加迫切。另外，棉纱期货有望上市，棉花产业期货品种系列将得到完善，这会进一步激发实体企业参与期货市场的热情，期货市场服务实体经济的能力将大大提升。

　　1.棉市产不足需常态化

　　近年来，我国棉花种植面积下滑较多，很多传统的棉花产区农民不再种植棉花，造成我国棉花产量逐年下降。

　　目前，国内棉花市场产不足需已常态化，而且随着产区种植面积的进一步萎缩，这种市场发展态势更趋严重。在国储棉被消化以后，国内棉市需求不得不依靠大量进口棉花来满足，新的市场发展环境已基本形成。

　　在日前举行的“2016石家庄棉花产业论坛”上，永安期货棉花研究员匡波告诉记者，现在市场忧虑的是2-3年以后，当国储棉消化掉之后，即使国内棉花价格上涨到生产成本附近，甚至高于成本，内地棉花种植面积恐怕也难以快速恢复。

　　“届时如果内地产区种植面积得不到恢复，国内棉市较大的产需缺口如何补？如果2-3年内全球棉花产量仍稳定在当前水平，不排除未来棉价会出现一波大幅上涨行情的可能。”匡波说。

　　据记者了解，当前我国棉花年产量保持在450万吨左右，市场年需求量在750万吨左右，每年国内市场存在约300万吨的供应缺口，主要依靠国储棉抛售和进口棉来弥补。

　　市场机构预测，如果今后数年内国内棉花产量仍持续下降，加上国际市场主要产棉国产区天气和出口政策多变，印度等国纺织行业发展迅猛，国内棉花供应会日趋紧张。在产不足需常态化的大背景下，国内棉花下游产业经常面临原料价格波动的压力，这不利于产业长期稳定发展。

　　“棉价与供给是互相影响的，2015年以来，全球棉花产量低于消费量，全球期未库存不断下降，库存消费比走低。”匡波说，从全球棉市供需大格局来看，棉价呈现振荡偏强态势的概率较大，市场不会有明显下跌趋势出现。从棉市供需变化的小周期来分析，棉价涨跌取决于阶段性供求关系的波动，因棉花是一季收获供全年使用的。

　　截至目前，国内棉花商业库存和工业库存处在2010年以来的最低水平。而纱线库存压力明显大于坯布库存压力，这值得市场关注。与此同时，我国棉花消费变量在于内外价差变化。此外从纱线进口来源国月度进口量变化情况来看，近年来越南纱增长迅猛，巴基斯坦纱稳定，印度纱下滑很快。

　　匡波认为，如果国内棉市需求保持在750万吨左右，按今年截至当前的国内棉花产量预估值、进口量、国储棉抛售量等来推算，在明年3月国储棉开始轮出前，国内棉市存量是足够满足需求的。

　　不过，匡波提醒投资者需要特别关注以下几个问题：

　　一是国储棉轮出价是综合国际和国内市场价格制定出来的，在国内和国际市场价格上涨情况下，明年3月国储棉轮出价肯定也要上调，但受储备棉贴水的影响，纺企等最终的采购价必会低于新棉。

　　二是当前距离储备棉轮出还有3个多月，如果中间再除去春节假期，企业生产时间只会更短，随买随用将成为多数企业的采购策略。由此来看，新棉涨势难以持续。

　　三是今年年底前纺企补库对棉价具有支撑作用，纺企虽不会大批量采购棉花，但正常的生产量是需要保证的。目前，内地棉花资源较少，大部分棉花资源集中在新疆，虽很多棉企已在新疆有采购动作，但由于铁路运力紧张、公路运费涨价，棉价出现阶段性上涨的概率较大。

　　“经过对国内外棉市供需情况的综合分析，如果我国进口印度棉按40%关税通关计算，进口成本17500-17800元/吨，郑棉短期顶部应该在18000元/吨附近。”匡波认为，明年3月国储棉抛售之前，新棉现货价格会在14500-16500元/吨区间振荡。

　　匡波表示，由于国际棉价经过较大幅上涨，且下跌概率不大，国产新棉成本及质量因素也导致售价将明显高于去年，预计国储棉抛售底价将比较高。抛售期间，国内棉市供需情况则要取决于国内外棉市价差的大小，最终会传导至纱线市场，并影响到纱线进口量的变化。匡波预计新年度国储棉抛售成交均价在14500元/吨附近。考虑到新棉质量及成本支撑，郑棉期价的主流运行区间为15000-15500元/吨。

