后期棉价将与抛售价共振 重心逐步抬升

[编辑:Qsj]  [发布时间:2015-06-05]  [期货日报]

　　内外价差缩小，纺织企业经营有起色

　　记着调研过程中与十几家纺织企业进行了座谈，其中有岱银纺织、智德纺织、华源生态科技、龙翔纺织、丰润纺织等10万锭以上的中大型企业，也有分布在菏泽市郓城县、德州市夏津县等小纺织产业集群地的国花纺织、兴隆纺织、新时纺织等小型企业。在交流中，企业普遍认为纺织行业最艰难的时期已经过去，市场会逐渐起暖。

　　大型纺企盈利提高

　　大型纺织企业反映，今年的行情好于去年。去年棉价一直下跌，纺织企业利润得不到保障，而今年，棉价在13000元/吨附近企稳后，纺织企业敢于大量接单，大量甩货，不管是棉纱还是坯布，4、5月都消化了大量的库存。

　　利润方面，从我们跟踪的普梳32S纱线和精梳40S纱线的利润来看，今年年后也呈现反弹走势。目前，32S棉纱指数价格为21355元/吨，JC40S价格为25750元/吨，棉花按CCINDEX328价格指数13323元/吨、精梳落棉8000元/吨、32S耗损系数1.15、JC40S耗损系数1.3计算，去掉工资费用、用电费用、机器折旧费等共计6000元/吨和8500元/吨后，32S和JC40S毛利润分别为800元/吨和2500元/吨。去年棉价下跌之前，两者的利润分别为300元/吨和1500元/吨。如此来看，本年度纺织企业的盈利水平较之前有所提高。

　　中小纺企全面复苏

　　在山东省中小纺织企业集群地郓城县和夏津县，我们了解到，企业基本三班全开，每天都有发货，库存很少。中小企业的复苏更得益于内外棉价差的缩小，二者价差由去年的5000元/吨减至今年的1000多元/吨。

　　棉花成本的降低给中小企业注入了动力，使他们在与进口纱的对抗中有了更多的筹码。同时，中小企业也在向提高质量、多品种经营方向发展。

　　低价备货应对断档期

　　近期纺织企业纷纷趁低价大量采购符合生产的棉花，库存大都由前期的20天提高至40天，以防7—9月老花销售完毕而新花供应不足的风险。市场上内地和新疆的手摘棉几乎销售一空，剩余大部分为兵团机采棉。纺织企业考虑到后期质量好的棉花越来越少，才会在近期大量采购，提前备货。

　　资金流转顺畅

　　纺织企业经营中值得关注的一点是，纺织企业虽然占用资金大，但大都反映企业资金流转顺畅，可以在当地银行和农村信用社拿到较低利率的资金。此外，也有企业反映，赊欠款现象大幅减少，目前企业是不给钱不发货。这也侧面反映了企业资金面的转好。

　　后期或呈阶梯型走势，运行重心逐渐抬高

　　总的来说，通过调研，我们得出如下结论：

　　直补政策继续实施，棉花种植面积减少。今年3月国家公布新年度新疆目标直补价格为19100元/吨，较去年下降800元/吨。内地预计仍按照去年的补贴方式进行，即补贴额度为新疆补贴额的60%，补贴上限为2000元/吨。

　　由于近年来棉花收益比持续降低，劳动力成本上升，内地植棉面积持续减少，新疆也在兵团调减种植面积的任务下，缩减10%以上。今年全国植棉面积大幅下降，降幅约在20%，且产量也有所下降。下年度，全国产量预估为520万—550万吨，不排除下年度出现较大供应缺口的可能。

　　内外棉价差缩小，纺织企业经营有起色。内外棉价差缩小，进口纱冲击力度减弱，国内中小型纺织企业获益较大。大型纺织企业的产品虽与国外产品不存在替代性，但原料价格的走低也使企业降低了生产成本。与此同时，棉花与替代原料价差不断缩小，也使一部分非棉型纺织企业加大棉花用量。

　　棉花价格处于上升周期。其一，不仅是我国植棉面积减少，美国、印度等国家植棉面积也处于下滑状态。其二，去年国内棉花市场已经达到历史最大库存，从明年开始，新的去库存周期开启。其三，明年政府可能继续对进口配额严加管控，以配合国储棉的抛售工作。其四，下游纺织企业利润恢复，中小企业有更多的筹码与国外企业竞争。

　　在以上因素的综合作用下，棉花行情的大方向是向上的。只不过，国储棉的抛售压力也不容忽视，后期棉花价格将与抛售价格共振，呈现阶梯型走势，运行重心将会逐步抬升。

　　在期货合约操作方面，可逐渐多单布局远月1601和1605合约。1509合约受制于国储棉抛售压力，如抛储在13000—13500元/吨的区间内进行，则1509合约价格难有大幅上涨。不过，其底部成本支撑较为明显，进入交割月之前，价格也不易出现大幅下跌。套利方面，中线可尝试抛1509合约买1601合约的反套操作，随着两个合约供需矛盾的分化，预计二者价差将进一步扩大。