　　2.国内棉花产业格局“变脸”

　　近期，国内外棉花期现货价格均出现大幅波动，上周末郑棉期价还出现从涨停到跌停的行情。究其原因，国内外棉花市场格局正在重新调整，全球棉市尤其国内棉市的诸多影响因素正在“变脸”，如果投资者和涉棉企业注意不到这些市场变化，就可能遭遇不小的损失。

　　国内棉花产业正在发生变化。如内地棉花种植面积持续萎缩，但新疆棉区却在稳定发展，棉花种植面积稳定，棉花生长管理、采摘等使用大量新技术，科学种棉正得到大力推广。在销售等方面，新疆产区也采取很多新模式，利用期货市场点价销售、基差销售收到良好的效果。

　　棉花上、中、下游产业正在出现转移，如轧花厂、纺企、服装生产企业等不但向新疆产区转移，且还向国外转移。这使得产业用工、原料与产品流通等方面发生较大变化，棉花产业链上的产品成本、价格等也将随之波动。

　　湖北白银棉业棉花研究员李勇表示，按当前国内棉市的产量、国储棉抛售量、进口量、需求量等情况预测，今后数年国内棉市供需将处于紧平衡状态。其中，供给方面，随着国储棉库存不断下降、国内植棉面积下滑，未来供给不足问题将越来越严重，最终有可能导致市场出现资源荒。需求方面，低支纱产能向东南亚转移，符合国内淘汰高污染、高能耗纺织产能的政策导向，随着产品升级换代，国内企业将主导全球精梳市场，市场对棉花需求将出现等级分化，同时市场需求总量将下滑。据此推算，国内棉市供给与需求将同步下滑，预计明年国内高等级棉会出现阶段性紧缺。但现阶段由于国内外新棉供应量过大，市场面临的销售压力较大。

　　国内棉花市场供应方面，一个年度内最起码会有三个重要供应变量：一是当年新棉数量，二是进口棉数量，三是国储棉入市数量。这些变量往往会出现较大变动，很多时候甚至会远远超出市场预期。

　　如进口棉数量的增减不但受到国内涉棉政策、汇率等因素的影响，还会受到国际主要产棉国产量增减、出口政策等因素的影响。从今年国储棉竞价销售和成交情况来看，原来市场预期的放量成交、顺利出库、保证供应的情况并没有完全出现，竞价销售过程中的检验时间不足、出库能力不足等最终推涨棉价。

　　另外，很多突发性因素也会令市场供应出现较大改变，最终会体现在价格变化上。

　　近期，虽国产纱与进口纱相比优势下降，棉花下游产品坯布、面料产品等销售出现回落迹象，国内棉花市场供应预期也比较宽松，但棉价仍持续走强，主要原因是疆棉难以外运、内地棉农惜售、运费大增，同时社会游资大量涌入期市且轮番推高商品期价。上周末，郑棉期价在较短时间内从涨停到跌停，这更说明市场突发因素对棉价影响较大。

　　目前仅从国内棉纱市场的格局来看，变化不但很大，而且较为复杂。

　　记者在上述论坛上了解到，新疆纱、内地纱、进口纱已在国内棉纱市场形成“三足鼎立”的格局，三者的市场份额会随着生产成本的变化出现较大变动，对棉花上、中、下游产业企业均会带来影响。企业制订生产计划、定价策略等均要考虑这些市场因素的变动情况。

　　据记者了解，在实施棉花目标价格政策之前，进口棉、进口纱主导国内市场，价格优势一度让进口棉、进口纱在国内市场“横冲直撞”。但随着棉花目标价格政策发挥作用，国产棉、国产纱价格直线下滑，国内棉花、棉纱市场悄然发生变化，多年来国内中、低纱市场由进口纱主导的市场格局不复存在，取而代之的是新疆棉、新疆纱。

　　不过，今年下半年以来，国产棉、国产纱价格高企，进口棉、进口纱对进军国内市场又充满信心。印度纱、越南纱、巴基斯坦纱的产量、成本也会对国内市场形成较大影响。

　　3.产业客户参与期货积极性提升

　　2004年棉花期货合约在郑商所挂牌交易。弹指一挥间，十多年时间很快过去。

　　在此期间，我国棉花、棉纱年进口量翻倍增长，棉花下游产业向国内主产区新疆，及向劳动力资源丰富地区东南亚等地转移，国产棉、国产纱、国储棉等一统天下局面不复存在。同时全球经济环境发生重大变化，“黑天鹅”事件频繁出现，很多涉棉企业陷入亏损泥潭不能自拔。

　　在市场风云变幻之际，国内外棉市联动性增强，市场资源分配更趋多元化，涉棉企业谁更会利用期货等金融工具和平台规避风险，谁就能更好地实现稳定经营。

　　目前，郑棉期价已成国内棉市风向标，期现货棉价相关系数很高。产业链上的实体企业通过灵活运用期货工具，进行产品销售、原料采购，套保、套利等交易模式已十分成熟，郑棉期市和国内棉花产业在过去13年里同舟共济，取得双赢。市场人士认为，未来国内棉花产业的发展，更需要郑棉期市与整个产业进一步融合。

　　郑商所相关负责人表示，近年来，参与郑棉市场的法人客户不断增加，交易量和持仓量稳中有升，郑棉期市的投资者结构持续得到改善。

　　据记者了解，在国内棉花市场受政策影响较小的2010-2011年，郑棉期市交易较为活跃，但投资者结构仍有待优化。数据显示，2010年，郑棉日均成交量35万手，日均持仓量18万手；2011年日均成交量57万手，日均持仓量25万手。

　　2012-2013年，随着市场政策的调整，郑棉期市日均成交量和持仓量逐渐下滑。2014年至今，随着棉花目标价格政策的实施，郑棉期市发展进入新阶段，日均成交量和持仓量不断回升，当年日均成交量13万手，日均持仓量20万手，市场投资者结构开始发生较大变化。到2015年，郑棉日均成交量9万手，日均持仓量则25万手。

　　从郑棉日均成交量和持仓量的变化来看，长线投资者不断增多，2010年日均成交量35万手，日均持仓量只有18万手，今年1-10月日均成交量再次达到35万手，日均持仓量则达到32万手。

　　“近年来，国内外棉价、纱价波动均比较大，产业企业进入郑棉期市的积极性不断提升，市场换手率也开始升高。”郑商所相关负责告诉记者，随着法人客户参与积极性不断增强，今年1-10月法人客户日均成交量达到11.1万手，日均持仓量13.2万手。

　　对于涉棉企业来说，借助期货工具使企业经营更加稳健。据业内人士介绍，郑棉期货在帮助涉棉企业控制风险与稳健经营方面发挥重要作用。现阶段国内很多大中型轧花厂、纺企、坯布与服装生产企业等，都在期货市场进行套保业务操作，同时，很多棉花和棉纱贸易商、进口商等也在利用期货市场规避风险。

　　记者采访部分涉棉企业发现，一些涉棉企业利用期货市场这一工具，有效抵御棉价大幅波动的风险，企业承受价格波动风险的能力显著增强，经营效益改善。

　　4.产业链期待棉纱期货上市

　　当前郑商所正在积极推动棉纱期货上市。业内专业人士认为，如果棉纱期货推出，对于整个棉纺织产业链来说将是重大利好。棉纺织产业链涉及企业数量众多，而且棉花、棉纱与下游终端产品之间的价格传导机制十分复杂。如果不主动利用期货市场的避险功能和价格发现功能，纺企的经营将十分被动。

　　“棉纱期货上市可以让纺企从多个方面受益。”参加此次论坛的涉棉企业代表认为，上游棉花原料价格和下游棉纱订单的不确定性，造成纺企的风险敞口很大。通过棉花期货和棉纱期货结合操作，纺企在经营中的不确定性就会大大降低。此外利用期现货套利操作可大大降低企业经营风险。纺企是棉花原料的购买者和棉纱、坯布产品的生产销售者，利用基差操作可以将风险减到最低，并且能提前锁定利润。

　　此外棉纱期货还可以帮助企业合理安排生产计划。目前纺企大多数是根据订单来安排生产的，一旦市场订单不理想，企业经营就会陷入困境。棉纱期货上市后，纺企可以提前销售远期交割的棉纱，这样能保障生产的连续性和稳定性。

　　整体来看，国内棉花及其下游产品市场环境正在发生较大改变，国内外棉花及其产品市场的联动性加强，涉棉企业在国内外期现货市场通过多种方式进行期现结合操作，市场资源的分配更趋多元化。与此同时，市场对期货业务创新的需求更加迫切。业内人士预计，未来随着棉纱期货上市，棉花产业期货品种系列将得到完善，棉花期货服务实体经济的功能将大大提高，郑棉期市有望迎来发展新阶段。棉市“变脸”激发企业参与期货热情